Chuyên đề Phân tích tài chính - Vũ Công Ty

* An Ph©n tÝch tµi chÝnh Chuyªn ®Ò Tµi chÝnh c«ng ty PGS.,TS.Vò C¤NG TY TR¦¥NG KHOA TCDN HOC VIÖN TµI CHÝNH MBA. hOÀNG THỊ THANH THÙY * Ph©n tÝch Tµi chÝnh c«ng ty PhÇn 1. Ph©n tÝch tµi chÝnh doanh nghiÖp PhÇn 2. Ph©n tÝch tµi chÝnh dự ¸n ®Çu t­ * PhÇn 1 Ph©n tÝch tµi chÝnh doanh nghiÖp  * I. LËp vµ ®äc c¸c b¸o c¸o TCDN 1.1 LËp c¸c b¸o c¸o tµi chÝnh 1.2 §äc c¸c b¸o c¸o tµi chÝnh * 1.2 §äc c¸c b¸o c¸o tµi chÝnh 1.2.1 Tæng quan chung vÒ b¸o c¸o TCDN - Kh¸i niÖm + Ph¶n ¸nh tæng hîp, tßan diÖn mäi mÆt ho¹t ®éng + Trong mét kú kÕ tãan * 1.2 §äc c¸c b¸o c¸o tµi chÝnh 1.2.1 Tæng quan chung vÒ b¸o c¸o TCDN - B¸o c¸o TC bao gåm: + B¶ng c©n ®èi kÕ tãan (B01-DN) + B¶ng b¸o c¸o kÕt qu¶ kinh doanh (B02-DN) + B¶ng b¸o c¸o l­u chuyÓn tiÒn tÖ (B03-DN) + B¶ng thuyÕt minh b¸o c¸o (B09-DN) * - §èi t­îng ph¶i lËp: DN ®éc lËp, cã t­ c¸ch ph¸p nh©n - Thêi ®iÓm lËp: + §èi víi c¬ quan qu¶n lý + §èi víi DN 1.2 §äc c¸c b¸o c¸o tµi chÝnh 1.2.1 Tæng quan chung vÒ b¸o c¸o TCDN * 1.2 §äc c¸c b¸o c¸o tµi chÝnh 1.2.1 Tæng quan chung vÒ b¸o c¸o TCDN - N¬i göi b¸o c¸o + Nhãm cã quyÒn lîi trùc tiÕp + Nhãm cã quyÒn lîi gi¸n tiÕp + Nhãm qu¶n lý, ®iÒu hµnh doanh nghiÖp * 1.2 §äc c¸c b¸o c¸o tµi chÝnh 1.2.2 §äc b¶ng c©n ®èi kÕ to¸n (B¶n B01-DN) - Kh¸i niÖm - ý nghÜa: + B¶ng c©n ®èi kÕ to¸n nh»m m« t¶ søc m¹nh tµi chÝnh cña doanh nghiÖp, b»ng c¸ch tr×nh bµy nh÷ng thø mµ doanh nghiÖp cã vµ nh÷ng thø mµ doanh nghiÖp nî t¹i mét thêi ®iÓm. + Ng­êi ta coi b¶ng c©n ®èi kÕ to¸n nh­ mét bøc ¶nh chôp nhanh, * b. VÒ kÕt cÊu: B¶ng c©n ®èi kÕ to¸n ®­îc chia lµm 2 phÇn theo nguyªn t¾c c©n ®èi: PhÇn Tµi s¶n b»ng phÇn Nguån vèn. Tµi s¶n Nguån vèn 1.2 §äc c¸c b¸o c¸o tµi chÝnh 1.2.2 §äc b¶ng c©n ®èi kÕ to¸n (B¶n B01-DN) * - PhÇn tµi s¶n: ph¶n ¸nh gi¸ trÞ cña toµn bé tµi s¶n hiÖn cã t¹i thêi ®iÓm lËp b¸o c¸o, thuéc quyÒn qu¶n lý vµ sö dông cña doanh nghiÖp + VÒ mÆt kinh tÕ: c¸c sè liÖu ë phÇn tµi s¶n ph¶n ¸nh quy m« vµ kÕt cÊu c¸c lo¹i vèn, tµi s¶n. + VÒ mÆt ph¸p lý: sè liÖu ë phÇn tµi s¶n thÓ hiÖn sè vèn vµ tµi s¶n thuéc quyÒn qu¶n lý vµ sö dông cña doanh nghiÖp 1.2 §äc c¸c b¸o c¸o tµi chÝnh 1.2.2 §äc b¶ng c©n ®èi kÕ to¸n (B¶n B01-DN) * - PhÇn nguån vèn: ph¶n ¸nh nguån h×nh thµnh c¸c lo¹i tµi s¶n hiÖn cã cña doanh nghiÖp thêi ®iÓm b¸o c¸o. + VÒ mÆt kinh tÕ, :sè liÖu ë phÇn nguån vèn thÓ hiÖn quy m« vµ c¬ cÊu c¸c nguån vèn + VÒ mÆt ph¸p lý: sè liÖu ë phÇn nguån vèn thÓ hiÖn tr¸ch nhiÖm ph¸p lý cña doanh nghiÖp ®èi víi ng­êi cung cÊp vèn 1.2 §äc c¸c b¸o c¸o tµi chÝnh 1.2.2 §äc b¶ng c©n ®èi kÕ to¸n (B¶n B01-DN) * * 1.2 §äc c¸c b¸o c¸o tµi chÝnh 1.2.3 B¶ng b¸o c¸o kÕt qu¶ kinh doanh (mÉu B02-DN) Ph¶n ¸nh mét c¸ch tæng qu¸t t×nh h×nh vµ kÕt qu¶ kinh doanh trong mét niªn ®é kÕ to¸n B¶ng b¸o c¸o kÕt qu¶ kinh doanh ®­îc coi nh­ cuèn phim quay chËm * * II. Ph©n tÝch TCDN 2.1 Ph©n tÝch chØ tiªu ph¶n ¸nh hiÖu suÊt ho¹t ®éng 2.2 Ph©n tÝch chØ tiªu ph¶n ¸nh hiÖu qu¶ ho¹t ®éng 2.3 Ph©n tÝch chØ tiªu c¬ cÊu tµi chÝnh vµ tµi s¶n 2.4 Ph©n tÝch chØ tiªu ph¶n ¸nh kh¶ n¨ng thanh tãan 2.5 Ph©n tÝch nguån tµi trî vµ sö dông nguån tµi trî * 2.1 ph©n tÝch chØ tiªu suÊt sö dông a. Vßng quay hµng tån kho b. Sè ngµy mét vßng quay hµng tån kho * c. Vßng quay c¸c kháan ph¶i thu d. Kú thu tiÒn trung b×nh Kú thu tiÒn = trung b×nh x360 = = 2.1 ph©n tÝch chØ tiªu suÊt sö dông * e. Vßng quay vèn l­u ®éng f. Sè ngµy mét vßng quay vèn l­u ®éng = = 2.1 ph©n tÝch chØ tiªu suÊt sö dông * g. HiÖu suÊt sö dông vèn cè ®Þnh 2.1 ph©n tÝch chØ tiªu suÊt sö dông * h. Vßng quay tßan bé vèn 2.1 ph©n tÝch chØ tiªu suÊt sö dông * 2.2 ph©n tÝch chØ tiªu hiÖu qu¶ ho¹t ®éng a. Tû suÊt doanh lîi doanh thu * b. Tû suÊt sinh lîi cña tµi s¶n 2.2 ph©n tÝch chØ tiªu hiÖu qu¶ ho¹t ®éng * c. Tû suÊt doanh lîi tæng vèn = 2.2 ph©n tÝch chØ tiªu hiÖu qu¶ ho¹t ®éng * d. Doanh lîi vèn cæ phÇn 2.2 ph©n tÝch chØ tiªu hiÖu qu¶ ho¹t ®éng * e. Tû lÖ thu nhËp vèn cæ phÇn th­êng. 2.2 ph©n tÝch chØ tiªu hiÖu qu¶ ho¹t ®éng * f. Thu nhËp mét cæ phÇn th­êng. 2.2 ph©n tÝch chØ tiªu hiÖu qu¶ ho¹t ®éng * g. Tû lÖ chi tr¶ cæ tøc. 2.2 ph©n tÝch chØ tiªu hiÖu qu¶ ho¹t ®éng * h. Tû lÖ sinh l·i cæ phÇn theo gi¸ trÞ thÞ tr­êng: 2.2 ph©n tÝch chØ tiªu hiÖu qu¶ ho¹t ®éng * i-Tû lÖ gi¸ thÞ tr­êng trªn thu nhËp: 2.2 ph©n tÝch chØ tiªu hiÖu qu¶ ho¹t ®éng * k- Gi¸ trÞ ghi sæ cña cæ phiÕu th­êng: 2.2 ph©n tÝch chØ tiªu hiÖu qu¶ ho¹t ®éng * 2.3 ph©n tÝch c¬ cÊu tµi chÝnh vµ tµi s¶n a. HÖ sè nî: * 2.3 ph©n tÝch c¬ cÊu tµi chÝnh vµ tµi s¶n b. Tû suÊt tù tµi trî * . §ßn bÈy tµi chÝnh (tiÕp) - Gäi ROE lµ doanh lîi vèn chñ së h÷u - P lµ lîi nhuËn rßng (lîi nhuËn sau thuÕ) - Ta cã: r: l·i suÊt vay vèn ®ßn bÈy tµi chÝnh * §ßn bÈy tµi chÝnh (tiÕp) - NÕu ROA > r th× thu nhËp rßng cña mét ®ång vèn chñ së h÷u b»ng møc sinh lêi cña tæng tµi s¶n vµ ®­îc khuÕch ®¹i thªm mét l­îng: (sau thuÕ) Trong tr­êng hîp nµy, ng­êi ta gäi lµ ®ßn bÈy tµi chÝnh d­¬ng - NÕu ROA Lîi thuÕ = I xT% = D x rd x T% * C¬ cÊu nguån vèn vµ ThuÕ thu nhËp DN PV cña l¸ ch¾n thuÕ = (gi¶ sö vÜnh viÔn) D x rd x T% rd = D x T% VÝ dô Lîi thuÕ = PV cña l¸ ch¾n thuÕ vÜnh viÔn = PV l¸ ch¾n thuÕ = D x Tc = C¬ cÊu nguån vèn vµ ThuÕ tn doanh nghiÖp PhÇn gi¸ trÞ doanh nghiÖp dµnh cho chñ SH = PV vèn chñ së h÷u khi kh«ng vay + PV l¸ ch¾n thuÕ do vay VÝ dô: PV vèn chñ së h÷u khi kh«ng vay = PV l¸ ch¾n thuÕ do vay = PV gi¸ trÞ doanh nghiÖp dµnh cho chñ SH = * Tû lÖ t¨ng tr­¦ëng cã thÓ x¸c ®Þnh ®Ư­îc (SGR) Tû lÖ t¨ng tr­ưëng tèi ®a vÒ doanh thu mµ doanh nghiÖp cã thÓ ®¹t ®ưîc tõ kh¶ n¨ng sinh lêi, ®ßn bÈy tµi chÝnh vµ chÝnh s¸ch ph©n chia cæ tøc KH¶ n¨ng vay nî ¶nh h­¦ëng bao nhiªu ®Õn tû lÖ t¨ng tr­Ưëng? * * * * * * * 2.3 ph©n tÝch c¬ cÊu tµi chÝnh vµ tµi s¶n c. C¬ cÊu tµi s¶n  * 2.3 ph©n tÝch c¬ cÊu tµi chÝnh vµ tµi s¶n c. C¬ cÊu tµi s¶n  * 2.4 ph©n tÝch chØ tiªu kh¶ n¨ng thanh to¸n a- HÖ sè kh¶ n¨ng thanh to¸n tæng qu¸t = * b- HÖ sè kh¶ n¨ng thanh to¸n t¹m thêi = 2.4 ph©n tÝch chØ tiªu kh¶ n¨ng thanh to¸n * 2.4 ph©n tÝch chØ tiªu kh¶ n¨ng thanh to¸n = = TS ng¾n h¹n - Vèn vËt tư hµng hãa Tæng nî ng¾n h¹n HÖ sè thanh to¸n nhanh * 2.4 ph©n tich chØ tiªu kh¶ n¨ng thanh to¸n  = * 2.4 ph©n tÝch chØ tiªu kh¶ n¨ng thanh to¸n = * Mét lµ: - NÕu chóng ta sö dông tû sè tµi chÝnh mét c¸ch riªng biÖt cã thÓ ®­a l¹i mét nhËn ®Þnh sai. - V× vËy viÖc ph©n t×ch tû sè tµi chÝnh chØ cã hiÖu qu¶ cao nhÊt khi sö dông ®ång bé c¸c tû sè tµi chÝnh ®Ó t¹o ra bøc tranh toµn c¶nh râ rµng nhÊt vÒ c«ng ty. Chó ý * Hai lµ: - Tµi liÖu dïng ®Ó ph©n tÝch lµ c¸c b¸o c¸o tµi chÝnh cã b¶n chÊt tÜnh vµ mang tÝnh lÞch sö. - §©y l¹i lµ sè liÖu lÊy theo gi¸ trÞ sæ s¸ch kh¸c víi gi¸ trÞ thÞ tr­êng. - Nguyªn t¾c kÕ to¸n nhiÒu khi che ®Ëy khuyÕt tËt hoÆc thæi phång thµnh tÝch kh«ng ®óng víi gi¸ trÞ thËt cña nã. - V× vËy c¸c tû sè tµi chÝnh kh«ng bao giê ®­îc coi lµ mét sù kÕt thóc , mµ ®óng h¬n ph¶i ®­îc coi lµ sù h­íng dÉn cho t­¬ng lai. Chó ý * Ba lµ: - CÇn thËn träng trong khi so s¸nh tû sè tµi chÝnh víi c¸c c«ng ty b¹n, còng nh­ kh«ng thÓ coi tû sè trung b×nh cña ngµnh lµ mét chuÈn mùc ®Ó cè g¾ng ®¹t tíi.,bëi v× mçi c«ng ty cã ®Æc ®iÓm riªng vÒ c«ng nghÖ ,c¬ cÊu ®Çu t­ ,chÝnh s¸ch tµi chÝnh, kÕt cÊu s¶n phÈm, chiÕn l­îc kinh doanh…vµ nhÊt lµ cã sù kh¸c nhau c¸ch nh×n nhËn vÒ c¸c tû sè tµi chÝnh. - Do vËy nªn chän c¸c c«ng ty cïng ngµnh, cã quy m« t­¬ng ®­¬ng ®Ó so s¸nh, vµ sù so s¸nh nµy còng chØ mang tÝnh chÊt tham kh¶o. Chó ý * KÕt luËn: Tuy vËy, th«ng qua viÖc ph©n tÝch tû sè tµi chÝnh ®Æc tr­ng, c¸c nhµ ®Çu t­ cã thÓ ®äc ®­îc rÊt nhiÒu ®iÒu vÒ tiÒm n¨ng, sù yÕu kÐm, xu h­íng ph¸t triÓn, hiÖu qu¶ ho¹t ®éng, qu¸ tr×nh sinh lêi… cña c«ng ty ®Ó ®­a ra quyÕt ®Þnh ®Çu t­ kh«n ngoan Chó ý * 2.5 Ph©n tÝch nguån tµi trî vµ sö dông nguån tµi trî B¶ng c©n ®èi kÕ to¸n Tµi s¶n Nguån vèn TÝnh to¸n c¸c thay ®æi  Nguån tµi trî T¨ng nguån vèn Gi¶m tµi s¶n Sö dông nguån tµi trî T¨ng tµi s¶n Gi¶m nguån vèn * PhÇn 2Ph©n tÝch tµi chÝnh dù ¸n  * i. Tæng quan vÒ dù ¸n ®Çu t­ 1.1 Kh¸i niÖm vµ ®Æc tr­ng cña ®Çu t­ - Kh¸i niÖm - §Æc tr­ng 1.2. Dù ¸n ®Çu tư - Kh¸i niÖm - Ph©n lo¹i * II. X¸c ®Þnh dßng tiÒn cña dù ¸n ®Çu tƯ 2.2. X¸c ®Þnh dßng tiÒn cña dù ¸n 2.2.1 X¸c ®Þnh dßng tiÒn ra §Çu t­ư h×nh thµnh tµi s¶n cè ®Þnh T¨ng vèn l­u ®éng do ®Çu t­ míi ®ßi hái 2.2.2. X¸c ®Þnh dßng tiÒn vµo Sè tiÒn khÊu hao trong kú Lîi nhuËn sau thuÕ Thu håi vèn l­u ®éng GÝa trÞ TSCD thu håi khi dù ¸n kÕt thóc 2.2.3 X¸c ®Þnh dßng tiÒn thuÇn cña dù ¸n : * Bµi tËp Mét dù ¸n cã thêi gian ho¹t ®éng 5 n¨m . Doanh thu c¸c n¨m dù kiÕn nh­ sau: N¨m 1 10.000 triÖu 2 15.000 triÖu 3 13.000 triÖu 4 18.000 triÖu 5 14.000 triÖu HiÖu qu¶ sö dông vèn lưu ®éng dù kiÖn ®¹t 10 vßng/ n¨m. H·y x¸c ®Þnh dßng tiÒn cña dù ¸n. * Bµi tËp Mét dù ¸n sÏ chÊm døt ho¹t ®éng sau 5 n¨m ho¹t ®éng khi ë ®©y cã mét thÕ hÖ s¶n phÈm míi ra ®êi thay thÕ s¶n phÈm mµ nã ®ang s¶n xuÊt. HiÖn tr¹ng TSCD vµ dù kiÕn ®Çu t­ vµo TSCD trong 5 n¨m tíi nh­ sau: 1. TSCD lµ m¸y mãc thiÕt bÞ nguyªn gi¸ 650 triÖu, cã thêi gian khÊu khao 10 năm, ®· sö dông 2 ®­îc năm, dù kiÕn sau 5 năm n÷a sÏ b¸n ®i ®­îc 275 triÖu. 2. Nhµ cöa cã nguyªn gi¸ 480 triÖu, cã thêi gian khÊu hao 10 năm, ®· khÊu hao 3 năm. Dù kiÕn vµo ®Çu năm thø 2 tíi sÏ ®Çu t­ n©ng cÊp víi chi phÝ 30 triÖu ®ång. Sau 5 năm khi dù ¸n gi¶i thÓ, nhµ cöa cã gi¸ b¸n 80 triÖu. H·y tÝnh dßng tiÒn cña dù ¸n, biÕt doanh nghiÖp ®ang ¸p dông ph­¬ng ph¸p khÊu hao ®Òu vµ ph¶i nép thuÕ TNDN cã thuÕ suÊt 28%. * III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu tƯ­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro 3.1 Phư­¬ng ph¸p thêi gian thu håi vèn (PP) 3.2 Ph­ư¬ng ph¸p gi¸ trÞ hiÖn t¹i rßng (NPV) 3.3 Phư­¬ng ph¸p tû suÊt sinh lêi néi bé (IRR) 3.4 Ph­ư¬ng ph¸p chØ sè sinh lêi (PI) 3.5 Phư­¬ng ph¸p thêi gian thu håi vèn cã chiÕt khÊu (DPB) 3.6 Ph­ư¬ng ph¸p ph©n tÝch ®iÓm hßa vèn * 3.1 Phư­¬ng ph¸p thêi gian thu håi vèn (PP) 3.1.1 Kh¸i niÖm vµ ph­¬ng ph¸p x¸c ®Þnh Trư­êng hîp thø nhÊt: c¸c kháan thu nhËp hµng n¨m b»ng nhau, t¹o nªn mét chuçi thu nhËp ®ång nhÊt Kú hoµn vèn = Chi phÝ ®Çu t­ Thu nhËp hµng n¨m Tr­ưêng hîp thø hai: C¸c kháan thu cña dù ¸n t¹o thµnh c¸c dßng tiÒn bÊt th­êng III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro * * 3.1 Ph­¬ng ph¸p thêi gian thu håi vèn (PP) (tiÕp) 3.1.2 §¸nh gi¸ ph­¬ng ph¸p hoµn vèn §¬n gi¶n, dÔ ¸p dông vµ ®­îc sö dông như mét c«ng cô sµng läc Phư¬ng ph¸p nµy rÊt ®ưîc ­a chuéng ë c¸c doanh nghiÖp ‘nghÌo tiÒn mÆt’. §èi víi c¸c doanh nghiÖp nµy, tuy ®¹t doanh lîi thÊp nh­ng l¹i cã kú hßan vèn ng¾n, sÏ cã lîi h¬n nh÷ng dù ¸n tuy cã doanh lîi hÊp dÉn nhưng cã kú hßan vèn dµi III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu tƯ­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro * 3.1.2 §¸nh gi¸ ph­¬ng ph¸p hoµn vèn (tiÕp) Nhưîc ®iÓm thø nhÊt cña ph­¬ng ph¸p hoµn vèn lµ kh«ng quan t©m ®Õn gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn tÖ Nh­ưîc ®iÓm thø hai cña phư­¬ng ph¸p nµy lµ kh«ng ®Ò cËp tíi sè lîi nhuËn thu ®ư­îc ngoµi thêi gian hoµn vèn III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu tƯ­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro * 3.2 Ph­ư¬ng ph¸p gi¸ trÞ hiÖn t¹i rßng (NPV) 3.2.1 Kh¸i niÖm: theo ph­¬ng ph¸p nµy, ng­ưêi ta ®­ưa c¸c kháan thu vµ c¸c kháan chi cña dù ¸n vÒ gi¸ trÞ hiÖn t¹i vµ so s¸nh chóng víi nhau Gäi n: thêi gian sèng cña dù ¸n (n¨m) Ti: kho¶n thu cña dù ¸n n¨m thø i (i=0-n) r: tû lÖ chiÕt khÊu (tû lÖ hiÖn t¹i hãa) Si: kháan chi cho ®Çu t­ ë n¨m thø i (i=0-n) III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu tƯ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro * 3.2 Ph­¬ng ph¸p gi¸ trÞ hiÖn t¹i rßng (NPV) (tiÕp) 3.2.2 Tiªu chuÈn lùa chän a. Khi c¸c dù ¸n cã gi¸ trÞ hiÖn t¹i ©m th× viÖc ®Çu tư cã thÓ bÞ tõ chèi b. Khi c¸c dù ¸n cã gi¸ trÞ hiÖn t¹i dư¬ng th×: NÕu ®ã lµ c¸c dù ¸n ®éc lËp NÕu ®ã lµ c¸c dù ¸n thuéc lo¹i lo¹i bá lÉn nhau III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro * 3.2 Ph­¬ng ph¸p gi¸ trÞ hiÖn t¹i rßng (NPV) (tiÕp) 3.2.3 X¸c ®Þnh tû lÖ hiÖn t¹i hãa (tû lÖ chiÕt khÊu) Tû lÖ th­êng ®ưîc dïng lµ chi phÝ sö dông vèn Trong ®ã: r: chi phÝ sö dông vèn b×nh qu©n fi: tû träng vèn lo¹i i so víi tæng vèn ®Çu t­ ri: chi phÝ sö dông vèn lo¹i i n: tæng sè c¸c lo¹i vèn ®­îc sö dông III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro * 3.2.4 X¸c ®Þnh NPV khi thÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong tr­êng hîp cã sö dông nî vay (§BTC) a. TiÕt kiÖm vÒ thuÕ P(t) =D x rD x t Trong ®ã: P(t): kho¶n lîi vÒ thuÕ D: vèn vay rD: l·i suÊt vay t: thuÕ suÊt thuÕ thu nhËp doanh nghiÖp III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro * 3.2.4 X¸c ®Þnh NPV khi thÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong tr­êng hîp cã sö dông nî vay b. XÐt mét dù ¸n víi c¸c d÷ kiÖn sau: Doanh thu 500 triÖu/n¨m (trong mét t­¬ng lai v« h¹n) Chi phÝ ho¹t ®éng (tiÒn mÆt)/n¨m: 80% doanh thu Vèn ®Çu tư c¬ b¶n: 380 triÖu ThuÕ suÊt thuÕ thu nhËp doanh nghiÖp: t = 28% III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro * III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro 3.2.4 X¸c ®Þnh NPV khi thÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong tr­êng hîp cã sö dông nî vay c. Trư­êng hîp 1: Vèn ®Çu t­ ®­îc tµi trî 100% b»ng vèn chñ së h÷u Chi phÝ sö dông vèn chñ së h÷u (khi kh«ng sö dông nî vay) r0 = 20% * 3.2.4 X¸c ®Þnh NPV khi thÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong tr­êng hîp cã sö dông nî vay d. Tr­êng hîp 2:Vèn ®Çu t­ c¬ b¶n ®­îc tµi trî tõ nî vay D=96,77 triÖu (hÖ sè nî 25%),l·i xuÊt vay r =10% Phư­¬ng ph¸p 1: TiÕt kiÖm thuÕ tõ nî vay: NPV= III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro * 3.2.4 X¸c ®Þnh NPV khi thÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ư trong trư­êng hîp cã sö dông nî vay d - Tr­ưêng hîp 2:Vèn ®Çu t­ c¬ b¶n ®­ưîc tµi trî tõ nî vay D=96,77 triÖu (hÖ sè nî 25%) Ph­ư¬ng ph¸p 2 TÝnh lîi nhuËn sau thuÕ cña dù ¸n khi cã sù tham gia cña vay nî L·i vay ph¶i tr¶ chuyÓn vÒ sau thuÕ/n¨m D x rD x (1-t)= VËy dßng tiÒn thuÇn: III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro * 3.2.4 X¸c ®Þnh NPV khi thÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong tr­êng hîp cã sö dông nî vay d- Trư­êng hîp 2:Vèn ®Çu t­ c¬ b¶n ®­ưîc tµi trî tõ nî vay D=96,77 triÖu (hÖ sè nî 25%) Ph­ư¬ng ph¸p 2 X¸c ®Þnh chi phÝ vèn chñ së h÷u khi cã sù t¸c ®éng cña Nî vay (rE) Trong ®ã, E: vèn chñ së h÷u III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro * 3.2.4 X¸c ®Þnh NPV khi thÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong trư­êng hîp cã sö dông nî vay d- Tr­ưêng hîp 2:Vèn ®Çu t­ c¬ b¶n ®­îc tµi trî tõ nî vay D=96,77 triÖu (hÖ sè nî 25%) Ph­¬ng ph¸p 2 X¸c ®Þnh NPV: III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro * 3.2.4 X¸c ®Þnh NPV khi thÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong trư­êng hîp cã sö dông nî vay d- Tr­êng hîp 2:Vèn ®Çu t­ c¬ b¶n ®ư­îc tµi trî tõ nî vay D=96,77 triÖu (hÖ sè nî 25%) Ph­¬ng ph¸p 3 X¸c ®Þnh chi phÝ sö dông vèn b×nh qu©n khi cã sö dông nî vay r(WACC) Thay sè vµo ta cã: III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro * 3.2.4 X¸c ®Þnh NPV khi thÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong tr­êng hîp cã sö dông nî vay d- Tr­êng hîp 2:Vèn ®Çu t­ c¬ b¶n ®­îc tµi trî tõ nî vay D=96,77 triÖu (hÖ sè nî 25%) Ph­¬ng ph¸p 3 III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro * 3.2.4 X¸c ®Þnh NPV khi thÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong tr­êng hîp cã sö dông nî vay NhËn xÐt: nÕu hÖ sè nî ®­îc æn ®Þnh trong suèt ®êi dù ¸n th× c¶ rE vµ rWACC còng duy tr× æn ®Þnh, khi ®ã phư¬ng ph¸p 2 vµ ph­¬ng ph¸p 3 sÏ dÔ ¸p dông. Cßn khi hÖ sè nî thay ®æi qua c¸c n¨m th× ph¶i tÝnh l¹i rE vµ rWACC qua c¸c n¨m. V× vËy, khèi l­îng c«ng viÖc tÝnh to¸n t¨ng lªn vµ cã vÎ phøc t¹p h¬n Cßn phưng ph¸p 1 l¹i dùa trªn møc ®é vay nî thay ®æi theo mçi thêi kú. Do vËy, ph­¬ng ph¸p nµy thÝch hîp nÕu nh­ biÕt ®­îc møc vay nî ë tõng giai ®o¹n trong suèt ®êi ho¹t ®éng cña nã III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro * 3.2 Phư¬ng ph¸p gi¸ trÞ hiÖn t¹i rßng (NPV) (tiÕp) 3.2.4 ¦u nh­îc ®iÓm cña tiªu chuÈn NPV Thø nhÊt: tiªu chuÈn NPV ghi nhËn tiÒn tÖ cã gi¸ trÞ theo thêi gian Thø hai, NPV chØ dùa trªn hai d÷ kiÖn ®ã lµ dßng tiÒn dù ®ãan tõ dù ¸n vµ chi phÝ c¬ héi ®ång vèn Thø ba, v× c¸c gi¸ trÞ hiÖn t¹i ®Òu ®­îc ®o l­ßng bëi mét ®ång h«m nay nªn ta cã thÓ céng dån nã l¹i: NPV(A+B) = NPV(A) + NPV(B) NPV cã nh­ưîc ®iÓm lµ nã kh«ng d­a ra kÕt qu¶ lùa chän khi c¸c dù ¸n kh«ng ®ång nhÊt vÒ mÆt thêi gian còng nh­ xÕp h¹ng ­u tiªn trong viÖc lùa chän c¸c dù ¸n ®Çu t­ khi nguån vèn cña doanh nghiÖp bÞ giíi h¹n III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu tƯ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro * 3.3 Ph­¬ng ph¸p tû suÊt doanh lîi néi bé (IRR) 3.3.1 Kh¸i niÖm vµ c«ng thøc x¸c ®Þnh: tû suÊt doanh lîi néi bé lµ doanh lîi vèn cña mét dù ¸n ®Çu t­ høa hÑn ®¹t ®­îc trong thêi gian tån t¹i cña nã Tû suÊt doanh lîi néi bé chÝnh lµ tû lÖ chiÕt khÊu sao cho gi¸ trÞ hiÖn t¹i rßng (NPV) b»ng 0 III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu tƯ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro * 3.3 Phư¬ng ph¸p tû suÊt doanh lîi néi bé (IRR)(tiÕp) 3.3.2 Tiªu chuÈn lùa chän a. Khi tû suÊt doanh lîi néi bé nhá h¬n chi phÝ sö dông vèn: nÕu thùc hiÖn dù ¸n sÏ bÞ lç, nghÜa lµ NPV0 NÕu ®©y lµ dù ¸n ®éc lËp th× dù ¸n ®ã ®­îc chän NÕu ®©y lµ dù ¸n thuéc lo¹i lo¹i bá lÉn nhau th× dù ¸n ®ưîc chän chÝnh lµ dù ¸n cã tû suÊt doanh lîi néi bé lín nhÊt III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro * 3.3 Ph­¬ng ph¸p tû suÊt doanh lîi néi bé (IRR)(tiÕp) 3.2.3 ¦u nh­îc ®iÓm cña tiªu chuÈn IRR BiÕt ®ư­îc kho¶ng chªnh lÖch gi÷a tû suÊt doanh lîi néi bé cña mét dù ¸n vµ chi phÝ sö dông vèn cña doanh nghiÖp. §©y lµ mét tiªu chuÈn an tßan cho phÐp ®¸nh gi¸ kh¶ n¨ng bï ®¾p chi phÝ sö dông vèn cña dù ¸n ®Çu tư so víi tÝnh rñi ro cña nã III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu T­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro * 3.2.3 ¦u nhưîc ®iÓm cña tiªu chuÈn IRR (tiÕp) Hµm sè IRR lµ Èn sè lµ hµm ®a trÞ do dßng tiÒn bÞ ®æi dÊu cã thÓ kh«ng cã IRR thùc III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro * * 3.4 Phư¬ng ph¸p chØ sè sinh lîi (PI) 3.4.1 Kh¸i niÖm: chØ sè sinh lîi (PI) ®ư­îc ®Þnh nghÜa nh­ lµ gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña dßng tiÒn dù ¸n ®Çu t­ so víi ®Çu tư ban ®Çu C«ng thøc x¸c ®Þnh: Trong ®ã: PV: gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña dù ¸n I: ®Çu tư ban ®Çu III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro * 3.4 Ph­ư¬ng ph¸p chØ sè sinh lîi (PI) (tiÕp) 3.4.2 Tiªu chuÈn lùa chän Tr­ưêng hîp c¸c dù ¸n lµ ®éc lËp lÉn nhau, dù ¸n nµo cã: PI>1: chÊp nhËn dù ¸n PI<1: lo¹i bá dù ¸n Trư­êng hîp c¸c dù ¸n lµ lo¹i trõ lÉn nhau, dù ¸n nµo cã PI lín nhÊt vµ lín h¬n 1 sÏ ®­ưîc chän III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu tƯ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro * 3.4 Ph­¬ng ph¸p chØ sè sinh lîi (PI) (tiÕp) 3.4.3 ¦u nhưîc ®iÓm cña tiªu chuÈn PI Trong trư­êng hîp nguån vèn bÞ giíi h¹n, chóng ta kh«ng thÓ xÕp h¹ng ­u tiªn c¸c dù ¸n theo tiªu chuÈn NPV cña nã, khi ®ã tiªu chuÈn chØ sè sinh lîi PI thÝch hîp h¬n Tiªu chuÈn PI kh«ng gi¶i thÝch ®­îc mét c¸ch trùc tiÕp sù kh¸c nhau vÒ qui m« cña dù ¸n III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro * 3.5 Phư¬ng ph¸p thêi gian thu håi vèn cã chiÕt khÊu (DPB) 3.5.1 Kh¸i niÖm vµ phư­¬ng ph¸p x¸c ®Þnh Phư¬ng ph¸p thêi gian thu håi vèn cã chiÕt khÊu lµ kháang thêi gian cÇn thiÕt ®Ó tæng hiÖn gi¸ tÊt c¶ dßng thu nhËp trong t­¬ng lai cña dù ¸n võa ®ñ bï ®¾p sè vèn ®Çu t­ bá ra ban ®Çu III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro * 3.5 Phư¬ng ph¸p thêi gian thu håi vèn cã chiÕt khÊu (DPB) (tiÕp) 3.5.2 ¦u nh­îc ®iÓm cu¶ tiªu chuÈn thêi gian thu håi vèn cã chiÕt khÊu ¦u ®iÓm: Phư¬ng ph¸p nµy cã tÝnh tíi thêi gian cña tiÒn tÖ. Nãi c¸ch kh¸c, tiªu chuÈn thêi gian thu håi vèn cã chiÕt khÊu ghi nhËn r»ng chóng ta ®Çu tư­ vèn vµo mét dù ¸n bÊt kú nµo ®ã vµ sÏ kiÕm l¹i ®­îc sè tiÒn nµy bao l©u sau khi ®· trõ ®i chi phÝ c¬ héi cña viÖc sö dông vèn Nhưîc ®iÓm: nã mang ®Çy ®ñ nhưîc ®iÓm cña Ph­¬ng ph¸p thêi gian thu håi vèn, lo¹i trõ nh­îc ®iÓm kh«ng tÝnh tíi gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro * MINH HOÏA ÑAÙNH GIAÙ DÖÏ AÙN Minh hoa * MINH HOÏA ÑAÙNH GIAÙ DÖÏ AÙN Thôøi gian hoaøn voán = Soá naêm thu hoài ñuû voán Thôøi gian thu hoài voán cuûa döï aùn A: PBL = (2 + 30/80) naêm = 2,4 naêm Thôøi gian thu hoài voán cuûa döï aùn B: PBS = 1,6 naêm * THÔØI GIAN HOAØN VOÁN CHIEÁT KHAÁU Tyû leä chieát khaáu (chi phí voán) laø 10% DPBL = (2 + 41,32 / 60,11) naêm = 2,7 naêm * IV. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn thùc tÕ 4.1 §¸nh gi¸ dù ¸n ®Çu t­ trong trưêng hîp nguån vèn bÞ giíi h¹n B­íc 1: XÕp h¹ng c¸c dù ¸n theo PI(Profitability Index) B­íc 2: §iÒu chØnh danh s¸ch c¸c dù ¸n nh»m sö dông tèi ®a nguån ng©n s¸ch hiÖn cã vµ tèi ®a hãa NPV * * 4.2 Lùa chän dù ¸n ®Çu t­ thuéc lo¹i xung kh¾c cã tuæi thä kh¸c nhau (kh«ng ®ång nhÊt vÒ thêi gian) B­íc 1: x¸c ®Þnh NPV cña dù ¸n Bưíc 2: dµn ®Òu NPV cña tõng dù ¸n ra vµ c¸c n¨m tån t¹i cña nã Bưíc 3: dù ¸n nµo cã kÕt qu¶ ë b­íc 2 lín nhÊt lµ dù ¸n ®­ưîc lùa chän IV. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn thùc tÕ * 4.3 M©u thuÉn giữa NPV vµ IRR IRR ®­ưîc diÔn t¶ b»ng mét tû lÖ % NPV ®­ưîc ®o b»ng sè tiÒn cô thÓ Vi vËy khi cã m©u thuÉn gi÷a NPV vµ IRR th× tiªu chuÈn NPV sÏ thÝch hîp h¬n, nÕu môc tiªu cña doanh nghiÖp lµ tèi ®a hãa lîi nhuËn IV. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu tƯ trong ®iÒu kiÖn thùc tÕ * 4.4 Lùa chän dù ¸n trong ®iÒu kiÖn l¹m ph¸t (1+ LS danh nghÜa) = (1 + LS thùc)(1 + tû lÖ l¹m ph¸t) IV. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu tƯ trong ®iÒu kiÖn thùc tÕ * 4.5 ¶nh h­ëng cña viÖc ¸p dông phư¬ng ph¸p khÊu hao tíi viÖc lùa chän quyÕt ®Þnh ®Çu t­ IV. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn thùc tÕ * 5.1 Phư¬ng ph¸p tû suÊt chiÕt khÊu cã ®iÒu chØnh theo møc ®é rñi ro 5.1.1 Theo ph­¬ng ph¸p chñ quan IV. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn cã rñi ro * V. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu tƯtrong ®iÒu kiÖn cã rñi ro 5.1.2 Theo phư¬ng ph¸p kh¸ch quan Trong ®ã: r: tû lÖ chiÕt khÊu (tû lÖ hiÖn t¹i hãa, hoÆc cã thÓ lµ chi phÝ sö dông vèn…) r(d): tû lÖ chiÕt khÊu ®Çy ®ñ (tû lÖ chiÕt khÊu cã ®iÒu chØnh theo møc ®é m¹o hiÓm q: x¸c suÊt xuÊt hiÖn rñi ro * V. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn cã rñi ro 5.2 X¸c ®Þnh sù m¹o hiÓm cña dù ¸n 5.2.1 X¸c ®Þnh ®é lÖch mÉu B­ưíc 2: x¸c ®Þnh x¸c suÊt ë c¸c møc ®é kh¸c nhau cña thu nhËp B­ưíc 3: tÝnh kú väng tãan cña c¸c kháan thu nhËp mong ®îi Bư­íc 4: tÝnh ®é lÖch mÉu ®Ó x¸c ®Þnh sù m¹o hiÓm cña dù ¸n KÕt luËn: ®é lÖch mÉu cµng lín th× møc ®é m¹o hiÓm cµng cao, kh¶ n¨ng an tßan cµng thÊp. Do ®ã dù ¸n cã thÓ bÞ tõ chèi * V. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu tƯ trong ®iÒu kiÖn cã rñi ro 5.2.2 X¸c ®Þnh møc ®é m¹o hiÓm b»ng hÖ sè biÕn ®éng Gäi: H lµ hÖ sè biÕn ®éng lµ ®é lÖch chuÈn X: kú väng to¸n Ta cã: * V. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn cã rñi ro 5.3 Ph©n tÝch ®é nh¹y cña dù ¸n 5.3.1 BiÕn ®éng cña thu nhËp (®Çu ra) khi chi phÝ (®Çu vµo) thay ®æi B­ưíc 1: Chän c¸c ®¹i lưîng ®Çu vµo thÊy kh«ng an toµn Bư­íc 2: Chon phư¬ng ph¸p tÝnh to¸n vµ ®¸nh gi¸ dù ¸n trong ®iÒu kiÖn an tßan Bư­íc 3: Ên ®Þnh møc thay ®æi cña c¸c ®¹i l­îng ®Çu vµo so víi gi¸ trÞ gèc ë ®iÒu kiÖn an toµn Bư­íc 4: tÝnh sù biÕn ®æi cña ®¹i lư­îng ®Çu ra do sù thay ®æi cña mét hay nhiÒu ®¹i l­ưîng ®Çu vµo cïng mét lóc * V. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn cã rñi ro 5.3 Ph©n tÝch ®é nh¹y cña dù ¸n (tiÕp) 5.3.2 T×m gi¸ trÞ cùc tiÓu cña ®¹i l­îng ®Çu vµo Bưíc 1: Chän c¸c ®¹i l­îng ®Çu vµo thÊy kh«ng an toµn (s¶n l­îng tiªu thô, tuæi thä dù ¸n, tû lÖ hiÖn t¹i ho¸, chi phÝ ®Çu t­, chi phÝ s¶n xuÊt…) Bưíc 2: Chän phư¬ng ph¸p tÝnh to¸n vµ ®¸nh gi¸ dù ¸n ®Çu t­ (vÝ dô dïng Phư¬ng ph¸p NPV) Bưíc 3: cho gi¸ trÞ rßng b»ng 0 (NPV=0) vµ gi¶i bµi to¸n ë b­íc 2 theo mét Èn