Quản trị vốn luân chuyển

1QU N TR V N LUÂN CHUY NẢ Ị Ố Ể 2M C TIÊUỤ • Hi u ể đư c t m quan tr ng c a qu n tr v n luân ợ ầ ọ ủ ả ị ố chuy n. ể • Đánh đ i gi a m c ổ ữ ứ đ kh nhộ ả ư ng và l i nhu n.ợ ợ ậ • Cơ c u th i h n c a vi c tài tr ấ ờ ạ ủ ệ ợ • Xác đ nh m c tài s n lị ứ ả ưu đ ng t i ộ ố ưu. • Nh ng ch d n v r i ro và thu nh p c a các cách ti p ữ ỉ ẫ ề ủ ậ ủ ế c n tài tr trong chính sách tài tr v n luân chuy n.ậ ợ ợ ố ể 3T m quan tr ng c a qu n tr và ầ ọ ủ ả ị tích lũy v n luân chuy nố ể  V n luân chuy n là toàn b tài s n lố ể ộ ả ưu đ ng ộ bao g m: ti n m t, kho n ph i thu, ch ng khoán ồ ề ặ ả ả ứ kh nhả ư ng, t n kho và chi phí tr trợ ồ ả ư c. ớ  Qu n tr và tài tr v n lả ị ợ ố ưu đ ng là m t ho t ộ ộ ạ đ ng chính y u c a nhà qu n tr tài chính:ộ ế ủ ả ị  Đ m b o ki m soát ả ả ể đư c chi phí duy trì TSLĐ (e.g. ợ chi phí c t tr t n kho)ấ ữ ồ  Duy trì r i ro m c thích h p (ví d : kh nủ ở ứ ợ ụ ả ăng chuy n hoá thành ti n)ể ề 4Qu n tr tài s n và n lả ị ả ợ ưu đ ngộ  V n luân chuy n ròng:ố ể = Tài s n lả ưu đ ng – N ng n h nộ ợ ắ ạ  Xác đ nh chính xác m c v n luân chuy nị ứ ố ể  Cân đ i r i ro và l i nhu nố ủ ợ ậ  L i ích c a v n luân chuy nợ ủ ố ể  Kh nả ăng chuy n hoá thành ti n cao (gi m r i ể ề ả ủ ro)  Chi phí v n luân chuy nố ể  Thu nh p th p hậ ấ ơn so v i ph n thu nh p ớ ầ ậ đ u tầ ư vào s n xu tả ấ 5Giá tr tài s n có lị ả ưu đ ngộ  m i lỞ ỗ ư ng bán, n u công ty có tài s n lợ ế ả ưu đ ng cao, s ộ ẽ có tính sinh l i tợ ương ng th p vì luôn xu t hi n ti n nhàn ứ ấ ấ ệ ề r i, ho c bán nhàn r i. Ti n ỗ ặ ỗ ề đang đ u tầ ư vào các tài s n có ả tính sinh l i th p. ợ ấ  T l tài s n có lỷ ệ ả ưu đ ng trong t ng tài s n càng cao, ộ ổ ả công ty s luôn có m t l p ẽ ộ ớ đ m lót r t t t ệ ấ ố đ trang tr i cho ể ả các kho n n . Nó ả ợ đang th c hi n m t chính sách v n luân ự ệ ộ ố chuy n ít r i ro.ể ủ 6Các v n ấ đ v n luân chuy nề ố ể Gi thi tả ế • M c xu t lứ ấ ư ng t i ợ ố đa 50.000 đơn v . ị • S n xu t liên t cả ấ ụ • Ba chính sách tài s n ả lưu đ ng khác nhau.ộ M c tài s n lứ ả ưu đ ng t i ộ ố ưu 0 25,000 50,000 S N LẢ Ư NG (Ợ đơn v )ị M c tà i s n ($ ) ứ ả Tài s n lả ưu đ ngộ Chính sách C Chính sách A Chính sách B 7Tác đ ng lên tính kh nhộ ả ư ngợ Phân tích Chính sách Tính kh nhả ư ngợ A Cao B Trung bình C Th pấ Khi các y u t khác không ế ố đ i, m c ổ ứ đ ộ đ u tầ ư vào tài s n lả ưu đ ng càng cao thì ộ m c ứ đ kh nhộ ả ư ng c a ợ ủ càng l n. ớ M c tài s n lứ ả ưu đ ng t i ộ ố ưu 0 25,000 50,000 S N LẢ Ư NG (Đv )Ợ ị M C T À I S N ($ ) Ứ Ả Tài s n lả ưu đ ngộ Chính sách C Chính sách A Chính sách B 8Tác đ ng lên kh nộ ả ăng sinh l i kỳ v ngợ ọ Thu nh p trên ậ đ u tầ ư = L i nhu n ròngợ ậ T ng tài s nổ ả Tài s n lả ưu đ ng ộ = (Ti n ề m t + Kho n ph i thu + ặ ả ả Tkho) Thu nh p trên ậ đ u tầ ư= L i nhu n ròngợ ậ TS lưu đ ng + TSCĐộ M c tài s n lứ ả ưu đ ng t i ộ ố ưu 0 25,000 50,000 S N LẢ Ư NG (Đv )Ợ ị M C T À I S N ($ ) Ứ Ả Tài s n lả ưu đ ngộ Chính sách C Chính sách A Chính sách B 9Tác đ ng lên kh nộ ả ăng sinh l i kỳ v ngợ ọ Phân tích kh nả ăng sinh l iợ Chính sách KN sinh l iợ A Th pấ B Trung bình C Cao Khi tài s n lả ưu đ ng gi m, ộ ả t ng tài s n s gi m và thu ổ ả ẽ ả nh p trên ậ đ u tầ ư s tẽ ăng. M c tài s n lứ ả ưu đ ng t i ộ ố ưu 0 25,000 50,000 S N LẢ Ư NG (Đv )Ợ ị M C T À I S N ($ ) Ứ Ả Tài s n lả ưu đ ngộ Chính sách C Chính sách A Chính sách B 10 Tác đ ng ộ đ n m c ế ứ đ r i roộ ủ • Gi m ti n m t ả ề ặ làm gi m kh ả ả năng đáp ng các nghĩa v ứ ụ tài chính. R i ro hủ ơn! • Chính sách tín d ng ch t ch ụ ặ ẽ hơn làm gi m kho n ph i thuả ả ả và có th m t doanh s và ể ấ ố khách hàng. R i ro hủ ơn! • M c t n kho th p hứ ồ ấ ơn tăng kh nả ăng c n d tr và m t ạ ự ữ ấ doanh s . ố R i ro hủ ơn! 0 25,000 50,000 S N LẢ Ư NG (Đv )Ợ ị M C T À I S N ($ ) Ứ Ả Tài s n lả ưu đ ngộ Chính sách C Chính sách A Chính sách B M c tài s n lứ ả ưu đ ng t i ộ ố ưu 11 Tác đ ng ộ đ n m c ế ứ đ r i roộ ủ Phân tích r i roủ Chính sách R i roủ A Th pấ B Trung bình C Cao R i ro tủ ăng khi tài s n ả lưu đ ng gi mộ ả M c tài s n lứ ả ưu đ ng t i ộ ố ưu 0 25,000 50,000 S N LẢ Ư NG (Đv )Ợ ị M C T À I S N ($ ) Ứ Ả Tài s n lả ưu đ ngộ Chính sách C Chính sách A Chính sách B 12 Công ty 1 Ch ng khoán kh nhứ ả ư ngợ 0 Các TSLĐ khác 200 Tài s n c ả ố đ nhị 800 T ng tài s nổ ả 1000 Công ty 1 N ng n h nợ ắ ạ 100 N dài h nợ ạ 400 C ph n thổ ầ ư ngờ 500 T ng n và v n chổ ợ ố ủ 1000 Tài s n lả ưu đ ng ộ N lợ ưu đ ng ộ Công ty 1 Thu nh p ho t ậ ạ đ ngộ 150 L i nhu n thu ợ ậ đư cợ 0 Thu nh p trậ ư c thu ớ ế 150 Thu (40%)ế -60 Thu nh p ròngậ 90 Kh nả ăng thanh toán hi n th iệ ờ 2 200 = 2= KKTT hi n th i = ệ ờ 100 Ví d v ụ ề đánh đ i gi a r i ro và thu nh pổ ữ ủ ậ So sánh hai công ty sau: 13 90 1000 = Thu nh p trên tài s n = ậ ả Thu nh p ròngậTài s nả Công ty 1 Thu nh p ho t ậ ạ đ ngộ 150 Lãi thu đư cợ 0 Thu nh p trậ ư c thuớ ế 150 Thu (40%)ế -60 Thu nh p ròngậ 90 Kh nả ăng thanh toán hi n th iệ ờ 2 ROA 9% Ví d v ụ ề đánh đ i gi a r i ro và thu nh pổ ữ ủ ậ So sánh hai công ty sau: Công ty 1 Ch ng khoán kh nhứ ả ư ngợ 0 Các TSLĐ khác 200 Tài s n c ả ố đ nhị 800 T ng tài s nổ ả 1000 Công ty 1 N ng n h nợ ắ ạ 100 N dài h nợ ạ 400 C ph n thổ ầ ư ngờ 500 T ng n và v n chổ ợ ố ủ 1000 14 Cty 1 Cty 2 Ch ng khoán kh nhứ ả ư ngợ 0 200 Tài s n lả ưu đ ng khácộ 200 200 Tài s n c ả ố đ nhị 800 800 T ng tài s nổ ả 1000 1200 Cty 1 Cty 2 N ng n h nợ ắ ạ 100 100 N dài h nợ ạ 400 400 V n c ph nố ổ ầ 500 700 T ng n và v n chổ ợ ố ủ 1000 1200 Cty 1 Cty 2 Thu nh p ho t ậ ạ đ ngộ 150 150 Lãi thu đư cợ 0 8 Thu nh p trậ ư c thuớ ế 150 158 Thu (40%)ế -60 -63 Thu nh p ròngậ 90 95 Kh nả ăng thanh toán hi n th iệ ờ 2 4 ROA 9% Ví d v ụ ề đánh đ i gi a r i ro và thu nh pổ ữ ủ ậ So sánh hai công ty sau: 400= Knăng tt hi n th i = ệ ờ 100 Tài s n lả ưu đ ngộ N ng n h nợ ắ ạ 15 Cty 1 Cty 2 Ch ng khoán kh nhứ ả ư ngợ 0 200 Tài s n lả ưu đ ng khácộ 200 200 Tài s n c ả ố đ nhị 800 800 T ng tài s nổ ả 1000 1200 Cty 1 Cty 2 N ng n h nợ ắ ạ 100 100 N dài h nợ ạ 400 400 V n c ph nố ổ ầ 500 700 T ng n và v n chổ ợ ố ủ 1000 1200 Cty 1 Cty 2 Thu nh p ho t ậ ạ đ ngộ 150 150 Lãi thu đư cợ 0 8 Thu nh p trậ ư c thuớ ế 150 158 Thu (40%)ế -60 -63 Thu nh p ròngậ 90 95 Kh nả ăng thanh toán hi n th iệ ờ 2 4 ROA 9% 7,9% Ví d v ụ ề đánh đ i gi a r i ro và thu nh pổ ữ ủ ậ So sánh hai công ty sau: 95 1200 = ROA = Thu nh p ròngậ T ng tài s nổ ả 16 Cty 1 Cty 2 Ch ng khoán kh nhứ ả ư ngợ 0 200 Tài s n lả ưu đ ng khácộ 200 200 Tài s n c ả ố đ nhị 800 800 T ng tài s nổ ả 1000 1200 Cty 1 Cty 2 N ng n h nợ ắ ạ 100 100 N dài h nợ ạ 400 400 V n c ph nố ổ ầ 500 700 T ng n và v n chổ ợ ố ủ 1000 1200 Cty 1 Cty 2 Thu nh p ho t ậ ạ đ ngộ 150 150 Lãi thu đư cợ 0 8 Thu nh p trậ ư c thuớ ế 150 158 Thu (40%)ế -60 -63 Thu nh p ròngậ 90 95 Kh nả ăng thanh toán hi n th iệ ờ 2 4 ROA 9% 7,9% Ví d v ụ ề đánh đ i gi a r i ro và thu nh pổ ữ ủ ậ So sánh hai công ty sau: Công ty 1 ROA cao hơn Kh nả ăng chuy n hoá thành ti n th p hể ề ấ ơn R i ro cao hủ ơn Công ty 2 ROA th p hấ ơn Kh nả ăng chuy n hoá thành ti n cao hể ề ơn R i ro th p hủ ấ ơn 17 Quy t ế đ nh cị ơ c u tài s nấ ả • K t lu n: Tế ậ ăng đ u tầ ư tài s n lả ưu đ ng ộ – Tăng kh nả ăng thanh toán – Gi m t c ả ố đ quay vòng tài s nộ ả – Gi m kh nả ả ăng sinh l i trên t ng tài s nợ ổ ả 18 Phân lo i v n luân chuy nạ ố ể u Theo th i gian:ờ – Thư ng xuyênờ – T m th iạ ờ u Theo c u thànhấ - Ti n m tề ặ - Ch ng khoán kh nhứ ả ư ngợ - Kho n ph i thuả ả - T n khoồ 19 V n lố ưu đ ng thộ ư ng xuyênờ Lư ng tài s n lợ ả ưu đ ng c n ộ ầ đ ể đáp ng ứ nhu c u dài h n t i thi u c a công ty.ầ ạ ố ể ủ Tài s n lả ưu đ ng thộ ư ng xuyênờ Th i gianờ Đ ngồ 20 V n lố ưu đ ng t m th iộ ạ ờ Lư ng tài s n lợ ả ưu đ ng thay ộ đ i theo nhu c u mùa. ổ ầ Tài s n lả ưu đ ng thộ ư ng xuyênờ Th i gianờ Đ ng ồ Tài s n lả ưu đ ng t m th iộ ạ ờ 21 Th i gianờ T ng tài s nổ ả Tài s nả c ố đ nhị} 500 Tri u ệ đ ngồ S thay ự đ i c a tài s n theo th i gianổ ủ ả ờ Gi s không tả ử ăng trư ng trong dài h nở ạ 22 Th i gianờ T ng tài s nổ ả Tài s nả c ố đ nhị TSLĐ thư ng xuyênờ 500 700 Tri u ệ đ ngồ S thay ự đ i c a tài s n theo th i gianổ ủ ả ờ 23 Th i gianờ T ng tài s nổ ả Tài s nả c ố đ nhị TSLĐ thư ng xuyênờ500 700 TSLĐ theo mùa vụ “Tài s n t m th i”ả ạ ờ1000 Tri u ệ đ ngồ S thay ự đ i c a tài s n theo th i gianổ ủ ả ờ 24 Cân nh c th i h n nắ ờ ạ ợ Phí t n cao:ổ -Lãi su t caoấ -C ng nh cứ ắ -Phí t n th t c caoổ ủ ụ R i ro th p:ủ ấ - Ít đ i phó v i n ố ớ ợ đ n ế h nạ - Ít ch u r i ro thay ị ủ đ i lãi ổ su tấ Phí t n th p:ổ ấ - Lãi su t th pấ ấ - M m d oề ẻ - Phí t n th t c th pổ ủ ụ ấ R i ro cao:ủ - Đ i phó thố ư ng xuyên ờ v i kỳ h n nớ ạ ợ - Thay đ i lãi su tổ ấ L an toàn:ề Là đ l ch th i gian gi a th i h n phát sinh ngân qu và th i h n nộ ệ ờ ữ ờ ạ ỹ ờ ạ ợ N ng n h nợ ắ ạN dài h nợ ạ 25 Quy t ế đ nh cị ơ c u TSLĐ và ấ cơ c u th i h n nấ ờ ạ ợ • Tài s n thanh toán cao --> Kh nả ả ăng s d ng ngu n ử ụ ồ v n ng n h n nhi u hố ắ ạ ề ơn • Ngu n dài h n nhi u --> C n ít tài s n thanh toánồ ạ ề ầ ả • Ph i h p c hai v n ố ợ ả ấ đ trên b ng cách xác ề ằ đ nh l an ị ề toàn h p lý. Cợ ăn c vào:ứ – Tính ch c ch n c a dòng ngân quắ ắ ủ ỹ – M c ứ đ ch p nh n r i ro c a nhà qu n trộ ấ ậ ủ ủ ả ị • Các phương án tài tr v n luân chuy nợ ố ể – Ti p c n t n côngế ậ ấ – Ti p c n t b o ế ậ ự ả đ m ả – Ti p c n b o thế ậ ả ủ 26Th i gianờ TSCĐ TSLĐ thư ng xuyênờ 500 700 1000 TSLĐ theo mùa vụ “Tài s n t m th i”ả ạ ờ Ngu n v n ồ ố ng n h nắ ạ Tri u ệ đ ngồT ng tài s nổ ả Tài tr tài s n lợ ả ưu đ ng:ộ Cách ti p c n t b o ế ậ ự ả đ mả Phương pháp tài tr khi t ng tài s n ợ ừ ả đư c ợ đ m b o b ng m t công c ả ả ằ ộ ụ tài tr có kỳ h n tợ ạ ương đương. N gu n v n ồ ố dà i h nạ 27 Nhu c u tài tr và cách ti p c n t ầ ợ ế ậ ự b o ả đ mả • Tài s n c ả ố đ nh và tài s n lị ả ưu đ ng thộ ư ng xuyên ờ đư c tài tr b ng n dài h n và v n ch (kh nợ ợ ằ ợ ạ ố ủ ả ăng sinh l i dài h n c a tài tr có th trang tr i chi phí tài ợ ạ ủ ợ ể ả tr dài h n c a công ty). ợ ạ ủ • Nhu c u theo mùa ầ đư c tài tr b ng n ng n h n ợ ợ ằ ợ ắ ạ (trong đi u ki n ho t ề ệ ạ đ ng bình thộ ư ng, dòng ngân ờ qu kỳ v ng ỹ ọ đ ủ đ trang tr i chi phí tài tr ng n h n).ể ả ợ ắ ạ 28 Tính t thanh toán c a ự ủ các kho n n ng n h nả ợ ắ ạ • Các đơn hàng theo mùa đòi h i công ty ph i mua nhi u ỏ ả ề t n kho hồ ơn so v i m c hi n t i.ớ ứ ệ ạ • T n kho tồ ăng thêm là đ ể đáp ng nhu c u tứ ầ ăng thêm c a s n ph m cu i cùng. ủ ả ẩ ố • Doanh s chuy n hóa thành kho n ph i thu.ố ể ả ả • Kho n ph i thu ả ả đư c thu và tr thành ngân qu .ợ ở ỹ • Ngu n ngân qu cu i cùng này ồ ỹ ố đư c s d ng ợ ử ụ đ tr ể ả các kho n n ng n h n theo mùa và trang tr i các chi ả ợ ắ ạ ả phí tài tr dài h n liên quan..ợ ạ 29 Th i gianờ TSCĐ TSLĐ thư ng xuyênờ 500 700 1000 TSLĐ theo mùa vụ “Tài s n t m th i”ả ạ ờ Ngu n v n ồ ố ng n h nắ ạ Ngu n v n dài h nồ ố ạ Tri u ệ đ ngồT ng tài s nổ ả Khuynh hư ng tài tr t n côngớ ợ ấ Các nhà qu n tr có ý mu n ả ị ố ưu tiên s d ng ngu n v nüü ử ụ ồ ố ng n h n hắ ạ ơn so v i ngu nü dài h nớ ồ ạ Nhà qu n tr ch p nh n r i ro cao hả ị ấ ậ ủ ơn đ ể đ i l y l i nhu n kỳ v ng l n hổ ấ ợ ậ ọ ớ ơn 30 Th i gianờ TSCĐ TSLĐ thư ng xuyênờ 500 700 1000 TSLĐ theo mùa vụ “Tài s n t m th i”ả ạ ờ Ngu n v n ồ ố ng n h nắ ạ N gu n v n ồ ố dà i h nạ Tri u ệ đ ngồT ng tài s nổ ả Khuynh hư ng tài tr b o thớ ợ ả ủ CáÏc nhà qu n tr có ý mu n ả ị ố ưu tiên s d ng ngu n v n dài ử ụ ồ ố h n hạ ơn so v i ngu n v n ng n h nớ ồ ố ắ ạ –Nhà qu n tr ch p nh n ít l i nhu n kỳ v ng hả ị ấ ậ ợ ậ ọ ơn đ có ít r i ro hể ủ ơn.