Tiểu luận Chính sách tiền tệ và công cụ thực thi chính sách tiền tệ (2007-2009)

TI U LU N:Ể Ậ CHÍNH SÁCH TI N T &Ề Ệ CÔNG C TH C THIỤ Ự CHÍNH SÁCH TI N TỀ Ệ (NĂM 2007-2009). page1 M C L CỤ Ụ I. CHÍNH SÁCH TI N T TRONG N N KINH T TH TR ÒNG:Ề Ệ Ề Ế Ị Ư 1) Khái ni m, v trí c a chính sách ti n t .ệ ị ủ ề ệ a. Khái ni m chính sách ti n tệ ề ệ b. V trí chính sách ti n tị ề ệ 2) M c tiêu c a chính sách ti n tụ ủ ề ệ . a. n đ nh giá tr đ ng ti nỔ ị ị ồ ề b. Tăng công ăn vi c làmệ c. Tăng tr ng kinh tưở ế 3) Các công c c a CSTT .ụ ủ a. Nghi p v th tr ng mệ ụ ị ườ ở b. D tr b t bu cự ữ ắ ộ c. H n m c tín d ngạ ứ ụ d. Lãi su tấ e. T giá hỷ i đoáiố II. Vi c v n d ng các công c đi u hành chính sách ti n t c a NHNN VNệ ậ ụ ụ ề ề ệ ủ trong nh ng năm 2007-2009:ữ 1) Giai đo n: trong năm2007-đ u 2008ạ ầ 2) Giai đo n: năm 2008ạ a. Giai đo n tạ đ u năm đ n tháng sáuừ ầ ế b. Giai đo n tạ tháng sáu đ n cu i năm 2008ừ ế ố 3) Giai đo n:cu i 2008 và trong năm2009ạ ố a. Giai do n cu i năm 2008 đ u năm 2009ạ ố ầ b. Giai đo n trong năm 2009ạ III. M t s l u ý khi s d ng chính sách ti n tộ ố ư ử ụ ề ệ IV. Tài li u tham kh oệ ả V. K t lu n.ế ậ page2 GI I THI UỚ Ệ hinh sách ti n t là m t chính sách đi u ti t kinh t vĩ mô c c kì quan tr ng c aề ệ ộ ề ế ế ự ọ ủ nhà n c trong n n kinh t th tr ng vì nó có nh h ng l n đ n các bi n s vĩướ ề ế ị ườ ả ưở ớ ế ế ố mô nh : ư công ăn vi c làm, t c đ tăng tr ng, l m phát… Đ đ t đ c các m cệ ố ộ ưở ạ ể ạ ượ ụ tiêu c a chính sách ti n t thì vi c s d ng các công c c a nó có vai trò c b n, quy tủ ề ệ ệ ử ụ ụ ủ ơ ả ế đ nh.ị C Vi t Nam k t khi đ i m i đ n nay, chính sách ti n t đ c bi t là các công c c a nóỞ ệ ể ừ ổ ớ ế ề ệ ặ ệ ụ ủ đang t ng b c hình thành, hoàn thi n và phát huy tác d ng đ i v i n n kinh t . V i đ cừ ướ ệ ụ ố ớ ề ế ớ ặ đi m c a n n kinh t Vi t Nam thì vi c l a ch n các công c nào, s d ng nó ra sao cácể ủ ề ế ệ ệ ự ọ ụ ử ụ ở giai đo n c th c a n n kinh t luôn là m t v n đ th ng xuyên ph i quan tâm theo dõiạ ụ ể ủ ề ế ộ ấ ề ườ ả và gi i quy t đ i v i các nhà ho ch đ nh và đi u hành chính sách ti n t qu c gia, các nhàả ế ố ớ ạ ị ề ề ệ ố nghiên c u kinh t . Đ c bi t là trong b i c nh n n kinh t trong n c và qu c t nhứ ế ặ ệ ố ả ề ế ướ ố ế ư hi n nay thì vi c nghiên c u v chính ệ ệ ứ ề sách ti n t c th là các công c c a chính sáchề ệ ụ ể ụ ủ ti n t là m t v n đ có ý nghĩa lý lu n và th c ti n cao.ề ệ ộ ấ ề ậ ự ễ V i m c đích trau d i ki n th c đã h c và góp ph n nghiên c u, tìm hi u v chính sách ti n tớ ụ ồ ế ứ ọ ầ ứ ể ề ề ệ ,em quy t đ nh ch n đ tài :ế ị ọ ề “CHÍNH SÁCH TI N T & CÔNG C TH C THI CHÍNHỀ Ệ Ụ Ự SÁCH TI N TỀ Ệ (NĂM 2007-2009)”. Trong quá trình s u t p và làm bài, chúng em phân ra nhi u ph n khac nhau đ phân tích vàư ậ ề ầ ể có th đ ng m t khía c nh nào đó có th h n h p. Chính sách ti n t c a NHNN VNể ứ ở ộ ạ ể ạ ẹ ề ệ ủ trong giai đo n 2007 -2009 r t r ng l n, có th ki n th c c a chúng em ch a đáp ngạ ấ ộ ớ ể ế ứ ủ ư ứ đ c yêu c u c a các th y (cô) yêu c u. Chúng em r t mong s đóng góp ý ki n t cácượ ầ ủ ầ ầ ấ ự ế ừ th y (cô) và các b n đ bài ti u lu n c a chúng em đ c t t h n n a. ầ ạ ể ể ậ ủ ượ ố ơ ữ Chúng em xin chân thành c m n!ả ơ page3 N I DUNGỘ I. CHÍNH SÁCH TI N T TRONG N N KINH T TH TR ÒNG:Ề Ệ Ề Ế Ị Ư 1) Khái ni m, v trí c a chính sách ti n t :ệ ị ủ ề ệ a. Khái ni m chính sách ti n t ệ ề ệ : Chính sách ti n t là m t chính sách kinh t vĩ mô ề ệ ộ ế do Ngân hàng trung ng ươ kh i th o vàở ả th c thi, thông qua các công c , bi n pháp c a mình nh m đ t các m c tiêu : n đ nh giá trự ụ ệ ủ ằ ạ ụ ổ ị ị đ ng ti n, t o công ăn vi c làm ,tăng tr ng kinh t .ồ ề ạ ệ ưở ế Chúng ta có th hi u, chính sách ti n t là t ng hòa các ph ng th c mà NHNN VNể ể ề ệ ổ ươ ứ (NHTW) thông qua các ho t đ ng c a mình tác đ ng đ n kh i l ng ti n t trong l uạ ộ ủ ộ ế ố ượ ề ệ ư thông, nh m ph c v cho vi c th c hi n các m c tiêu kinh t -xã h i c a đ t n c trongằ ụ ụ ệ ự ệ ụ ế ộ ủ ấ ướ m t th i kì nh t đ nh. M t khác, nó là m t b ph n quan tr ng trong h th ng chính sáchộ ờ ấ ị ặ ộ ộ ậ ọ ệ ố kinh t - tài chính vĩ mô c a chính ph .ế ủ ủ Tuỳ đi u ki n các n c, chính sách ti n t có th đ c xác l p theo hai h ng: ề ệ ướ ề ệ ể ượ ậ ướ chính sách ti n t m r ngề ệ ở ộ (tăng cung ti n ,gi m lãi su t đ thúc đ y s n xu t kinh doanh ,gi mề ả ấ ể ẩ ả ấ ả th t nghi p nh ng l m phát tăng -chính sách ti n t ch ng th t nghi p) ho c ấ ệ ư ạ ề ệ ố ấ ệ ặ chính sách ti n t th t ch tề ệ ắ ặ (gi m cung ti n , tăng lãi su t làm gi m đ u t vào s n xu t kinh doanhả ề ấ ả ầ ư ả ấ t đó làm gi m l m phát nh ng th t nghi p tăng-chính sách ti n t n đ nh giá tr đ ngừ ả ạ ư ấ ệ ề ệ ổ ị ị ồ ti n).ề b. V trí chính sách ti n tị ề ệ : Trong h th ng các công c đI u ti t vĩ mô c a Nhà n c thì chính sách ti n t là m tệ ố ụ ề ế ủ ướ ề ệ ộ trong nh ng chính sách quan tr ng nh t vì nó tác đ ng tr c ti p vào lĩnh v c l u thông ti nữ ọ ấ ộ ự ế ự ư ề t .Song nó cũng có quan h ch t ch v i các chính sách kinh t vĩ mô khác nh ệ ệ ặ ẽ ớ ế ư chính sách tài khoá,chính sách thu nh p,chính sách kinh t đ i ngo i.ậ ế ố ạ Đ i v i ố ớ Ngân hàng trung ng ,vi c ho ch đ nh và th c thi chính sách chính sách ti n t làươ ệ ạ ị ự ề ệ ho t đ ng c b n nh t ,m i ho t đ ng c a nó ạ ộ ơ ả ấ ọ ạ ộ ủ đ u nh m làm cho chính sách ti n t qu cề ằ ề ệ ố gia đ c th c hi n có hi u qu h n.ượ ự ệ ệ ả ơ 2) M c tiêu c a chính sách ti n t :ụ ủ ề ệ page4 a. n đ nh giá tr đ ng ti n :Ổ ị ị ồ ề NHTW thông qua CSTT có th tác đ ng đ n s tăng hay gi m giá tr đ ng ti n c a n cể ộ ế ự ả ị ồ ề ủ ướ mình. Giá tr đ ng ti n n đ nh đ c xem xét trên hai m t: S c mua đ i n i c a đ ngị ồ ề ổ ị ượ ặ ứ ố ộ ủ ồ ti n(ch s giá c hàng hoá và d ch v trong n c)và s c mua đ i ngo i (t giá c a đ ngề ỉ ố ả ị ụ ướ ứ ố ạ ỷ ủ ồ ti n n c mình so v i ngo i t ). Tuy v y, CSTT h ng t i n đ nh giá tr đ ng ti n khôngề ướ ớ ạ ệ ậ ướ ớ ổ ị ị ồ ề có nghĩa là t l l m phát =0 vì nh v y n n kinh t không th phát tri n đ c,đ có m tỷ ệ ạ ư ậ ề ế ể ể ượ ể ộ t l l m phát gi m ph I ch p nh n m t t l th t nghi p tăng lên.ỷ ệ ạ ả ả ấ ậ ộ ỷ ệ ấ ệ b. Tăng công ăn vi c làm:ệ CSTT m r ng hay thu h p có nh h ng tr c ti p t i vi c s d ng có hi u q a cácở ộ ẹ ả ưở ự ế ớ ệ ử ụ ệ ủ ngu n l c xã h i,quy mô s n xu t kinh doanh và t đó nh h ng t i t l th t nghi pồ ự ộ ả ấ ừ ả ưở ớ ỷ ệ ấ ệ c a n n kinh t . Đ có m t t l th t ngh êp gi m thì ph i ch p nh n m t t l l m phátủ ề ế ể ộ ỷ ệ ấ ị ả ả ấ ậ ộ ỷ ệ ạ tăng lên. M t khác, khi tăng tr ng kinh t đ t đ c do k t qu c a cu c c i ti n kĩ thu tặ ưở ế ạ ượ ế ả ủ ộ ả ế ậ thì vi c làm có th không tăng mà còn gi m. Theo nhà kinh t h c Arthur Okun thì khi GNPệ ể ả ế ọ th c t gi m 2% so v i GNP ti m năng, ythif m c th t nghi p tăng 1%. ự ế ả ớ ề ứ ấ ệ T nh ng đi u trên cho th y, vai trò c a NHTW khi th c hi n m c tiêu này : tăng c ngừ ữ ề ấ ủ ự ệ ụ ườ đ u t m r ng s n xu t – kinh doanh, ch ng suy thoái kinh t theo chu kỳ, tăng tr ngầ ư ở ộ ả ấ ố ế ưở kinh t n đ nh, kh ng ch t l th t nghi p không v t quá t l th t nghi p t nhiên.ế ổ ị ố ế ỷ ệ ấ ệ ượ ỷ ệ ấ ệ ự c. Tăng tr ng kinh t :ưở ế Tăng tr ng kinh t luôn là m c tiêu c a m i chính ph trong vi c ho ch đ nh các chínhưở ế ụ ủ ọ ủ ệ ạ ị sách kinh t vĩ mô c a mình, đ gi cho nh p đ tăng tr ng đó n đ nh, đ c bi t vi c nế ủ ể ữ ị ộ ưở ổ ị ặ ệ ệ ổ đ nh giá tr đ ng b n t là r t quan tr ng ,nó th ị ị ồ ả ệ ấ ọ ể hi n lòng tin c a dân chúng đ i v iệ ủ ố ớ Chính ph . ủ M c tiêu này ch đ t đ c khi k t qu hai m c tiêu trên đ t đ c m t cách hài hoà.ụ ỉ ạ ượ ế ả ụ ạ ượ ộ M i quan h gi a các m c tiêu : Có m i quan h ch t ch ,h tr nhau, không tách r i.ố ệ ữ ụ ố ệ ặ ẽ ỗ ợ ờ Nh ng xem xét trong th i gian ng n h n thì các m c tiêu này có th mâu thu n ư ờ ắ ạ ụ ể ẫ v i nhauớ th m chí tri t tiêu l n nhau. V yđ đ t đ c các m c tiêu trên m t cách hài hoà thì NHTWậ ệ ẫ ậ ể ạ ượ ụ ộ trong khi th c hi n CSTT c n ph i có s ph i h p v i các chính sách kinh t vĩ mô khác.ự ệ ầ ả ự ố ợ ớ ế M t khác đ bi t các m c tiêu cu i cùng trên có th c hi n đ c không, thì các NHTW ph iặ ể ế ụ ố ự ệ ượ ả ch th i gian dài ( m t năm –khi k t thúc năm tài chính).ờ ờ ộ ế 3) Các công c c a CSTT:ụ ủ a.Nghi p v th tr ng m :ệ ụ ị ườ ở page5 Khái ni mệ : Là nh ng ho t đ ng mua bán ữ ạ ộ ch ng khoán do NHTW th cứ ự hi n trên th tr ng m nh m tác đ ng t i c s ti n t qua đó đI u ti tệ ị ườ ở ằ ộ ớ ơ ố ề ệ ề ế l ng ti n cung ng.ượ ề ứ  C ch tác đ ngơ ế ộ : Khi NHTW mua (bán) ch ng khoán thì s làm cho cứ ẽ ơ s ti n t tăng lên (gi m đi) d n đ n m c cung ti n tăng lên (gi m đi).ố ề ệ ả ẫ ế ứ ề ả N u th tr ng m ch g m NHTW và các NHTM thì ho t đ ng này s làm thay đ i l ngế ị ườ ở ỉ ồ ạ ộ ẽ ổ ượ ti n d tr c a các NHTM (R ),n u bao g m c công chúng thì nó s làm thay đ i ngayề ự ữ ủ ế ồ ả ẽ ổ l ng ti n m t trong l u thông (C).ượ ề ặ ư  Đ c đi m:ặ ể Do v n d ng tính linh ho t c a th tr ng nên đây đ c coi là m t côngậ ụ ạ ủ ị ườ ượ ộ cụ r t năng đ ng, hi u qu , chính xác c a CSTT vì kh i l ng ch ng khoán muaấ ộ ệ ả ủ ố ượ ứ ( bán ) t lỷ ệ v i qui mô l ng ti n cung ng c n đi u ch nh, ít t n kém v chi phí ,ớ ượ ề ứ ầ ề ỉ ố ề d đ o ng c tình th . Tuy v y, vì đ c th c hi n thông qua quan h trao đ i nênễ ả ượ ế ậ ượ ự ệ ệ ổ nó còn ph thu c vào các ch th khác tham gia trên th tr ng và m t khác đ côngụ ộ ủ ể ị ườ ặ ể c này hi u qu thì c n ph I có s phát tri n đ ng b c a th tr ng ti n t ,thụ ệ ả ầ ả ự ể ồ ộ ủ ị ườ ề ệ ị tr ng v n.ườ ố b.D tr b t bu cự ữ ắ ộ :  Khái ni m ệ : S ti n d tr b t bu c là s ti n mà các NH ph I gi l i, do NHTWố ề ự ữ ắ ộ ố ề ả ữ ạ qui đ nh, g i t i NHTW, không h ng lãI, không đ c dùng đ đ u t , cho vay vàị ử ạ ưở ượ ể ầ ư thông th ng đ c tính theo m t t l nh t đ nh trên t ng só ti n g i c a kháchườ ượ ộ ỷ ệ ấ ị ổ ề ử ủ hàng đ đ m b o kh năng thanh toán, s n đ nh c a h th ng ngân hàng. ể ả ả ả ự ổ ị ủ ệ ố  C ch tác đ ngơ ế ộ : Vi c thay đ i t l d tr b t bu c nh h ng tr c ti p đ n sệ ổ ỷ ệ ự ữ ắ ộ ả ưở ự ế ế ố nhân ti n t ề ệ (m=1+s/s+ER+RR) trong c ch t o ti n c a các NHTM.M t khác khiơ ế ạ ề ủ ặ tăng (gi m ) t l d tr b t bu c thì kh năng cho vay c a các NHTM gi m (tăng),ả ỷ ệ ự ữ ắ ộ ả ủ ả làm cho lãI su t cho vay tăng (gi m), t ấ ả ừ đó làm cho l ng cung ng ti n gi mượ ứ ề ả (tăng). Đ c đI mặ ể : Đây là công c mang n ng tính qu n lý Nhà n c nên giúp NHTW ch đ ngụ ặ ả ướ ủ ộ trong vi c đI u ch nh l ng ti n cung ng và tác đ ng c a nó cũng r t m nh (ch c n thayệ ề ỉ ượ ề ứ ộ ủ ấ ạ ỉ ầ đ i m t l ng nh t l d tr b t bu c là nh h ng t i m t l ng r t l n m c cungổ ộ ượ ỏ ỷ ệ ự ữ ắ ộ ả ưở ớ ộ ượ ấ ớ ứ ti n). Song tính linh ho t c a nó không cao vì vi c t ch c th c hi n nó r t ch m ,ph cề ạ ủ ệ ổ ứ ự ệ ấ ậ ứ t p, t n kém và nó có th nh h ng không t t t i ho t đ ng kinh doanh c a các NHTM.ạ ố ể ả ưở ố ớ ạ ộ ủ c. Qu n lý h n m c tín d ng c a các NHTMả ạ ứ ụ ủ Khái ni m ệ :là vi c NHTW quy đ nh ệ ị t ng m c d n c a các NHTM không đ c v tổ ứ ư ợ ủ ượ ượ quá m t l ng nào đó trong m t th i gian nh t đ nh(m t năm) đ th c hi n vai trò ki mộ ượ ộ ờ ấ ị ộ ể ự ệ ể page6 soát m c cung ti n c a mình.Vi c đ nh ra h n m c tín d ng cho toàn n n kinh t d a trênứ ề ủ ệ ị ạ ứ ụ ề ế ự c s là các ch tiêu kinh t vĩơ ở ỉ ế mô(t c đ tăng tr ng ,l m phátiêu th ..)sau ố ộ ưở ạ ụ đó NHTW s phân b cho cácẽ ổ NHTM và NHTM không th cho vay v t quá h n m c do NHTW quy đ nh .ể ượ ạ ứ ị C ch tác đ ngơ ế ộ :Đây là m t c ng c đi u ch nh m t cách tr c ti p đ i v i l ng ti nộ ộ ụ ề ỉ ộ ự ế ố ớ ượ ề cung ng,vi c quy đ nh ứ ệ ị pháp lý kh i l ng h n m c tín d ng cho n n kinh t có quan hố ượ ạ ứ ụ ề ế ệ thu n chi u v i qui mô l ng ti n cung ng theo m c tiêu c a NHTM.ậ ề ớ ượ ề ứ ụ ủ Đ c đi mặ ể :Giúp NHTW đi u ch nh ,ki m soát đ c l ng ti n cung ng khi các công cề ỉ ể ượ ượ ề ứ ụ gián ti p kém hi u qu ,đ c bi t tác d ng nh t th i c a nó r t cao trong nh ng giai đo nế ệ ả ặ ệ ụ ấ ờ ủ ấ ữ ạ phát tri n quá nóng,t l l m phát quá ể ỷ ệ ạ cao c a n n kinh t .Song nh c đi m c a nó r tủ ề ế ượ ể ủ ấ l n : tri t tiêu đ ng l c c nh tranh gi a các NHTM,làm gi m hi u qu phân b v n trongớ ệ ộ ự ạ ữ ả ệ ả ổ ố n n kinh t ,d phát sinh nhi u hình th c tín d ng ngoàI s ki m soát c a NHTW và nó sế ế ễ ề ứ ụ ự ể ủ ẽ tr nên quá kìm hãm khi nhu c u tín d ng cho vi c phát tri n kinh t tăng lênở ầ ụ ệ ể ế d.Qu n lý lãi su t c a các NHTM:ả ấ ủ Khái ni mệ :NHTW đ a ra m t khung lãi su t ư ộ ấ hay n d nh m t tr n lãi su t cho vay đấ ị ộ ầ ấ ể h ng các NHTM đi u ch nh lãi su t theo gi i h n đó,t đó nh h ng t i qui mô tínướ ề ỉ ấ ớ ạ ừ ả ưở ớ d ng c a n n kinh t và NHTW có th đ t đ c qu n lý m c cung ti n c a mình.ụ ủ ề ế ể ạ ượ ả ứ ề ủ C ch tác đ ngơ ế ộ :Vi c đi u ch nh lãi su t theo xu h ng tăng hay gi m s nh h ngệ ề ỉ ấ ướ ả ẽ ả ưở tr c ti p t i qui mô huy đ ng và cho vay c a các NHTM làm cho l ng ti n cung ng thayự ế ớ ộ ủ ượ ề ứ đ i theo.ổ Đ c đi mặ ể :Giúp cho NHTW th c hi n qu n lý l ng ti n cung ng theo m c tiêu c a t ngự ệ ả ượ ề ứ ụ ủ ừ th i kỳ,đI u này phù h p v i các qu c gia khi ch a có đi u ki n đ phát huy tác d ng c aờ ề ợ ớ ố ư ề ệ ể ụ ủ các công c gián ti p.Song, nó d làm m t đi tính khách quan c a lãi su t trong n n kinh tụ ế ễ ấ ủ ấ ề ế vì th c ch t lãI su t là “giá c ” c a v n do v y nó ph i đ c hình thành t chính quan hự ấ ấ ả ủ ố ậ ả ượ ừ ệ cung c u v v n trong n n kinh t .M t khác vi c thay đ i quy đ nh ầ ề ố ế ế ặ ệ ổ ị đI u ch nh lãI su tề ỉ ấ d làm cho các NHTM b đ ng,t n kém trong ho t đ ng kinh doanh c a mình.ễ ị ộ ố ạ ộ ủ e.t giá h i đoáiỉ ố khái ni mệ :t giá h i đoái là đ i l ng bi u th m i t ng quan v m t giá tr gi a haiỉ ố ạ ượ ề ị ố ươ ề ặ ị ữ đ ng ti n.nói cách khác t giá h i đoái là giá c c a m t đ n v ti n t n c này đ c bi uồ ề ỉ ố ả ủ ộ ơ ị ề ệ ướ ượ ể hi n b ng m t đ n v ti n n c khác.ệ ằ ộ ơ ị ề ướ C ch tác đ ngơ ế ộ :tác đ ng đ n ho t đ ng kinh t , t ho t đ ng xu t nh p kh u đ n s nộ ế ạ ộ ế ừ ạ ộ ấ ậ ẩ ế ả xu t kinh doanh và tiêu dùng trong n c qua bi n đ i c a giá c hàng hóaấ ướ ế ổ ủ ả page7 Đ c đi mặ ể :ngân hàng trung ng có th n đ nh t giá c đ nh hay tha n i theo quan hươ ể ấ ị ỉ ố ị ổ ệ cung c u ngoai t trên th tr ng ngo i h i b n canh đó còn có t gái c đ nh nh ng diầ ệ ị ườ ạ ố ệ ỉ ố ị ư đ ng khi c n thi t và t giá th n i có qu n lý.khi v n dung công c này không ph iộ ầ ế ỉ ả ổ ả ậ ụ ả NHTU đ y t giá lên cao hay kéo t gái xu ng th p mà n đ nh t gái m t m c đ h p líẩ ỉ ỉ ố ấ ổ ị ỉ ở ộ ứ ộ ợ phù h p vói đ c đi m đi u ki n th c t c a đ t n c trong t ng giai đo n đ tác đ ngợ ặ ể ề ệ ự ế ủ ấ ướ ừ ạ ể ộ chung cu c c a nó là t t nh tộ ủ ố ấ II. Vi c v n d ng các công c đi u hành chính sách ti n t c a NHNN VN trongệ ậ ụ ụ ề ề ệ ủ nh ng năm 2007-2009:ữ 1) Giai đo n: trong năm2007- đ u 2008:ạ ầ T cu i năm 2006 đ n gi a đ u năm 2007, n n kinh t VN n i lên v i nhi u s ki n, chừ ố ế ữ ầ ề ế ổ ớ ề ự ệ ỉ tiêu đ y h a h n. ầ ứ ẹ Khi VN chính th c là thành viên c a WTOứ ủ , l ng v n đ u t n cượ ố ầ ư ướ ngoài và ki u h i vào VN tăng đ t bi n (năm 2007 đã t i 20 t USD). ề ố ộ ế ớ ỉ 2007 là năm mả đ m trong n Kinh t Mĩ khi mà đ ng đô la xu ng giá nghiêm tr ng. S suy thoáiạ ề ế ồ ố ọ ự c a n n kinh t l n nh t th gi i này đã khi n cho nhi u n n kinh t khác trên thủ ề ế ớ ấ ế ớ ế ề ề ế ế gi i ch u nh h ng, trong đó có Vi t Nam. ớ ị ả ưở ệ Đ ng ti n m t giá là n t ng đáng nh nh t trong năm 2007 và đ u năm 2008.ồ ề ấ ấ ượ ớ ấ ầ V nguyên t c, khi lu ng v n n c ngoài đ u t vào VN tăng, VN Đ ng (VND) s lên giáề ắ ồ ố ướ ầ ư ồ ẽ đ t o ra đi m cân b ng.Tuy nhiên NHNN đã can thi p th tr ng ngo i h i nh m gi mể ạ ể ằ ệ ị ườ ạ ố ằ ả áp l c tăng giá VND:ự  NHNN VN phát hành VND mua l i l ng ngo i t này v i m c đích kìm t giá c aạ ượ ạ ệ ớ ụ ỉ ủ VND v i đ ng Đô la M (USD) th p h n đi m cân b ng nh m nâng cao tính c nhớ ồ ỹ ấ ơ ể ằ ằ ạ tranh c a hàng xu t kh u v giá c . Gi VND y u là m t hình th c tr giá cho hàngủ ấ ẩ ề ả ữ ế ộ ứ ợ xu t kh u. ấ ẩ  Đi u ch nh tăng t l d tr b t bu c tăng g p 2 l n so v i m c c a năm 2006 đề ỉ ỷ ệ ự ữ ắ ộ ấ ầ ớ ứ ủ ể h n ch m c đ d th a v n kh d ng c a các TCTD, qua đó h n ch tăng tr ngạ ế ứ ộ ư ừ ố ả ụ ủ ạ ế ưở tín d ng vào nh ng lĩnh v c kém hi u qu , gi m s c ép tăng l m phát trong nh ngụ ữ ự ệ ả ả ứ ạ ữ tháng cu i năm.ố  Gi n đ nh các m c lãi su t chính th c do NHNN công b , nh m phát tín hi u nữ ổ ị ứ ấ ứ ố ằ ệ ổ đ nh lãi su t th tr ng.ị ấ ị ườ  H n ch cho vay có b o đ m b ng c m c gi y t có giá, th c hi n cho vay chi tạ ế ả ả ằ ầ ố ấ ờ ự ệ ế kh u trong h n m c phân b .ấ ạ ứ ổ  T giá linh ho t v i vi c n i l ng biên đ t giá t 0,25% lên 0,5% vào đ u năm vàỉ ạ ớ ệ ớ ỏ ộ ỷ ừ ầ đ n 12/12/2007, ti p t c n i r ng biên đ lên 0,75%.ế ế ụ ớ ộ ộ Tuy nhiên, m t trái c a chính sách th tr ng m làặ ủ ị ườ ở Ngân hàng nhà n c đã ph i cung ra sướ ả ố l ng kh ng l ti n đ ng đ mua h t s đô la nàyượ ổ ồ ề ồ ể ế ố , Đ ng đô la m t giá, đ ng ghĩa v i vi cồ ấ ồ ớ ệ ti n Vi t lên giá. Ng i ta l i d n d p bán đô la đ thu ti n Vi t. Cung ti n đ ng l i ph iề ệ ườ ạ ồ ậ ể ề ệ ề ồ ạ ả tăng thêm đ gi t giá h i đoái (VND/USD) kh i xu ng quá th p, làm choể ữ ỉ ố ỏ ố ấ l ng cung ti nượ ề c a VN t năm 2005 đ n h t tháng 6/2007 tăng t ng c ng 110%. Đây là m c tăng r t l n,ủ ừ ế ế ổ ộ ứ ấ ớ page8 là tác nhân quan tr ng đ i v i l m phát.ọ ố ớ ạ Con s l m phát lên đ n 12.63% so v i ch s tăngố ạ ế ớ ỉ ố GDP là 8.5% - nghĩa là v th c ch t chúng ta tăng tr ng âm.ề ự ấ ưở Chính sách t giá hi n nay đã nh h ng h n ch nh t đ nh đ i v i n n kinh t . M c dùỷ ệ ả ưở ạ ế ấ ị ố ớ ề ế ặ ngay t đ u năm 2007, NHNN b t đ u th c hi n n i l ng biên đ t giá t 0,25% lên 0,5%ừ ầ ắ ầ ự ệ ớ ỏ ộ ỷ ừ và đ n 12/12/2007, ti p t c n i r ng biên đ lên 0,75%, nh ng v i biên đ dao đ ng ch aế ế ụ ớ ộ ộ ư ớ ộ ộ ư đáng k , ch a đ thích ng v i môi tr ng bên ngoài.ể ư ủ ứ ớ ườ Đi u ch nh tăng t l d tr b t bu c tăng g p 2 l n so v i m c c a năm 2006 đ h nề ỉ ỷ ệ ự ữ ắ ộ ấ ầ ớ ứ ủ ể ạ ch m c đ d th a v n kh d ng c a các TCTD.ế ứ ộ ư ừ ố ả ụ ủ  K t qu đ t đ oc trong năm 2007: ế ả ạ ự - Qui mô th tr ng ti n t m r ng và n đ nh, không đ x y ra nh ng cú s c v lãiị ườ ề ệ ở ộ ổ ị ể ẩ ữ ố ề su t và t giá tr c nh ng bi n đ ng khó l ng c a tình hình th tr ng tài chính qu c t :ấ ỷ ướ ữ ế ộ ườ ủ ị ườ ố ế + Lãi su t th tr ng liên ngân hàng m c dù có bi n đ ng m nh trong vài ngày gi aấ ị ườ ặ ế ộ ạ ữ tháng 11/2007, song, nhìn chung, m t b ng lãi su t trong năm n đ nh: lãi su t huy đ ng vàặ ằ ấ ổ ị ấ ộ cho vay c a TCTD v n gi đ c n đ nh và có xu h ng gi m nh so v i cu i năm 2006,ủ ẫ ữ ượ ổ ị ướ ả ẹ ớ ố t o đi u ki n cho vi c huy đ ng v n và đ u t cho tăng tr ng kinh t . Tính đ n cu iạ ề ệ ệ ộ ố ầ ư ưở ế ế ố tháng 9/2007, huy đ ng v n c a các TCTD tăng 31,2%, c c năm tăng 39,6%, cao h nộ ố ủ ướ ả ơ t c đ tăng 33,1% c a năm 2006; tín d ng đ n cu i tháng 9 tháng tăng 30,9%, c c nămố ộ ủ ụ ế ố ướ ả tăng 37,8%, cao h n nhi u so v i t c đ tăng 22,8% c a năm 2006). ơ ề ớ ố ộ ủ + T giá danh nghĩa giao đ ng nh và có xu h ng gi m (VND lên giá nh ), trongỷ ộ ẹ ướ ả ẹ b i c nh l m phát gia tăng đã góp ph n tích c c trong vi c n đ nh lãi su t VND và nố ả ạ ầ ự ệ ổ ị ấ ổ đ nh th tr ng ti n t . M t khác, t giá th c th p h n t giá h i đoái danh nghĩa trên thị ị ườ ề ệ ặ ỷ ự ấ ơ ỷ ố ị tr ng, cho nên tác đ ng khuy n khích xu t kh u, ki m soát nh p kh u, h tr n đ nh lãiườ ộ ế ấ ẩ ể ậ ẩ ỗ ợ ổ ị su t VND. ấ - Di n bi n t ng ph ng ti n thanh m c dù tăng cao, nh ng c c u thay đ i theo chi uế ế ổ ươ ệ ặ ư ơ ấ ổ ề h ng tích c c:ướ ự + T l ti n m t trên TPTTT gi m t m c 19,3% năm 2006 xu ng m c 17,8% nămỷ ệ ề ặ ả ừ ứ ố ứ 2007. + T l ngo i t trên t ng ti n g i t m c 25,9% năm 2007 xu ng còn 22,6% nămỷ ệ ạ ệ ổ ề ử ừ ứ ố 2007 - gi m m c đ đô la hoá c a n n kinh t . ả ứ ộ ủ ề ế - H tr tích c c cho tăng tr ng kinh t :ỗ ợ ự ưở ế + Trong ho t đ ng đ u t tín d ng c a các TCTD có nh ng di n bi n tích c c, các s nạ ộ ầ ư ụ ủ ữ ễ ế ự ả ph m d ch v tín d ng đã đ c đa d ng h n, nhi u lĩnh v c cho vay đ u t đ c mẩ ị ụ ụ ượ ạ ơ ề ự ầ ư ượ ở r ng, các doanh nghi p v a và nh có nhi u đi u ki n thu n l i ti p c n ngu n v n vayộ ệ ừ ỏ ề ề ệ ậ ợ ế ậ ồ ố ngân hàng đ phát tri n s n xu t, t o công ăn vi c làm, gi m t l th t nghi p góp ph nể ể ả ấ ạ ệ ả ỷ ệ ấ ệ ầ n đ nh xã h i, cho vay phát tri n nông nghi p nông thôn, cho vay chính sách h tr các hổ ị ộ ể ệ ỗ ợ ộ nghèo, h s n xu t kinh doanh vùng khó khăn cũng đ c m r ng, góp ph n tích c c th cộ ả ấ ượ ở ộ ầ ự ự hi n m c tiêu xoá đói gi m nghèo. Bên c nh đó, vi c cho vay tiêu dùng cũng đ c m raệ ụ ả ạ ệ ượ ở r t đa d ng đáp ng đ y đ các nhu c u c a xã h i. ấ ạ ứ ầ ủ ầ ủ ộ + Tín d ng đ u t vào th tr ng ch ng khoán đ c ki m soát ch t ch và gi m d n cụ ầ ư ị ườ ứ ượ ể ặ ẽ ả ầ ả s tuy t đ i và t l d n qua các tháng, góp ph n thúc đ y th tr ng ch ng khoán phátố ệ ố ỷ ệ ư ợ ầ ẩ ị ườ ứ page9 tri n n đ nh. Tín d ng đ i v i lĩnh v c b t đ ng s n cũng đ c theo dõi, giám sát ch tể ổ ị ụ ố ớ ự ấ ộ ả ượ ặ ch nh m góp ph n h n ch nh ng ti m n r i ro trong ho t đ ng ngân hàng và thúc đ yẽ ằ ầ ạ ế ữ ề ẩ ủ ạ ộ ẩ th tr ng b t đ ng s n phát tri n b n v ng. ị ườ ấ ộ ả ể ế ữ + Ch t l ng tín d ng đ c c i thi n: T l n x u tháng 9/2006 là 2,2%, có xu h ngấ ượ ụ ượ ả ệ ỷ ệ ợ ấ ướ gi m so v i t l n x u tháng 12/2006 (2,64%), trong đó t l n x u c a các nhómả ớ ỷ ệ ợ ấ ỷ ệ ợ ấ ủ TCTD đ u gi m. C th là: t l n x u c a các NHTM nhà n c là 2,8% (gi m 0,4%);ề ả ụ ể ỷ ệ ợ ấ ủ ướ ả t l n x u c a các NHTM c ph n là 1,26% (gi m 0,34%); t l n x u c a các ngânỷ ệ ợ ấ ủ ổ ầ ả ỷ ệ ợ ấ ủ hàng liên doanh và chi nhánh n c ngoài là 0,8% (gi m 0,4%); t l n x u c a các TCTDướ ả ỷ ệ ợ ấ ủ khác là 2,4% (gi m 0,5%). ả  Thách th c trong năm 2007:ứ - Dòng v n đ u t n c ngoài vào nhi u (Theo s li u th ng kê đ n tháng 10/2007, doanhố ầ ư ướ ề ố ệ ố ế s phát sinh ti n g i b ng VND c a ng i không c trú t i các NHTM thì có kho ng 13 tố ề ử ằ ủ ườ ư ạ ả ỷ USD c a ng i không c trú đ c chuy n cho ng i c trú cho m c đích đ u t vào thủ ườ ư ượ ể ườ ư ụ ầ ư ị tr ng ch ng khoán, đ u t vào b t đ ng s n và chi tiêu các nhu c u tiêu dùng khác trongườ ứ ầ ư ấ ộ ả ầ n c) s gây khó khăn trong vi c ki m soát kh i l ng ti n và ki m soát l m phát.ướ ẽ ệ ể ố ưọ ề ể ạ - Chính sách t giá v i biên đ giao đ ng nh làm cho n n kinh t ch a k p thích ng v iỉ ớ ộ ộ ỏ ề ế ư ị ứ ớ môi tr ng bên ngoài.ườ - C n thay đ i chính sách t giá biên đ giao đ ng nh b ng chính sách t giá biên đ giaoầ ổ ỉ ộ ộ ỏ ằ ỉ ộ đ ng l n h n.ộ ớ ơ  Các gi i pháp đi u hành CSTTả ề : - Th c hi n can thi p th tr ng ngo i h i nh m gi m áp l c tăng VND gây b t l iự ệ ệ ị ườ ạ ố ằ ả ự ấ ợ cho tăng tr ng kinh t .ưở ế - NHNN đã s d ng linh ho t các công c CSTT đ đi u ti t có hi u qu kh i l ngử ụ ạ ụ ể ề ế ệ ả ố ượ ti n cung ng này, nh m đ t m c tiêu mua ngo i t tăng d tr ngo i h i Nhà n c,ề ứ ằ ạ ụ ạ ệ ự ữ ạ ố ướ h n ch s c ép tăng giá đ ng Vi t Nam, góp ph n bình n th tr ng ngo i h i,ạ ế ứ ồ ệ ầ ổ ị ườ ạ ố nh ng đ ng th i cũng hút m nh l ng ti n đã cung ng ra cho m c đích mua ngo iư ồ ờ ạ ượ ề ứ ụ ạ t đ gi m m c đ d th a v n kh d ng c a các NHTM, h n ch s giá tăng c aệ ể ả ứ ộ ư ừ ố ả ụ ủ ạ ế ự ủ t ng ph ng ti n thanh toán (TPTTT), qua đó gi m áp l c l m phát. C th :ổ ươ ệ ả ự ạ ụ ể + NHNN đã hút đ c m t l ng t ng đ i l n v n kh d ng d th a c a cácượ ộ ượ ươ ố ớ ố ả ụ ư ừ ủ TCTD, đ ng th i v n đi u ti t k p th i s thi u h t v n mang tính th i đi m c aồ ờ ẫ ề ế ị ờ ự ế ụ ố ờ ể ủ m t s TCTD, đ m b o duy trì n đ nh ti n t , n đ nh lãi su t th tr ng.ộ ố ả ả ổ ị ề ệ ổ ị ấ ị ườ + Gi n đ nh các m c lãi su t chính th c do NHNN công b , nh m phát tín hi u nữ ổ ị ứ ấ ứ ố ằ ệ ổ đ nh lãi su t th tr ng. NHNN đã chính th c th c hi n b qui đ nh v tr n lãi su tị ấ ị ườ ứ ự ệ ỏ ị ề ầ ấ ti n g i USD c a pháp nhân t i TCTD đ hoàn toàn t do hóa lãi su t th tr ng, phùề ử ủ ạ ể ự ấ ị ườ h p v i ti n trình h i nh p qu c t . ợ ớ ế ộ ậ ố ế + H n ch cho vay có b o đ m b ng c m c gi y t có giá, th c hi n cho vay chi tạ ế ả ả ằ ầ ố ấ ờ ự ệ ế kh u trong h n m c phân b .ấ ạ ứ ổ page10 + NHNN đã qu n lý an toàn d tr ngo i h i Nhà n c, đáp ng m c tiêu thanhả ự ữ ạ ố ướ ứ ụ kho n và sinh l i m c đ nh t đ nh. T ng d tr ngo i h i Nhà n c tính theo tu nả ờ ở ứ ộ ấ ị ổ ự ữ ạ ố ướ ầ nh p kh u hàng hoá và d ch v tăng t m c 13,6 tu n vào th i đi m cu i năm 2006 lênậ ẩ ị ụ ừ ứ ầ ờ ể ố g n 18 tu n năm 2007. ầ ầ 2) Giai đo n: năm 2008: ạ Năm 2008 là năm có nhi u khó khăn và th thách đ i v i ho t đ ng c a ngànhề ử ố ớ ạ ộ ủ Ngân hàng. L m phát tăng cao và không có d u hi u d ng và chia làm 2 giai đo n: ạ ấ ệ ừ ạ a. Giai đo n tạ đ u năm đ n tháng sáu:ừ ầ ế NHNN Vi t Nam quy t đ nh nângệ ế ị d tr b t bu c đ i v i các NHTM và qui đ nh các NH mua trái phi u NHNN. Kèmự ữ ắ ộ ố ớ ị ế v i đó là h n ch tăng tr ng tín d ng nóng b ng vi c kh ng ch m c 30%.ớ ạ ế ưở ụ ằ ệ ố ế ở ứ Ngoài ra, còn hàng lo t chính sách đ h tr th tr ng ch ng khoán, h n ch choạ ể ỗ ợ ị ườ ứ ạ ế vay đ i v i b t đ ng s n.ố ớ ấ ộ ả - Hai quý đ u c a năm 2008,ầ ủ cùng v i nh ng b t n trên th tr ng tài chính th gi i, tìnhớ ữ ấ ổ ị ườ ế ớ hình kinh t trong n c cũng di n bi n h t s c ph c t p.ế ướ ễ ế ế ứ ứ ạ Giá d u thô tăng cao, ầ c ng v iộ ớ s d n tích khá lâu v l ng ti n th a đã làm cho th tr ng hàng hoá Vi t Nam có hi nự ồ ề ượ ề ừ ị ườ ệ ệ t ng “b c ho ” v giá. So v i tháng 12 năm 2007, giá tiêu dùng tăng 17,18%, m c caoượ ố ả ề ớ ứ nh t so v i nhi u năm tr l i đây. Trong đó đáng quan tâm nh t là hai nhóm hàng l ngấ ớ ề ở ạ ấ ươ th c và th c ph m: l ng th c tăng 59,44%, th c ph m tăng 21,83%, đã góp ph n đ y chự ự ẩ ươ ự ự ẩ ầ ẩ ỉ s l m phát bình quân 6 tháng đ u năm lên m c 2,86%/tháng. Đ n cu i tháng 6, ch s l mố ạ ầ ứ ế ố ỉ ố ạ phát tuy có tăng ch m l i nh ng v n m c cao nh t so v i tháng 6 c a nhi u năm tr cậ ạ ư ẫ ở ứ ấ ớ ủ ề ướ (2,14%). +Tr c tình hình đó, th c hi n chính sách th t ch t ti n t là m c tiêu ch y u c aướ ự ệ ắ ặ ề ệ ụ ủ ế ủ NHNN, v i ba công c : lãi su t, d tr b t bu c và th tr ng m đ c s d ng đ ng th iớ ụ ấ ự ữ ắ ộ ị ườ ở ượ ử ụ ồ ờ cùng v i nh ng quy đ nh si t ch t th tr ng ch ng khoán, th tr ng b t đ ng s n… đãớ ữ ị ế ặ ị ườ ứ ị ườ ấ ộ ả tác đ ng m nh đ n th tr ng.ộ ạ ế ị ườ +Ti n t th t ch t l p t c b ng cách ngân hàng Trung ng tung ra h n 20.000 tề ệ ắ ặ ậ ứ ằ Ươ ơ ỉ d ng tín phi u bu c các ngân hàng th ng m i ph i mua vào.ồ ế ộ ươ ạ ả +NHNN liên t c tăng LSCB trong 6 tháng đ u năm, đ nh đi m là vào tháng 6/2008ụ ầ ỉ ể lên đ n 14%.ế Lãi su tấ Quy t đ nhế ị Ngày th c hi nự ệ 14%/năm 1317/QĐ-NHNN ngày 10/6/2008 11/06/2008 12%/năm 1099/QĐ-NHNN ngày 16/5/2008 19/05/2008 8.75%/năm 305/QĐ-NHNN ngày 30/1/2008 01/02/2008 page11 8,25%/năm 1746/QĐ-NHNN ngày 1/12/2005 01/12/2005 + Tăng t l d tr b t bu c lên 1%.ỷ ệ ự ữ ắ ộ Trong đi u ki n ti n quá nhi u trong l u thông thì vi c s d ng các công c chính sáchề ệ ề ề ư ệ ử ụ ụ ti n t đ gi m l ng ti n th a là hoàn toàn đúng xét c v lý thuy t l n th c ti n. Sề ệ ể ả ượ ề ừ ả ề ế ẫ ự ễ ự can thi p quy t li t c a Ngân hàng Nhà n c (NHNN) cho th y đ c chính ki n cũng nhệ ế ệ ủ ướ ấ ượ ế ư s quy t tâm c a toàn h th ng ngân hàng trong vi c ki m ch l m phát. ự ế ủ ệ ố ệ ề ế ạ Và k t qu làế ả l m phát đã b ch n đ ng và đ y lùi t đ nh đi m 3,91%/tháng (t ng đ ng 25,2%/năm)ạ ị ặ ứ ẩ ừ ỉ ể ươ ươ trong tháng 5 xu ng các m c th p h n trong quý và th m chí âm trong các tháng cu i năm.ố ứ ấ ơ ậ ố T l l m phát c năm 2008 ch còn là 19,89%.ỷ ệ ạ ả ỉ Tuy nhiên, ph i th a nh n r ng th c s cácả ừ ậ ằ ự ự NHTM đã ph i tr i qua nh ng tháng ngày (đ c bi t là trong tháng 2, tháng 3) c c kỳ khóả ả ữ ặ ệ ự khăn v thanh kho n và luôn n m trong tình tr ng “nguy c ”. Chi n d ch lãi su t c a cácề ả ằ ạ ơ ế ị ấ ủ ngân hàng giai đo n này đã t o nên m t d u n khá sâu đ m. Có l mãi sau này ng i taạ ạ ộ ấ ấ ậ ẽ ườ cũng không th quên đ c c nh t ng “tháo ch y” c a khách hàng kh i ngân hàng có lãiể ượ ả ượ ạ ủ ỏ su t th p và dòng ng i x p hàng b t ch p th i gian tr c nh ng ngân hàng có lãi su tấ ấ ườ ế ấ ấ ờ ướ ữ ấ cao đ g i ti n vào. Ch trong kho ng th i gian vài ngày, có ngân hàng đ y lãi su t ti n g iể ử ề ỉ ả ờ ẩ ấ ề ử t 15%/năm lên 19%/năm, lãi su t cho vay đ c đ y lên đúng v i lãi su t t i đa 21%/nămừ ấ ượ ẩ ớ ấ ố h u h t các ngân hàng .ở ầ ế Lãi su t cho vay r t cao đ ng nghĩa v i các doanh nghi p v a vàấ ấ ồ ớ ệ ừ nh khó nghi p s đ y có kh năng vay v n kinh doanh. Giá c cũng ch a ch c xu ngỏ ệ ẽ ẩ ả ố ả ư ắ ố th p đ c vì dù đ ng ti n tăng giá vì l ng ti n l u thông gi m xu ng nh ng chi phí v nấ ượ ồ ề ượ ề ư ả ố ư ố c a các doanh giá lên (l m phát chi phí đ y).ủ ạ ẩ b. Giai đo n tạ tháng sáu đ n cu i năm 2008:ừ ế ố - Chính ph đã có ch tr ng gi m tăng tr ng, t p trung ch ng l m phát.ủ ủ ươ ả ưở ậ ố ạ - Sau khi đã th c hi n thành công vai trò ki m ch l m phát, NHNN đã t ng b c n i l ngự ệ ề ế ạ ừ ướ ớ ỏ chính sách ti n t và lãi su t v n là m t công c h t s c quan tr ng. LSCB đã h d n tề ệ ấ ẫ ộ ụ ế ứ ọ ạ ầ ừ đ nh 14% xu ng 13% (t 21/10/08), 12% (t 05/11/08) và liên ti p đ c đi u ch nh t i 3ỉ ố ừ ừ ế ượ ề ỉ ớ l n trong vòng 1 tháng cu i năm 2008 (11% t 21/11/08, 10% t 05/12/08, 8,5% tầ ố ừ ừ ừ 22/12/08). Cùng v i LSCB, LSTCK, LSTCV cũng đ c đi u ch nh gi m; các NHTM đ cớ ượ ề ỉ ả ượ bán tín phi u b t bu c tr c h n; T l d tr b t bu c đ c n i l ng d n đi kèm v iế ắ ộ ướ ạ ỷ ệ ự ữ ắ ộ ượ ớ ỏ ầ ớ vi c đi u ch nh lãi su t DTBB. Các công c trên đã tác đ ng m nh t i th tr ng, làm tăngệ ề ỉ ấ ụ ộ ạ ớ ị ườ d n m c cung ti n cho n n kinh t . Tăng tr ng tín d ng 2008 đ t ~ 23%. Tăng tr ng tínầ ứ ề ề ế ưở ụ ạ ưở d ng đã góp ph n ch n đà suy gi m, n đ nh kinh t vĩ mô.ụ ầ ặ ả ổ ị ế  K t qu đ t đ oc trong nămế ả ạ ự 2008 : - Chính sách th t ch t ti n t đã gây khó khăn trong vi c vay v n c a các doanh nghi pắ ặ ề ệ ệ ố ủ ệ v a và nh .ừ ỏ => ph i th n tr ng trong vi c khi đ ng th i s d ng nhi u công c CSTT( v m c đả ậ ọ ệ ồ ờ ử ụ ề ụ ề ứ ộ c n thi t v li u l ng cũng nh cách th c v n hành).ầ ế ề ề ượ ư ứ ậ page12 - Ki m ch l m phát t đ nh đi m 3,91%/tháng xu ng 1,13% vào tháng 7 và âm vàoề ế ạ ừ ỉ ể ố nh ng tháng cu i năm.ữ ố - S ph i h p gi a NHNN và toàn b h th ng NH trong vi c ki m ch l m phát.ự ố ợ ữ ộ ệ ố ệ ề ế ạ - S d ng các công c chính sách ti n t đ gi m l ng ti n th a là hoàn toàn đúngử ụ ụ ề ệ ể ả ượ ề ừ xét c v lý thuy t l n th c ti n. ả ề ế ẫ ự ễ  Thách th c trong năm 2008 : ứ - Chính sách th t ch t ti n t đã gây khó khăn trong vi c vay v n c a các doanh nghi pắ ặ ề ệ ệ ố ủ ệ v a và nh .ừ ỏ - S c ép c a l m phát v n còn r t l n, bi u hi n nh ng đi m: n x u v n ti p t c tăngứ ủ ạ ẫ ấ ớ ể ệ ở ữ ể ợ ấ ẫ ế ụ lên, kh năng thu thu và các ngu n thu gi m, nh p siêu, b i chi ngân sách v n m c caoả ế ồ ả ậ ộ ẫ ở ứ (4,95%). - Kinh t Vi t Nam b t đ u xu t hi n y u t gi m phát. CPI gi m liên t c trong 3-4 thángế ệ ắ ầ ấ ệ ế ố ả ả ụ (ch s giá đ c bi u hi n b ng s c mua, thu nh p và vi c làm) thì n n kinh t s trì tr .ỉ ố ượ ể ệ ằ ứ ậ ệ ề ế ẽ ệ => ph i th n tr ng trong vi c khi đ ng th i s d ng nhi u công c CSTT( v m c đ c nả ậ ọ ệ ồ ờ ử ụ ề ụ ề ứ ộ ầ thi t v li u l ng cũng nh cách th c v n hành).ế ề ề ượ ư ứ ậ  Các gi iả pháp đi u h ành chính sách ti n t :ề ề ệ - Ki m soát ch t ch nh ng lĩnh v c cho vay có r i ro cao nh đ u t kinh doanh ch ngể ặ ẽ ữ ự ủ ư ầ ư ứ khoán, b t đ ng s n thông qua vi c:ấ ộ ả ệ + Si t ch t l i các đi u ki n đ c cho vay và kh ng ch t ng d n cho vay, chi tế ặ ạ ề ệ ượ ố ế ổ ư ợ ế kh u gi y t có giá đ đ u t kinh doanh ch ng khoán không đ c v t quá 20% v nấ ấ ờ ể ầ ư ứ ượ ượ ố đi u l c a TCTD. ề ệ ủ + Yêu c u các TCTD kh ng ch t tr ng và t c đ tăng tr ng d n cho vay b tầ ố ế ỷ ọ ố ộ ưở ư ợ ấ đ ng s n m c h p lý so v i t ng d n và ngu n v n cho vay. ộ ả ở ứ ợ ớ ổ ư ợ ồ ố + Ban hành m i c ch cho vay b ng ngo i t c a TCTD theo h ng ch t ch h nớ ơ ế ằ ạ ệ ủ ướ ặ ẽ ơ nh m h n ch cho vay đ i v i nhu c u không nh t thi t ph i s d ng v n ngo i t . ằ ạ ế ố ớ ầ ấ ế ả ử ụ ố ạ ệ - S d ng các công c c a CSTT nh lãi su t, t giá, d tr b t bu c (DTBB), thử ụ ụ ủ ư ấ ỷ ự ữ ắ ộ ị tr ng m đ đi u ti t l ng v n kh d ng c a các ngân hàng th ng m i nh : ườ ở ể ề ế ượ ố ả ụ ủ ươ ạ ư + Tăng t l DTBB.ỷ ệ page13 + Tăng kh i l ng bán tín phi u trên nghi p v th tr ng m và phát hành 20.300ố ượ ế ệ ụ ị ườ ở t đ ng tín phi u b t bu c đ i v i các TCTD có quy mô v n huy đ ng b ng VND trênỷ ồ ế ắ ộ ố ớ ố ộ ằ 1.000 t đ ngỷ ồ + 6 tháng đ u năm 2008, NHNN đã 2 l n thay đ i các lãi su t c b n, lãi su t táiầ ầ ổ ấ ơ ả ấ c p v n, lãi su t chi t kh u theo h ng tăng lên.ấ ố ấ ế ấ ướ 3) giai đo n cu i năm 2008 và trong năm 2009ạ ố a.Giai đo n:cu i 2008 và d u năm 2009:ạ ố ầ - Quý 4 năm 2008, NHNN s d ng chính sách n i l ng ti n t và công c lãi su t v n là 1ử ụ ớ ỏ ề ệ ụ ấ ẫ công c quan tr ng.ụ ọ - LSCB gi m xu ng t 14%/năm còn 8,5%/ năm.ả ố ừ - Lãi su t tr cho d tr b t bu c thì l n l t tăng lên: 3,5%/năm; 5%/năm; 10%/năm, sauấ ả ự ữ ắ ộ ầ ượ đó gi m nh ng v i t c đ gi m ch m.ả ư ớ ố ộ ả ậ - Tín phi u b t bu c đ c thanh toán tr c h n; biên đ t giá đ c n i l ng t +/- 2%ế ắ ộ ượ ướ ạ ộ ỷ ượ ớ ỏ ừ lên +/- 3% gi m t l d tr b t bu c t 10%/năm xu ng còn 5%/năm và các lo i lãi su tả ỷ ệ ự ữ ắ ộ ừ ố ạ ấ chi t kh u, lãi su t tái c p v n cũng đ c h xu ng… ế ấ ấ ấ ố ượ ạ ố b. Giai đo n trong năm 2009 : ạ - Năm 2009, m t năm mà chính sách ti n t đã ph i đ i m t v i nhi u thách th c khóộ ề ệ ả ố ặ ớ ề ứ l ng phát sinh t nh ng b t c p c a n n kinh t và tác đ ng b t l i c a kh ng ho ng tàiườ ừ ữ ấ ậ ủ ề ế ộ ấ ợ ủ ủ ả chính và suy thoái kinh t . ế - L m phát cao năm 2008, cùng v i s đ o chi u c a v n đ u t n c ngoài và thâm h tạ ớ ự ả ề ủ ố ầ ư ướ ụ m nh cán cân th ng m i (12,783 t USD) đã có tác đ ng m nh đ n tâm lý các nhà đ u tạ ươ ạ ỷ ộ ạ ế ầ ư trên th tr ng ngo i h i, gây nh ng bi n đ ng khó l ng đ n t giá.ị ườ ạ ố ữ ế ộ ườ ế ỷ - NHNN đã th c thi CSTT m t cách linh ho t ph i h p đ ng b v i nhi u gi i pháp khácự ộ ạ ố ợ ồ ộ ớ ề ả đ gi bình n th tr ng. ể ữ ổ ị ườ - Th tr ng ti n t t ng b c đ c bình n, tuy nhiên 6 tháng đ u năm 2009, th tr ngị ườ ề ệ ừ ướ ượ ổ ầ ị ườ ngo i h i có nh ng di n bi n không thu n l i.ạ ố ữ ễ ế ậ ợ - NHNN m r ng biên đ t giá mua bán USD/VND t +/-3% lên +/-5%.ở ộ ộ ỷ ừ - Lãi su t cho vay ngo i t gi m t m c 6-6,5%/năm xu ng 3%/năm kê t ngày 01/6/2009ấ ạ ệ ả ừ ứ ố ừ không quá lãi su t huy đ ng gi m xu ng m c không quá 1,5%/năm.ấ ộ ả ố ứ page14 - Bán ngu n ngo i t thu đ c phát hành trái phi u Chính ph cho NHNN ; đ ngh m t sồ ạ ệ ượ ế ủ ề ị ộ ố doanh nghi p nh p kh u l n chuy n t mua ngo i t sang vay b ng ngo i t . ệ ậ ẩ ớ ể ừ ạ ệ ằ ạ ệ - Áp d ng các biụ n pháp nh m h n ch tâm lý găm gi ngo i t c a các DN và ng òi dânệ ằ ạ ế ữ ạ ệ ủ ư nh đ y m nh công tác tuyên truy n và công b công khai, r ng rãi các thông tin v tìnhư ẩ ạ ề ố ộ ề hình ng i h i, t giá; yêu c u các NHTM nhà nu c gi m lãi su t cho vay và huy đ ngạ ố ỷ ầ ớ ả ấ ộ b ng ngo i t ( lãi su t cho vay gi m t 6 – 6.5%/năm xu ng không quá 1.5%/năm k tằ ạ ệ ấ ả ừ ố ể ừ ngày 01/06/2009) . - Thêm vào đó, thâm h t ngân sách tăng cao, năm 2009 m c thâm h t ngân sách m c 6,5%ụ ứ ụ ở ứ GDP bu c ngân sách ph i vay n nhi u, qua đó mà gây áp l c gi m giá VND.ộ ả ợ ề ự ả  K t qu đ t đ oc năm 2009ế ả ạ ự : - Gi i pháp h tr lãi su t ( CSTK ) có tác đ ng tích c c h tr doanh nghi p ph c h i s nả ỗ ợ ấ ộ ự ỗ ợ ệ ụ ồ ả xu t, làm kh i s c TTCK, b t đ ng s n và th tr ng tín d ng. ấ ở ắ ấ ộ ả ị ườ ụ - Ngân hàng Nhà n c (NHNN) đã th c thi CSTT m t cách linh ho t ph i h p đ ng b v iướ ự ộ ạ ố ợ ồ ộ ớ nhi u gi i pháp khác đ gi bình n th tr ng. ề ả ể ữ ổ ị ườ  Th ách th c trong năm 2009ứ : - L m phát cao năm 2008ạ - S đ o chi u c a v n đ u t n c ngoài ự ả ề ủ ố ầ ư ướ - Thâm h t m nh cán cân th ng m i (12,783 t USD). ụ ạ ươ ạ ỷ - H tr lãi su t gây s c ép tăng kh i l ng ti n trong n n kinh t , tín d ng tăng tr ngỗ ợ ấ ứ ố ượ ề ề ế ụ ưở cao và áp l c gi m giá VND. ự ả - Đ i m t v i nhi u thách th c khó l ng c a cu c kh ng ho ng tài chính và suy thoáiố ặ ớ ề ứ ườ ủ ộ ủ ả kinh t năm 2008 – 2009.ế  Các gi iả pháp đi u hành chính sách ti n tề ề ệ : - NHNN công b tăng lãi su t c b n thêm 1%, t 7% lên 8%.ố ấ ơ ả ừ - Đi u ch nh t giá và biên đ t giá.ề ỉ ỷ ộ ỷ - D ng h tr lãi su t ng n h n vào 31/12/2009. ừ ỗ ợ ấ ắ ạ III/M t s l u ý khi s d ng chính sách ti n t ộ ố ư ử ụ ề ệ Chính sách ti n t cũng có nh ng tác đ ng trái chi u c a nó và đ gi m b t nh g tác đ ngề ệ ữ ộ ế ủ ể ả ớ ữ ộ y ta c n l u ý m t s di m sau:ấ ầ ư ộ ố ể page15 Th n tr ng khi đ ng th i s dung nhi u công c đi u hành chính sách ti n tậ ọ ồ ờ ử ề ụ ề ề ệ: Vi cệ s d ng đ ng th i nhi u công c đi u hành chính sách ti n t là vi c làm bình th ng,ử ụ ồ ờ ề ụ ề ề ệ ệ ườ trên lý thuy t và c th c ti n, cũng không có nguyên t c nào quy đ nh v v n đ này. Tuyế ả ự ễ ắ ị ề ấ ề nhiên, th tr ng là n i r t nh y c m và nó chính là n i ph n ánh s c s ng c a n n kinhị ườ ơ ấ ạ ả ơ ả ứ ố ủ ề t .Vì th , c n ph i h t s c th n tr ng đ i v i m i quy t đ nh liên quan đ n s v n đ ngế ế ầ ả ế ứ ậ ọ ố ớ ỗ ế ị ế ự ậ ộ c a ti n t , tr c khi v n hành ph i quan sát k di n bi n, d ki n đ c nh ng ph n ngủ ề ệ ướ ậ ả ỹ ễ ế ự ế ượ ữ ả ứ có th c a th tr ng đ cân nh c v lo i công c s d ng, v m c đ c n thi t, v li uể ủ ị ườ ể ắ ề ạ ụ ử ụ ề ứ ộ ầ ế ề ề l ng cũng nh cách th c v n hành m i công c và luôn tránh nh ng gi i pháp có th d nượ ư ứ ậ ỗ ụ ữ ả ể ồ các ngân hàng vào nh ng tình hu ng nguy hi m.ữ ố ể Lãi su t là công c linh ho t, đáng đ c cân nh c đ s d ng nh tấ ụ ạ ượ ắ ể ử ụ ấ . M c dù m iặ ỗ công c có nh ng đ c tính, kh năng tác đ ng đ n th tr ng theo nh ng cách khác nhau,ụ ữ ặ ả ộ ế ị ườ ữ v i m c đ cũng không gi ng nhau, song cho dù công c nào thì tín hi u cu i cùng c a nóớ ứ ộ ố ụ ệ ố ủ sau khi phát ra cũng d n đ n s thay đ i v giá - lãi su t, dù đó là tăng t l d tr b tẫ ế ự ổ ề ấ ỷ ệ ự ữ ắ bu c hay mua tín phi u b t bu c… Vì v y, hãy s d ng h u hi u công c lãi su t đ đi uộ ế ắ ộ ậ ử ụ ữ ệ ụ ấ ể ề ti t.ế Thay đ i quan đi m v chi phí ph i tr cho vi c đi u hành chính sách ti n t .ổ ể ề ả ả ệ ề ề ệ Để đ t đ c m c tiêu đ t ra k c m c tiêu c a chính sách ti n t trong t ng th i kỳ đ u cóạ ượ ụ ặ ể ả ụ ủ ề ệ ừ ờ ề nh ng cái giá ph i tr - đó là nh ng chi phí, nh ng t n kém c n thi t. Không th đ n gi nữ ả ả ữ ữ ố ầ ế ể ơ ả cho r ng d tr b t bu c thì không ph i tr lãi su t hay mua bán gi y t có giá trên thằ ự ữ ắ ộ ả ả ấ ấ ờ ị tr ng m thì nh t thi t ph i có chênh l ch (l i nhu n)... Vi c đi u ch nh tăng lãi su t trườ ở ấ ế ả ệ ợ ậ ệ ề ỉ ấ ả cho d tr b t bu c th i gian g n đây cũng là s thay đ i đáng k v quan đi m. Còn đ iự ữ ắ ộ ờ ầ ự ổ ể ề ể ố v i công c th tr ng m , khi th c hi n vi c mua bán gi y t có giá trên th tr ng nàyớ ụ ị ườ ở ự ệ ệ ấ ờ ị ườ cũng chính là lúc NHNN th c hi n vi c s d ng công c th tr ng m đ đ t m c tiêuự ệ ệ ử ụ ụ ị ườ ở ể ạ ụ c a chính sách ti n t ch không ph i đ kinh doanh, vì th , trong nhi u tình th b t bu c,ủ ề ệ ứ ả ể ế ề ế ắ ộ NHNN ph i s d ng c ch giá đ đi u ti t b ng cách đ t giá cao lên đ mua cho đ c -ả ử ụ ơ ế ể ề ế ằ ặ ể ượ n u mu n phát hành ti n vào l u thông và ng c l i, đ nh giá th p xu ng đ bán cho đ cế ố ề ư ượ ạ ị ấ ố ể ượ - n u mu n hút ti n t l u thông v . Nh v y, m c dù là ng i đ nh giá nh ng có lúcế ố ề ừ ư ề ư ậ ặ ườ ị ư NHNN cũng v n ph i mua giá cao và bán giá th p - đó là m t lo i chi phí bu c ph i tr .ẫ ả ấ ộ ạ ộ ả ả Ngo i t mua vào c n ph i đ c s d ng có hi u qu :ạ ệ ầ ả ượ ử ụ ệ ả ngo i t c n ph i đ c t pạ ệ ầ ả ượ ậ trung vào tay Nhà n c đ s d ng hi u qu cho nh ng nhu c u chính đáng c a qu c giaướ ể ử ụ ệ ả ữ ầ ủ ố và h n ch tình tr ng đôla hoá n n kinh t , khi phát hành ti n đ ng mua ngo i t ph i luônạ ế ạ ề ế ề ồ ạ ệ ả đi kèm v i gi i pháp hút ti n đ ng v - s d ng công c th tr ng m , công c lãi su t...ớ ả ề ồ ề ử ụ ụ ị ườ ở ụ ấ Ngoài ra, v n đ qu n lý qu d tr ngo i h i c a Nhà n c cũng ph i đ c quan tâm,ấ ề ả ỹ ự ữ ạ ố ủ ướ ả ượ ph i t p trung v m t m i đó là NHNN - đ i di n cho Nhà n c trong vi c đi u hànhả ậ ề ộ ố ạ ệ ướ ệ ề chính sách ti n t . Ngo i t là c a qu c gia, không vì l i ích riêng mà đ phân tán r i rácề ệ ạ ệ ủ ố ợ ể ả gây khó khăn cho vi c đi u hành chính sách ti n t và cũng c n tr vi c qu n lý và sệ ề ề ệ ả ở ệ ả ử d ng chúng m t cách hi u qu .ụ ộ ệ ả Nh n đ nh đúng vai trò c a th tr ng ti n t đ có h ng tác đ ng thích h p đ nậ ị ủ ị ườ ề ệ ể ướ ộ ợ ế ho t đ ng c a các th tr ngạ ộ ủ ị ườ . M i th tr ng đ u có m t v trí quan tr ng trong n n kinhỗ ị ườ ề ộ ị ọ ề t và có nh ng đ c đi m riêng có c a nó, tuy nhiên, th tr ng nào có t su t sinh l i caoế ữ ặ ể ủ ị ườ ỷ ấ ờ h n thì nó hút ti n m nh h n và do v y, giá c hàng hoá trên th tr ng này s tăng lên vàơ ề ạ ơ ậ ả ị ườ ẽ ng c l i. N n kinh t mu n phát tri n thì các th tr ng ph i đ c v n hành m t cáchượ ạ ề ế ố ể ị ườ ả ượ ậ ộ đ ng b , song đ ng trên h t và có th t o s g n k t, liên thông gi a các th tr ng chínhồ ộ ứ ế ể ạ ự ắ ế ữ ị ườ page16 là th tr ng ti n t b i vì ti n chính là dòng ch y l u thông gi a các th tr ng, khi dòngị ườ ề ệ ở ề ả ư ữ ị ườ ch y này b ch n l i thì l p t c các th tr ng tr nên đông c ng, không th v n hànhả ị ặ ạ ậ ứ ị ườ ở ứ ể ậ đ c. Nói nh v y không có nghĩa là s trì tr c a n n kinh t là l i t i ngân hàng, b iượ ư ậ ự ệ ủ ề ế ỗ ạ ở ngân hàng cũng ch là m t hi n thân v nhu c u c a xã h i, nó cũng ch u s chi ph i c aỉ ộ ệ ề ầ ủ ộ ị ự ố ủ các y u t kinh t v n đang t n t i - ti n ch v n đ ng khi có s v n đ ng c a hàng hóa.ế ố ế ố ồ ạ ề ỉ ậ ộ ự ậ ộ ủ Khi các th tr ng khác suy s p cũng s là hi m h a, là nguy c cho th tr ng ti n t , choị ườ ụ ẽ ể ọ ơ ị ườ ề ệ h th ng ngân hàng - h th ng huy t m ch c a n n kinh t . Vì v y, các gi i pháp đ a raệ ố ệ ố ế ạ ủ ề ế ậ ả ư ph i đúng lúc, đúng th i đi m, ph i t o s liên k t t t h n, hi u qu h n gi a th tr ngả ờ ể ả ạ ự ế ố ơ ệ ả ơ ữ ị ườ ti n t v i các lo i th tr ng. M i s can thi p không k p th i hay v i vàng đ u có thề ệ ớ ạ ị ườ ọ ự ệ ị ờ ộ ề ể làm ng ng tr các ho t đ ng trên các th tr ng và khi mu n nó h i ph c tr l i th c sư ệ ạ ộ ị ườ ố ồ ụ ở ạ ự ự không ph i vi c d dàng.ả ệ ễ Tóm l i,ạ vi c s d ng các công c chính sách ti n t đ đi u ti t ho t đ ng ngân hàng vàệ ử ụ ụ ề ệ ể ề ế ạ ộ thông qua đó đi u ti t các ho t đ ng kinh t là nh ng ho t đ ng th ng ngày, tuy nhiên đề ế ạ ộ ế ữ ạ ộ ườ ể v n hành các công c này m t cách hi u qu thì m c dù luôn ph i tuân th nh ng nguyênậ ụ ộ ệ ả ặ ả ủ ữ t c nh t đ nh song m t khác l i không th r p khuôn, máy móc mà r t c n s sáng su t,ắ ấ ị ặ ạ ể ậ ấ ầ ự ố linh ho t và nh y bén.ạ ạ V.K T LU NẾ Ậ h v y, chính sách ti n t , đ c bi t là các công c c a nó có vài trò r t quan tr ng trongư ậ ề ệ ặ ệ ụ ủ ấ ọ n n kinh t th tr ng nói chung và n n kinh t Vi t Nam nói riêng. Vi c s d ng cácề ế ị ườ ề ế ệ ệ ử ụ công c đó nh th nào s có nh h ng r t l n t i s phát tri n c a n n kinh t ụ ư ế ẽ ả ưở ấ ớ ớ ự ể ủ ề ế ở t ng th i đi m c th .ừ ờ ể ụ ể N Vi t Nam đang trong quá trình chuy n đ i sang n n kinh t th tr ng thì vi c áp d ng cácỞ ệ ể ổ ề ế ị ườ ệ ụ công c c a CSTT luôn đòi h i ph i có s phù h p, hi u qu . Trong nh ng năm đ u c a th i kỳụ ủ ỏ ả ự ợ ệ ả ữ ầ ủ ờ đ i m i vi c áp d ng các công c đi u ti t tr c ti p có vai trò đ c bi t quan tr ng trong vi cổ ớ ệ ụ ụ ề ế ự ế ặ ệ ọ ệ ki m ch l m phát và thúc đ y tr ng kinh t . Tuy v y th i gian g n đây chúng đã b c l rõề ế ạ ẩ ưở ế ậ ờ ầ ộ ộ nh ng h n ch khi n n kinh t b c sang m t giai đo n phát tri n m i. Trong khi đó các côngữ ạ ế ề ế ướ ộ ạ ể ớ c đi u ch nh gián ti p m i đ c đ a vào s d ng và ch a th c s phát huy h t, ho c ch a thụ ề ỉ ế ớ ượ ư ử ụ ư ự ự ế ặ ư ể hi n rõ vai trò c a nó do nhi u nguyên nhân g n v i th c l c c a n n kinh t .ệ ủ ề ắ ớ ự ự ủ ề ế T đó đòi h i chúng ta ph i có nh ng đ nh h ng và gi i pháp đúng trong vi c hoàn thi n cácừ ỏ ả ữ ị ướ ả ệ ệ công c đó. Đ có đ c đi u này, bên c nh s đ nh h ng đúng đ n c a Đ ng và Nhà n c,ụ ể ượ ề ạ ự ị ướ ắ ủ ả ướ c n ph i có s phát tri n đ ng b v năng l c NHNN, h th ng NHTM… và nhi u s ph i h pầ ả ự ể ồ ộ ề ự ệ ố ề ự ố ợ đ ng b khác.ồ ộ Do đó, vi c nghiên c u tìm hi u v các công c c a chính sách ti n t Vi t Nam ph i đ cệ ứ ể ề ụ ủ ề ệ ở ệ ả ượ coi là c m t quá trình lâu dài và c n đ c ti p t c phát tri n v sau.ả ộ ầ ượ ế ụ ể ề page17 page18 page19 page20 page21 page22 page23 page24 page25 page26 page27 page28 page29 page30 page31 page32