Bài giảng Quản trị rủi ro và giá trị công ty phi tài chính

Quan hệ giữa QTRR & Gía trị công ty thông qua việc phân tích những tác động của hoạt động QTRR chiến thuật & QTRR chiến lược đến giá trị công ty. Mục tiêu: I. QUẢN TRỊ RỦI RO CHIẾN THUẬT II. QUẢN TRỊ RỦI RO CHIỀN LƯỢC A. QUẢN TRỊ RỦI RO CHIẾN THUẬT Vận dụng QTRR làm giảm chi phí tài trợ để có thể làm gia tăng giá trị công ty : 2. Bằng thị trường “kinh doanh chênh lệch giá” 1. Dựa trên hành động theo quan điểm 3. Bằng cách giảm chi phí giao dịch 4. Bằng cách bán quyền chọn Vận dụng QTRR để giảm chi phí tài trợ dựa trên HÀNH ĐỘNG THEO QUAN ĐIỂM: 1 Sản phẩm QTRR có thể được sử dụng vì: Lãi suất giảm  chi phí lãi vay sẽ giảm. Vận dụng QTRR để giảm chi phí tài trợ dựa trên HÀNH ĐỘNG THEO QUAN ĐIỂM: 1  Dự báo về mức lãi suất  Nếu nhà quản trị tin rằng một mức lãi suất (toàn bộ cấu trúc kỳ hạn) sẽ giảm. THỰC HIỆN: Tham gia vào một hợp đồng hoán đổi “chi trả thả nổi”. Vận dụng QTRR để giảm chi phí tài trợ dựa trên HÀNH ĐỘNG THEO QUAN ĐIỂM: 1 Thực hiện: Trả Nhận  QUAN ĐIỂM: Nếu trong TLai, độ dốc đường cong LS có xu hướng dốc hơn so với hiện tại TT giao ngay: vay ở đỉnh kỳ hạn ngắn & đầu tư vào định kỳ hạn dài  Dự đoán về hình dạng của cấu trúc kỳ hạn LS Trả Nhận THỰC HIỆN: Vận dụng QTRR để giảm chi phí tài trợ dựa trên HÀNH ĐỘNG THEO QUAN ĐIỂM: 1  Dự đoán về hình dạng của cấu trúc kỳ hạn LS  TT hoán đổi: “tạo khoảng chênh lệch” giữa HĐ dài hạn với HĐ ngắn hạn Trả Nhận  Tham gia vào HĐ HĐổi có thể: nhận được khoản chi trả với LS thả nổi có liên hệ với LS dài hạn  Tham gia vào HĐ HĐổi có thể: chi trả với LS thả nổi có liên hệ với LS ngắn hạn Vận dụng QTRR để giảm chi phí tài trợ dựa trên HÀNH ĐỘNG THEO QUAN ĐIỂM: 1  Dự đoán về hình dạng của cấu trúc kỳ hạn LS  Khoảng chênh lệch trên thị trường HĐổi chứa đựng thông tin về việc thị trường kì vọng cấu trúc kì hạn sẽ như thế nào. Trả Nhận LS thả nổi (gắn với LS dài hạn) – LS cố định Text Text LS thả nổi (gắn với LS ngắnhạn) – LS cố định > Vận dụng QTRR để giảm chi phí tài trợ dựa trên HÀNH ĐỘNG THEO QUAN ĐIỂM: 1  Nếu đường cong LS là rất dốc thì LS trong TLai sẽ không cao như những gì được ngụ ý trong đương cong LS.  Dự báo về LS giao ngay trong TLai (theo đường cong LS) và LS giao ngay thực tế TLai 2 Vận dụng QTRR để làm giảm chi phí tài trợ bằng “kinh doanh chênh lệch giá”  Đôi khi KDCLG giá lại là hậu quả xảy ra do những rào cản khi CTy muốn dàn xếp một khoản vay nào đó trên TT tài chính.  Rào cản  Nguồn cung trái phiếu bị hạn chế Gía trái phiếu cao hơn giá được xác định theo thị trường Lãi suất coupon thấp hơn thị trường Chi phí tài trợ thấp  Gía trị doanh nghiệp tăng  Rào cản  Nguồn cung trái phiếu bị hạn chế Gía trái phiếu cao hơn giá được xác định theo thị trường Lãi suất coupon thấp hơn thị trường Chi phí tài trợ thấp  Gía trị doanh nghiệp tăng 2 Vận dụng QTRR để làm giảm chi phí tài trợ bằng “kinh doanh chênh lệch giá”  KDCLG còn là KQ của các điều khoản thuế áp đặt khác nhau đối với việc phát hành nợ trên TT này so với một phát hành nợ trên một TT khác. VD: Một CTy Mỹ có thể phát hành trái phiếu ở thị trường New Zealand với lãi suất thấp, sau đó hoán đổi trở lại USD.  Giao dịch HĐổi có thể làm giảm CP tài trợ bằng cách làm giảm CP giao dịch (chênh lệch mua – bán, thu thập thông tin, và thanh khoản) Vận dụng QTRR để làm giảm chi phí tài trợ bằng cách giảm chi phí giao dịch 3  Hệ quả từ quyết định huy động vốn của CTy  Các CTy quốc tế sử dụng khả năng vay mượn dư thừa trên các TT mà có khả năng huy động vốn với CP tương đối thấp và sau đó tiến hành sử dụng hoán đổi để chuyển thành các khoản vay tổng hợp trên các TT không có lợi thế đặc biệt. Vận dụng QTRR để giảm chi phí tài trợ bằng cách bán quyền chọn 4  Nếu CTy được tài trợ với khoản nợ có LS thả nổi :  Phí mà CTy nhận được “làm giảm” chi phí tài trợ của CTy  Cty có thể lựa chọn bán thay vì mua quyền chọn VD:  CTy phải chi trả thường lệ khoản nợ theo LS = LIBOR +50, kỳ hạn 3 năm.  Sẽ bán một quyền chọn sàn LS kỳ hạn 3 năm với LS 4%.  Giả sử: giá trị quyền chọn LS được chiết khấu theo thời gian 3 năm với giá 35 điểm cơ bản. Vận dụng QTRR để giảm chi phí tài trợ bằng cách bán quyền chọn 4  Nếu LIBOR ≥ 4%  Người mua QC sẽ KHÔNG thực hiện quyền  CTy sẽ chi trả LIBOR +50 -35= LIBOR +15,  Nếu LIBOR 0  dòng tiền ròng của CTy sẽ tăng lên  Gía trị CTy tăng lên.  Lí thuyết 3: QTRR có thể làm tăng giá trị công ty thông qua tạo điều kiện cho các dự án đâu tư tự chọn: Kết quả Xác suất Giá trị CTy gđ 1 Giá dầu cao 0,5 1.000 Giá dầu thấp 0,5 200  100% là vốn cổ phần  Giá trị có tương quan cùng chiều với giá dầu  Cổ đông dự định phát hành trái phiếu có mệnh giá $500 trong giai đoạn 1.  Cơ hội đầu tư không có rủi ro: đầu tư $600 trong giai đoạn 1(trước khi phát hành nợ), dự án đầu tư sẽ đem lai thu nhập là $800 trong giai đoạn 2.  Lí thuyết 3: QTRR có thể làm tăng giá trị công ty thông qua tạo điều kiện cho các dự án đâu tư tự chọn: 1000 200  Lí thuyết 3: QTRR có thể làm tăng giá trị công ty thông qua tạo điều kiện cho các dự án đâu tư tự chọn: 600