Phân tích lãi suất, tỷ giá và giá vàng theo USD

Phân tích lãi suất, tỉ giá và giá vàng Thứ 4 , ngày 05 tháng 4 năm 2006 Nguyễn Thế Hùng Email: thehung@techcombank.com.vn Treasury Department Add: 15 Dao Duy Tu Str., Hanoi, Vietnam Tel: + 84-4- 8.25 25 82 (direct line) + 84-4- 8.24 39 41 Fax: 84-4- 9 28 31.92 1 Điểm đáng ghi nhận nhất trên thị trường tài chính từ đầu năm nay là sự rõ ràng hơn trong chính sách lãi suất của các ngân hàng trung ương (NHTƯ). Nếu như hồi đầu năm, các nhà phân tích cho rằng, chỉ có Fed và ECB ‘chạy đua’ trên con đường nâng lãi suất thì đến nay, họ không thể bỏ qua BoJ (Bank of Japan). Vào ngày 9/3, BoJ đã quyết định từ bỏ chính sách tiền tệ ‘dễ dãi’ sau 5 năm duy trì nhằm mục đích ngăn chặn tình trạng giảm phát (chính sách tiền tệ ‘dễ dãi’: tung một lượng lớn tiền mặt vào hệ thống ngân hàng). Mặc dù các chính trị gia phủ nhận việc nâng lãi suất đồng yên trong thời gian tới sau động thái này nhưng đối với các chuyên gia phân tích việc nâng lãi suất chắc chắn sẽ được tiến hành trong năm nay. Kế hoạch tăng lãi suất của Fed cũng đã trở nên rõ ràng hơn. Sau 2 lần tăng vào ngày 31/01 và 28/03, lãi suất đồng đôla hiện nay là 4,75% và mức 5.0% vào ngày 10/05 đã được đa số các nhà kinh tế dự đoán. Còn đối với ECB, việc tăng lãi suất đồng euro đã được cho là vội vã hồi đầu năm thì đến nay động thái này được coi là đúng đắn. Nền kinh tế châu Âu đang có rất nhiều tín hiệu khả quan mà bên cạnh đó rủi ro lạm phát thì đang tiềm ẩn, việc nâng lãi suất là hoàn toàn hợp lý. Bài phân tích này sẽ tập trung trước tiên vào phân tích chính sách lãi suất của các NHTƯ Mỹ, châu Âu; tiếp đó sẽ phân tích xu hướng biến động các đồng tiền euro, bảng Anh, yên Nhật so với đồng đôla Mỹ; thứ ba là phân tích biến động giá vàng; và cuối cùng là phân tích ảnh hưởng của việc nâng lãi suất đồng đôla đến biến động tỉ giá USD/VND. 1/ Phân tích chính sách lãi suất của các NHTƯ Mỹ và châu Âu Lãi suất đồng đôla: Theo cuộc điều tra mới nhất do Reuters thực hiện, trong số 20 chuyên gia kinh tế được hỏi có 1 người cho rằng lãi suất sẽ được duy trì ở mức 4,75%, 19 người còn lại dự đoán lãi suất đạt 5.0% vào ngày 10/05 và trong số đó có 6 người dự đoán lãi suất sẽ còn cao hơn 5.0%. Vào đầu năm 2006, chúng ta đã dự đoán một mức lãi suất 5.0% trong năm nay. Vậy liệu Fed có tiếp tục nâng lãi suất lên trên 5.0% vào các cuộc họp sau ngày 10/05? Phân tích lãi suất, tỉ giá và giá vàng Thứ 4 , ngày 05 tháng 4 năm 2006 Nguyễn Thế Hùng Email: thehung@techcombank.com.vn Treasury Department Add: 15 Dao Duy Tu Str., Hanoi, Vietnam Tel: + 84-4- 8.25 25 82 (direct line) + 84-4- 8.24 39 41 Fax: 84-4- 9 28 31.92 2 Để có thể dự đoán được chính xác nhất, bài này sẽ tập chung vào phân tích mục đích chính của Fed trong việc nâng lãi suất, đó là kiểm soát lạm phát và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Về lạm phát: Các số liệu thống kê gần đây cho thấy các chỉ số biến động không theo một xu hướng rõ ràng nào. Các chỉ số về lạm phát luôn cho những tín hiệu trái ngược nhau. Cụ thể, giá tiêu dùng cơ bản, không tính lương thực và năng lượng, chỉ tăng 0,1% trong tháng 2 (thấp hơn dự đoán là tăng 0,2%), đưa tỉ lệ lạm phát tính trong vòng một năm duy trì ở mức 2,1%; trong khi đó chỉ số giá sản xuất, không tính lương thực và năng lượng, lại tăng 0,3% (cao hơn dự đoán là tăng 0,1%). Một chỉ số khác mà Fed cũng rất quan tâm trong thời gian qua khi đánh giá rủi ro lạm phát là chi phí lao động tính theo giờ. Trong tháng 2, chi phí cho mỗi giờ lao động tăng 0,3% so với tháng 1 (đúng như dự đoán), đưa mức tăng tính theo năm lên 3,5%. Mức tăng tính trong vòng một năm này khá cao song nó vẫn chưa nằm trong giới hạn nguy hiểm. Về tăng trưởng kinh tế: Các số liệu về tăng trưởng kinh tế thời gian qua đã chứng minh rằng, nền kinh tế Mỹ trong quý 1 phát triển rất mạnh nhưng tốc độ sẽ chậm lại vào quý 2. Thật vậy, Trong tháng 2, nền kinh tế Mỹ tạo ra được 243.000 việc làm, đây là tháng thứ 30 liên tiếp việc làm đã được gia tăng. Tính từ tháng 8 năm 2003 đến nay, nước Mỹ đã tạo ra được xấp xỉ 5 triệu việc làm, đưa mức thất nghiệp từ 6.1% xuống còn 4.8%. Sản xuất công nghiệp tăng và năng xuất sử dụng đạt mức cao. Các chỉ số phản ánh hoạt động sản xuất và dịch vụ cũng cho thấy nền kinh tế đang tăng trưởng tốt. Lòng tin của người tiêu dùng vào tình hình kinh tế hiện nay tăng và đạt mức cao. Mặc dù nền kinh tế Mỹ khả quan như vậy nhưng các chỉ số báo hiệu trong thời gian tới lại không được tốt. Cụ thể: - Số lượng đơn đặt hàng ngành công nghiệp, chỉ số tiến bộ cho biết xu hướng biến động nền kinh tế trong giai đoạn 3 đến 6 tháng tiếp theo đều giảm. Người tiêu dùng tuy lạc quan vào thời điểm hiện tại nhưng họ lại không tin tưởng lắm vào sự phát triển kinh tế trong thời gian tới (khoảng 6 tháng). Phân tích lãi suất, tỉ giá và giá vàng Thứ 4 , ngày 05 tháng 4 năm 2006 Nguyễn Thế Hùng Email: thehung@techcombank.com.vn Treasury Department Add: 15 Dao Duy Tu Str., Hanoi, Vietnam Tel: + 84-4- 8.25 25 82 (direct line) + 84-4- 8.24 39 41 Fax: 84-4- 9 28 31.92 3 - Mặc dù số lượng căn hộ cũ được bán ra bất ngờ tăng 5,2% trong tháng 2 nhưng nó vẫn không thể che giấu được xu hướng đi xuống của thị trường bất động sản. Cũng trong tháng này, số lượng căn hộ mới bán ra giảm 10,5%, thêm vào đó, số công trình được khởi công và số lượng công trình được cấp giấy phép cũng lần lượt giảm 7,9% và 3,2%. Thị trường bất động sản là yếu tố khiến Fed lo lắng nhất trong chu kỳ nâng lãi suất của mình, nó đóng góp một phần không nhỏ vào GDP. Lãi suất tăng làm chi phí vốn tăng và cuối cùng là tác động đến lợi nhuận của thị trường này. Fed cũng đã đề cập khá rõ đến phát triển kinh tế và lam phát trong biên bản cuộc họp ngày 28/03. Theo đó, nền kinh tế Mỹ đã tăng trưởng mạnh trong quý 1 nhưng nhịp độ sẽ giảm xuống mức vừa phải vào những quý sau. Hiện nay, giá năng lượng và nguyên nhiên vật liệu cao có ảnh hưởng rất hạn chế đến chỉ số lạm phát và triển vọng về lạm phát nằm trong độ kiểm soát. Tuy nhiên, không loại trừ khả năng trong tương lai việc tận dụng nguồn nhân lực tăng (tỉ lệ thất nghiệp giảm và khả năng tận dụng nguồn công nghiệp không sử dụng => cạnh tranh giá cả) kết hợp với giá năng lượng và nguyên nhiên vật liệu tăng cao sẽ tiềm ẩn rủi ro về lạm phát. Như vậy, với tỉ lệ lạm phát được coi là trên mức trung bình như hiện nay, cộng thêm chi tiết ông Ben Bernanke vốn đã nổi tiếng là một người mạnh tay với lạm phát, chúng ta có thể khẳng định việc Fed nâng lãi suất lên 5.0% là gần như chắc chắn. Thế nhưng việc Fed nâng lãi suất lên trên 5.0% tiếp sau đó lại không thuyết phục bởi nền kinh tế Mỹ có dấu hiệu chững lại nhất là thị trường bất động sản. Lãi suất đồng euro: Khác với thời điểm đầu năm 2006, hiện nay có rất nhiều yếu tố tích cực ủng hộ cho việc nâng lãi suất đồng euro của ECB. Các số liệu kinh tế gần đây cho thấy những tín hiệu rất tốt về sự phục hồi nhanh ở châu Âu. Tín hiệu tốt không chỉ ở một số nước lớn như Đức, Pháp, Ý mà trong toàn khu vực Euro. Chỉ số PMI của khối Euro về sản xuất và dịch vụ luôn đạt mức cao trong mấy tháng vừa qua và theo số liệu mới ra, các chỉ số này đều đạt mức cao nhất tính từ tháng 9 năm 2000. Chỉ số IFO phản ánh sự lạc quan của các chủ Phân tích lãi suất, tỉ giá và giá vàng Thứ 4 , ngày 05 tháng 4 năm 2006 Nguyễn Thế Hùng Email: thehung@techcombank.com.vn Treasury Department Add: 15 Dao Duy Tu Str., Hanoi, Vietnam Tel: + 84-4- 8.25 25 82 (direct line) + 84-4- 8.24 39 41 Fax: 84-4- 9 28 31.92 4 doanh nghiệp Đức cũng đạt mức cao nhất tính từ tháng 4 năm 1991. Mức tiêu dùng trong khối tăng cao hơn dự đoán. Lòng tin của các chủ doanh nghiệp trong toàn khối cũng tăng mạnh trong tháng 3 và đạt mức cao nhất từ 5 năm trở lại đây. Như vậy, với những tín hiệu khả quan đó thì ECB không thể không hành động khi rủi ro lạm phát đang đe doạ. Chúng ta có thể thấy nhiệm vụ chính của ECB trong chính sách tiền tệ là kiềm chế lạm phát dưới 2.0% chứ không bao gồm tăng trưởng kinh tế và kiểm soát lạm phát như Fed. Vì vậy, áp lực lên ECB trong việc kiềm chế lạm phát cao hơn Fed và trong thời điểm hiện nay, ECB cần có những bước đi mạnh hơn nữa để thực hiện nhiệm vụ chính của mình. Theo thống kê mới nhất, lạm phát tháng 3 trong khối Euro đã giảm xuống còn 2,2%, thấp hơn mức 2,3% của tháng 2, tuy nhiên số này lại cao hơn mức mục tiêu của ECB là 2,0%. Điều khiến ECB càng phải mạnh tay hơn trong chính sách tiền tệ là vì theo số liệu thống kê, lượng cung tiền tệ M3 trong khối Euro đã đạt 8,0%, cao hơn rất nhiều so với mức mục tiêu là 4,5% của ECB. Từ cuối năm 2001 đến nay, chỉ số này thường xuyên đạt mức cao nhưng do nền kinh tế châu Âu phát triển chậm chạp nên nó chưa phát huy tác dụng đó là gây ra lạm phát. Hiện nay, các số liệu cho thấy nền kinh tế có dấu hiệu phát triển khá, vì vậy việc kiểm soát M3 là cần thiết để tránh rủi ro lạm phát. Theo số liệu thống kê của Reuters, có 2 nhà kinh tế dự đoán mức lãi suất 2,75% vào cuối năm 2006, 13 dự đoán 3.00%, 10 dự đoán 3.25% và 3 dự đoán 3.50%. Đầu năm 2006, chúng ta đã dự đoán một mức 3.00% vào cuối năm nhưng với những thông tin mới, dự đoán của chúng ta sẽ chỉnh thành 3.25% vào cuối năm 2006. Mức tăng 25 điểm đầu tiên sẽ vào ngày 04/05/2006, hai lần 25 điểm tiếp theo sẽ có thể vào tháng 7 và 9. Phân tích lãi suất, tỉ giá và giá vàng Thứ 4 , ngày 05 tháng 4 năm 2006 Nguyễn Thế Hùng Email: thehung@techcombank.com.vn Treasury Department Add: 15 Dao Duy Tu Str., Hanoi, Vietnam Tel: + 84-4- 8.25 25 82 (direct line) + 84-4- 8.24 39 41 Fax: 84-4- 9 28 31.92 5 2/ Phân tích biến động của một số ngoại tệ so với đồng đôla Mỹ Tỉ giá EUR/USD: Có rất nhiều yếu tố để dự đoán rằng đồng đôla Mỹ sẽ bị yếu thế hơn đồng euro từ nay đến cuối năm. Thứ nhất, vào thời điểm hiện nay, khi mà ý định của Fed và ECB ngày càng trở nên rõ ràng hơn thì cũng có nghĩa là tính chất mập mờ của chính sách lãi suất của hai khối này sẽ ngày càng nhỏ đi. Khả năng tiếp tục tăng lãi suất của Fed không nhiều trong khi đó triển vọng tăng lãi suất của ECB ngày càng tăng, độ chênh lệch về lãi suất giữa 2 đồng đôla và euro sẽ bị thu hẹp dần. Lãi suất đã luôn là yếu tố ủng hộ cho đồng đôla từ hơn một năm nay sẽ mất dần ảnh hưởng khi có sự cạnh tranh về lãi suất ở các đồng tiền khác.Từ nay đến cuối năm, lãi suất đồng đôla được dự đoán còn 1 lần tăng, trong khi đó lãi suất đồng euro là 3 lần tăng. Thứ hai, những tín hiệu gần đây của nền kinh tế châu Âu được dự đoán sẽ cho ra những chỉ số khả quan và những chỉ số này vẫn chưa được phản ánh vào tỉ giá hiện nay. Thứ ba, một yếu tố không thể quên khi đánh giá đồng đôla đó là mức thâm hụt kỷ lục về thương mại, tài khoản vãng lai và ngân sách Mỹ. Yếu tố này được dự đoán là sẽ trở thành trung tâm một khi mà chu kỳ tăng lãi suất ở Mỹ đi đến hồi kết. Thật vậy: - Theo thống kê, mức thâm hụt thương mại Mỹ đạt mức kỷ lục 68.5 tỉ đôla vào tháng 1/2006, luồng vốn 66 tỉ đôla của các nhà đầu tư chảy vào nước Mỹ đã không đủ để bù đắp mức thâm hụt này. Đây là tháng thứ hai liên tiếp luồng vốn từ nước ngoài vào nước Mỹ không đủ để bù đắp thâm hụt về thương mại. Thêm vào đó, cơ cấu luồng vốn chảy vào nước Mỹ trong tháng 1 này rất đáng lo ngại. Số lượng trái phiếu chính phủ được mua bởi các nhà đầu tư nước ngoài đã giảm mạnh, xuống còn 4.4 tỉ đôla, so với mức 18.3 tỉ vào tháng 12/2005 và 54.55 tỉ vào tháng 11/2005. Thay vào đó là các khoản đầu tư cổ phiếu. Sự thay đổi cơ cấu đầu tư từ dài hạn sang ngắn hạn sẽ đẩy giá trị đồng đôla vào tình trạng bấp bênh. Phân tích lãi suất, tỉ giá và giá vàng Thứ 4 , ngày 05 tháng 4 năm 2006 Nguyễn Thế Hùng Email: thehung@techcombank.com.vn Treasury Department Add: 15 Dao Duy Tu Str., Hanoi, Vietnam Tel: + 84-4- 8.25 25 82 (direct line) + 84-4- 8.24 39 41 Fax: 84-4- 9 28 31.92 6 - Ngoài mức thâm hụt về thương mại, mức thâm hụt tài khoản vãng lai và ngân sách cũng rất lớn. Thâm hụt tài khoản vãng lai năm 2005 đạt kỷ lục 805 tỉ đôla (tương ứng 6.4% GDP), thâm hụt ngân sách đạt 119 tỉ vào tháng 2, đây cũng là mức kỷ lục tính trong một tháng. - Mức thâm hụt tài chính Mỹ hiện đang được các nhà đầu tư nước ngoài tài trợ nhờ vào tỉ lệ lãi suất hấp dẫn hiện nay. Tuy nhiên, triển vọng lãi suất của các đồng tiền khác như euro và đồng yên ngày càng tăng thì khoảng cách lãi suất của các đồng tiền so này với lãi suất đồng đôla bị thu hẹp và sự ủng hộ của các nhà đầu tư cho đồng đôla sẽ giảm dần. Dự đoán của chúng ta về tỉ giá EUR/USD đến cuối năm 2006 vẫn được duy trì là 1.30. Tỉ giá GBP/USD Không giống như lãi suất đồng đôla, euro và yên Nhật, lãi suất đồng bảng Anh không có dấu hiệu tăng lên. Thậm chí cách đây khoảng 1 tháng, các nhà phân tích còn đề cập đến khả năng ngược lại là giảm lãi suất đồng bảng Anh bởi nền kinh tế có dấu hiệu đi xuống, tỉ lệ thất nghiệp tăng. Tuy nhiên, các số liệu thống kê vĩ mô hiện nay cho thấy nền kinh tế Anh đã tốt hơn nhiều so với sự nghi ngờ của nhiều người: sự phục hồi về mức bán lẻ, sản xuất công nghiệp, dịch vụ, tín hiệu về sự tăng trưởng của thị trường bất động sản. Điều này làm giảm khả năng hạ mức lãi suất đồng bảng. Sau quyết định của Fed ngày 28/03, lãi suất đồng đôla là 4.75% đã vượt lãi suất đồng bảng là 4.50%. Lãi suất đồng đôla được dự tính còn tăng 1 lần nữa, điều đó có nghĩa là độ chênh lệch về lãi suất giữa hai đồng tiền này tiếp tục tăng theo chiều hướng không có lợi cho đồng bảng. Thế nhưng điều đó không có nghĩa là đồng bảng sẽ mất vị thế so với đồng đôla bởi sự mất cân bằng tài chính vĩ mô Mỹ có thể còn tác động xấu hơn cho đồng đôla. Thêm vào đó, năm nay được dự đoán là sẽ có nhiều hoạt động mua bán và sáp nhập doanh nghiệp ở Anh, làm cho nhu cầu đồng bảng tăng. Trong quý 1, lượng vốn chảy vào nước Anh liên quan đến các hoạt động này đã lên tới 39 tỉ bảng. Dự đoán tỉ giá GBP/USD vào cuối năm 2006 là 1.8400 Phân tích lãi suất, tỉ giá và giá vàng Thứ 4 , ngày 05 tháng 4 năm 2006 Nguyễn Thế Hùng Email: thehung@techcombank.com.vn Treasury Department Add: 15 Dao Duy Tu Str., Hanoi, Vietnam Tel: + 84-4- 8.25 25 82 (direct line) + 84-4- 8.24 39 41 Fax: 84-4- 9 28 31.92 7 Tỉ giá USD/JPY: Việc BoJ từ bỏ chính sách tiền tệ ‘dễ dãi’ vào ngày 9/3 vừa qua là một tín hiệu tích cực đối với đồng yên. Mặc dù chu kỳ tăng lãi suất chưa thể bắt đầu nhưng quyết định từ bỏ chính sách tiền tệ này cũng đã sớm hơn dự đoán rất nhiều: cho tới đầu năm 2006, các chuyên gia phân tích mới chỉ dự đoán rằng BoJ sẽ từ bỏ chính sách này vào khoảng cuối năm và bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất vào đầu năm 2007. Thực tế, các số liệu kinh tế gần đây đã cho thấy dấu hiệu phục hồi của nền kinh tế Nhật, nhưng chưa rõ ràng, vì vậy việc nâng lãi suất chưa thể diễn ra. Tuy nhiên, có nhiều ý kiến cho rằng, từ nay đến tháng 7 (thời điểm mà thủ tướng Nhật Koizumi hết nhiệm kỳ), các số liệu sẽ ngày càng rõ ràng hơn và BoJ sẽ bắt đầu nâng lãi suất. Chỉ số giá tiêu dùng tháng 1 và 2 ở Nhật đều tăng 0,5% đã khẳng định rằng nền kinh tế Nhật bỏ xa dần tình trạng giảm phát. Thêm nữa, dưới áp lực từ Mỹ, đồng nhân dân tệ của Trung Quốc đã tăng giá mạnh thời gian qua, điều này cũng đã tác động rất nhiều trong chính sách tiền tệ Nhật Bản. Quan hệ trao đổi thương mại giữa hai nước rất lớn, việc Trung Quốc nới lỏng biên độ giao động đồng nhân dân tệ so với đôla Mỹ đã khiến BoJ linh hoạt hơn trong chính sách tỉ giá của mình. Quyết định từ bỏ chính sách tiền tệ ‘dễ dãi’ sớm hơn dự kiến là một ví dụ. Trong lúc chờ đợi lãi suất đồng yên tăng, các nhà đầu tư Nhật chắc hẳn vẫn còn bị hấp dẫn bởi độ chênh lệch lãi suất hiện nay giữa đồng đôla và đồng yên. Xu hướng chỉ bắt đầu thay đổi khi chính sách lãi suất của BoJ trở nên rõ ràng hơn. Vấn đề thâm hụt tài chính vĩ mô của Mỹ luôn là điểm yếu đối với đồng đôla, giống như đồng euro, đồng yên cũng có thể tận dụng yếu tố này để tăng giá. Dự đoán tỉ giá USD/JPY đến cuối năm 2006 vẫn là 105. 3/ Phân tích biến động giá vàng: Sau 2 tháng biến động chủ yếu trong khoảng 540$/ounce -570$/ounce, giá vàng mấy ngày gần đây đã tăng mạnh và vượt ngưỡng 575$/ounce (có ý nghĩa cả về tâm lý và kỹ thuật). Mức cao nhất đạt được là Phân tích lãi suất, tỉ giá và giá vàng Thứ 4 , ngày 05 tháng 4 năm 2006 Nguyễn Thế Hùng Email: thehung@techcombank.com.vn Treasury Department Add: 15 Dao Duy Tu Str., Hanoi, Vietnam Tel: + 84-4- 8.25 25 82 (direct line) + 84-4- 8.24 39 41 Fax: 84-4- 9 28 31.92 8 588.7$/ounce, đạt kỷ lục từ hơn 25 năm qua. Nguyên nhân chính là cuộc khủng hoảng chính trị ở Nigeria và Iran. Các cuộc khủng hoảng này đã đẩy giá dầu vượt ngưỡng 66$/thùng. Cuộc nội chiến ở Nigeria đã làm ảnh hưởng đến 26% lượng sản xuất dầu của nước này. Trong khi đó chính phủ Iran đã bác bỏ kêu gọi của hội đồng bảo an liên hợp quốc về việc Iran chấm dứt chương trình nghiên cứu làm giầu uranium (một trong những công đoạn có thể tiến tới chế tạo bom nguyên tử). Iran có 30 ngày để đưa ra quyết định cuối cùng. Căng thẳng chính trị hoàn toàn có thể đẩy giá vàng lên mức 620$/ounce-630$/ounce, tuy nhiên những thông tin này sẽ không mang tính bền vững, có nghĩa là giá vàng có thể giảm bất cứ lúc nào một khi mà những thông tin này lắng xuống. Dự đoán giá vàng sẽ luôn giao dịch ở mức cao chừng nào chính phủ Iran vẫn luôn bác bỏ lời kêu gọi của Liên hợp quốc. Với những ai muốn đầu tư vào vàng thì mức giá 540$/ounce – 550$/ounce là cơ hội chấp nhận được để mở trạng thái với hy vọng giá sẽ quay trở lại khoảng 570$/ounce – 600$/ounce. Tuy nhiên cần lưu ý rằng, trong xu thế tăng lãi suất trên khắp các khu vực kinh tế thì vàng chưa chắc là sự lựa chọn tốt nhất. 4/ Phân tích ảnh hưởng của việc nâng lãi suất đồng đôla đến biến động tỉ giá USD/VND Mấy ngày vừa qua tỉ giá USD/VND luôn ở mức cao, đặc biệt vào ngày 3/4 với mức cao nhất tính từ đầu năm là 1 USD đổi được 15922 VND. Như vậy, chưa đầy 3 tuần, sau khi đạt mức thấp nhất tính từ đầu năm (ngày 14/03, USD/VND=15861), tỉ giá USD/VND lại tìm đến cực điểm khác là điểm trao đổi cao nhất. Thời gian qua, mặc dù xuất hiện nhiều thông tin có lợi cho đồng VND như thặng dư thương mại quý 1 của Việt Nam đạt 56 triệu đôla; luồng vốn FDI vượt ngưỡng 2 tỉ đôla; chỉ số lạm phát tháng 3 giảm, đưa chỉ số chung xuống mức 2,8% (thấp hơn dự đoán ban đầu ở vào khoảng 3,5% đến 4,0%); NHNN đã mua vào một lượng ngoại tệ lớn; đàm phán ra nhập tổ chức thương mại thế giới WTO tiến triển tốt, thế nhưng giá trị VND vẫn giảm xuống mức thấp nhất tính từ đầu năm. Lý do giải thích cho hiện tượng này chính là quyết định nâng lãi suất của Fed lên 4.75%. Thật vậy, Phân tích lãi suất, tỉ giá và giá vàng Thứ 4 , ngày 05 tháng 4 năm 2006 Nguyễn Thế Hùng Email: thehung@techcombank.com.vn Treasury Department Add: 15 Dao Duy Tu Str., Hanoi, Vietnam Tel: + 84-4- 8.25 25 82 (direct line) + 84-4- 8.24 39 41 Fax: 84-4- 9 28 31.92 9 Cách đây gần 2 năm, khi lãi suất VND còn thấp, thì các ngân hàng có một biên độ rộng để tăng mức lãi suất VND theo nhịp tăng của lãi suất đồng đôla, do đó áp lực lên tỉ giá USD/VND là không nhiều. Tuy nhiên, hiện nay lãi suất tiền gửi VND đã lên đến mức ‘đỉnh điểm’, biên độ cho phép đã trở nên rất hạn hẹp thì áp lực sẽ đè nặng lên tỉ giá USD/VND. Theo thông báo từ NHNN mức lãi suất cơ bản VND sẽ không thay đổi. Như vậy, việc này đồng nghĩa với việc NHNN ‘đồng ý’ để giá trị đồng VND mất giá. Tại sao NHNN lại để VND mất giá thay vì tăng lãi suất? Chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng kinh tế năm 2006 là 8%. Nhưng theo một số chuyên gia kinh tế thì điều này rất khó thực hiện. Chính vì vậy, nếu lãi suất VND tăng thì điều đó có nghĩa là mục tiêu của Chính phủ càng trở nên xa vời. Nếu NHNN chú trọng đến chỉ tiêu tăng trưởng của Chính phủ hơn mục tiêu lạm phát thì VND sẽ phải mất giá. Lãi suất đồng đôla được dự đoán tiếp tục tăng vào ngày 10/05 tới, như vậy, áp lực lên VND sẽ ngày càng mạnh hơn nếu lãi suất VND vẫn không thay đổi. Dự đoán đến cuối năm 2006 Dự đoán đầu năm Dự đoán hiện nay Số liệu 31/03/2006 Lãi suất Fed 5.00% 5.00% 4.75% Lãi suất ECB 3.00% 3.25% 2.50% EUR/USD 1.3000 1.3000 1.2117 USD/JPY 105.00 105.00 117.66 GBP/USD 1.8400 1.7380 Giá vàng 600 600 583.2 USD/VND 16030 15910 Lưu ý: - Bài viết này được thực hiện dựa trên những nguồn thông tin chung. Những phân tích và dự đoán trong bài phản ánh quan điểm của Techcombank. Kết quả phân tích và dự đoán có thể sẽ thay đổi nếu dữ liệu được thu thập khác đi. Nội dung bài viết đáng tin cậy, tuy nhiên nó chỉ có giá trị tham khảo. Techcombank không chịu trách nhiệm trực tiếp cũng như gián tiếp về những hậu quả có thể gây ra từ việc sử dụng thông tin của bài viết. - Nội dung của bài viết thuộc quyền sở hữu của Techcombank, nó được sử dụng để cung cấp cho các khách hàng của Techcombank tham khảo. Nghiêm cấm sao chép tài liệu này dưới mọi hình thức khi không được sự cho phép của Techcombank.