Bài giảng Hoạch định ngân sách vốn đầu tư - Chương 2: Ước lượng dòng tiền - Nguyễn Kim Nam

9/18/2011 ThS. Nguyễn Kim Nam 1 Chương 2 ƯỚC LƯỢNG DÒNG TIỀN ThS. Nguyễn Kim Nam 1 I- Khái niệm dòng tiền Dòng tiền của 1 dự án là chỉ tiêu thể hiện sự luân chuyển của tiền trong suốt vòng ñời dự án. Nó thể hiện tiền mặt thực có ở từng thời ñiểm bằng cách lấy dòng tiền thực thu vào trừ ñi dòng tiền thực chi ra ở thời ñiểm ñó. Dòng tiền ñược xem là thu nhập ròng bằng tiền ở từng thời ñiểm của dự án. Dòng tiền = Dòng tiền thu vào – Dòng tiền chi ra (cash flow) (inflow) (outflow) ThS. Nguyễn Kim Nam 2 II- Nguyên tắc hoạch ñịnh dòng tiền Phải dựa vào dòng tiền chứ không dựa vào lợi nhuận. Phải dựa vào dòng tiền tăng thêm: (lấy dòng tiền thu vào – dòng tiền chi ra) Phải dựa vào dòng tiền sau thuế và tách quyết ñịnh ñầu tư ra khỏi quyết ñịnh tài trợ Lãi vay không ñược tính vào dòng tiền trong khi hoạch ñịnh dòng tiền Chi phí chìm không ñược tính vào dòng tiền (là những chi phí ñã chi ra trong quá khứ) Phải tính thêm chi phí cơ hội vào dòng tiền Phải tính ñến yếu tố lạm phát ThS. Nguyễn Kim Nam 3 III- ðầu tư thuần ðầu tư thuần (I) = Giá trị ñầu tư ban ñầu + Nhu cầu VLC – Thu do thanh lý TSCð cũ + (-) thuế do thanh lý TSCð cũ Cách tính dòng tiền hoạt ñộng thuần: bao gồm - Sự thay ñổi trong doanh thu: ∆R =Doanh thu khi thực hiện dự án – doanh thu khi không thực hiện dự án - Sự thay ñổi trong chi phí hoạt ñộng: ∆O - Sự thay ñổi trong chi phí khấu hao: ∆Dep - Sự thay ñổi trong thu nhập hoạt ñộng trước thuế: ∆OEBT= ∆R- ∆O - ∆Dep - Sự thay ñổi trong thu nhập hoạt ñộng sau thuế: ∆OEAT = ∆OEBT(1-t) - CF = ∆OEBT(1-t) + ∆Dep - ∆VLð ThS. Nguyễn Kim Nam 4 Lưu ý: Năm cuối cùng tính thêm thanh lý TSCð và thu hồi vốn lưu ñộng ThS. Nguyễn Kim Nam 5 Ví dụ: Một DN dự kiến ñầu tư xây dựng xưởng sx với vốn ðT vào TSCð là 100 tỷ và vốn lưu ñộng là 2 tỷ, toàn bộ vốn ñầu tư này bỏ ra một lần vào năm 0 (ñầu năm 1). ðời sống của dự án là 10 năm. Doanh thu mỗi năm là 100 tỷ, biến phí chiếm 60% doanh thu, ñịnh phí mỗi năm là 8 tỷ (chưa kể khấu hao). Riêng 2 năm ñầu ñi vào hoạt ñộng (năm 1 và năm 2) doanh thu chỉ ñạt 70 tỷ ñồng, năm 3 vốn lưu ñộng tăng thêm 500 triệu. Thanh lý TSCð ñược 2 tỷ khi kết thúc dự án. Vốn lưu ñộng thu ñủ vào cuối năm kết thúc dự án. Thuế suất thuế thu nhập DN là 30%. Hai năm ñầu ñược miễn thuế TNDN. DN dùng khấu hao theo ñường thẳng. Hãy hoạch ñịnh dòng tiền của dự án này? ThS. Nguyễn Kim Nam 6 9/18/2011 ThS. Nguyễn Kim Nam 2 ThS. Nguyễn Kim Nam 7 Năm 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1. Vốn ñầu tư 2. Doanh thu 3.Khấu hao 4. ðịnh phí 5. Biến phí 6. LN trước thuế 7. Thuế TNDN 8. LN sau thuế (lãi ròng) 9. Vốn lưu ñộng thu hồi 10. Thu nhập (dòng tiền) Ví dụ 2:DN ñầu tư dự án mới như sau: Chi phí ñền bù san lấp cải tạo mặt bằng: 10.000 triệu (ñầu năm 1), chi phí xây dựng nhà xưởng 500 triệu (ñầu năm 1),chi phí mua sắm lắp ñặt thiết bị 4.500 triệu (cuôi năm 1), chi phí ñầu tư mua bằng phát minh 2.000 triệu (ñầu năm 1), ñầu tư vào tài sản lưu ñộng 2.000 triệu (cuối năm 1), trong ba năm ñầu mỗi năm sx ñược 300.000 sp, từ năm thứ 4 ñến năm 10 mỗi năm sx ñược 400.000 sp, giá bán sản phẩm 80.000 ñồng/sp, biến phí của một ñơn vị sản phẩm 50.000 ñồng, tổng ñịnh phí (chưa kể khấu hao) là 5.000 triệu/năm. Thuế suất thuế thu nhập DN là 28%. DN dùng khấu hao theo ñường thẳng, thời gian khấu hao là 10 năm. Sau khi hết hạn khấu hao (10 năm) thu hồi từ thanh lý 4.000 triệu. Hãy hoạch ñịnh dòng tiền của dự án này? ThS. Nguyễn Kim Nam 8 Ví dụ 3:DN ñầu tư dự án mới như sau: chi phí xây dựng nhà xưởng 12.000 triệu (ñầu năm 1),chi phí mua sắm lắp ñặt thiết bị 18.000 triệu (ñầu năm 1), ñầu tư vào tài sản lưu ñộng 3.000 triệu (cuối năm 1), doanh thu thuần hàng năm 40.000 triệu, biến phí bằng 60% doanh thu thuần, tổng ñịnh phí (chưa kể khấu hao) là 5.000 triệu/năm. Thuế suất thuế thu nhập DN là 28%. DN dùng khấu hao theo ñường thẳng, thời gian khấu hao là 5 năm. Sau khi hết hạn khấu hao (5 năm) thu hồi từ thanh lý 9.000 triệu. Hãy hoạch ñịnh dòng tiền của dự án này? ThS. Nguyễn Kim Nam 9