Thị trường tiền tệ Việt Nam

bình đ ngậ ợ ơ ế ấ ố ượ ụ ẳ cho t t c các ngân hàng, không phân bi t lo i hình s h u. Đ c bi t tấ ả ệ ạ ở ữ ặ ệ ừ năm 2003, th c hi n Lu t s a đ i m t s Đi u Lu t Ngân hàng Nhàự ệ ậ ử ổ ộ ố ề ậ n c, NHNN đã cho phép c các gi y t có giá dài h n nh các lo i tráiướ ả ấ ờ ạ ư ạ phi u Chính ph đ c s d ng trong các giao d ch gi a NHNN và cácế ủ ượ ử ụ ị ữ ngân hàng. Đi u này làm tăng đáng k kh i l ng gi y t có giá đ cề ể ố ượ ấ ờ ượ giao d ch v i NHNN, m r ng kh năng ti p c n c a các ngân hàng đ iị ớ ở ộ ả ế ậ ủ ố v i các kênh h tr v n c a NHNN, t o đi u ki n nâng cao kh năngớ ỗ ợ ố ủ ạ ề ệ ả đi u ti t c a NHNN đ i v i th tr ng ti n t . Đ n nay, bên c nh cácề ế ủ ố ớ ị ườ ề ệ ế ạ NHTM Nhà n c, khá nhi u NHTM c ph n, ngân hàng liên doanh và chiướ ề ổ ầ 4 nhánh ngân hàng n c ngoài đã ti p c n các kênh h tr v n nêu trên c aướ ế ậ ỗ ợ ố ủ NHNN. Lãi su t tái c p v n, lãi su t chi t kh u ngày càng đ c đi u hànhấ ấ ố ấ ế ấ ượ ề linh ho t, phù h p v i m c tiêu CSTT trong t ng th i kỳ. T năm 2003,ạ ợ ớ ụ ừ ờ ừ lãi su t tái c p v n và lãi su t chi t kh u đ c đi u ch nh d n đ hìnhấ ấ ố ấ ế ấ ượ ề ỉ ầ ể thành khung lãi su t đ nh h ng lãi su t th tr ng. Cùng v i vi c đi uấ ị ướ ấ ị ườ ớ ệ ề ch nh lãi su t chi t kh u đ tr thành lãi su t sàn, NHNN đã th c hi nỉ ấ ế ấ ể ở ấ ự ệ phân b h n m c chi t kh u cho các ngân hàng. Qua đó, nghi p v chi tổ ạ ứ ế ấ ệ ụ ế kh u đ c đi u hành nh m t kênh h tr v n th ng xuyên v i giá rấ ượ ề ư ộ ỗ ợ ố ườ ớ ẻ t NHNN. Trong khi đó, nghi p v cho vay có b o đ m b ng c m cừ ệ ụ ả ả ằ ầ ố gi y t có giá áp d ng lãi su t tái c p v n là m c lãi su t tr n đ NHNNấ ờ ụ ấ ấ ố ứ ấ ầ ể t ng b c th c hi n vai trò là ng i cho vay cu i cùng trên th tr ng. ừ ướ ự ệ ườ ố ị ườ Ngoài các kênh h tr v n ng n h n c a NHNN thông qua nghi pỗ ợ ố ắ ạ ủ ệ v th tr ng m , nghi p v tái c p v n, NHNN còn th c hi n cho vayụ ị ườ ở ệ ụ ấ ố ự ệ th u chi và cho vay qua đêm trong thanh toán đi n t liên ngân hàng. Thêmấ ệ ử vào đó, t 7/2001, NHNN b t đ u th c hi n nghi p v hoán đ i ngo i từ ắ ầ ự ệ ệ ụ ổ ạ ệ đ h tr các t ch c tín d ng g p khó khăn t m th i v v n kh d ngể ỗ ợ ổ ứ ụ ặ ạ ờ ề ố ả ụ VND và nh m đ t đ c m c tiêu chính sách ti n t . Th c t công c nàyằ ạ ượ ụ ề ệ ự ế ụ đã phát huy tác d ng trong nh ng th i đi m các NHTM th c s khan hi mụ ữ ờ ể ự ự ế v v n kh d ng VND, nh t là đ i v i các ngân hàng n c ngoài cóề ố ả ụ ấ ố ớ ướ ngo i t d th a nh ng l i khó khăn v v n VND và không s h u gi yạ ệ ư ừ ư ạ ề ố ở ữ ấ t có gía ng n h n nên không có đi u ki n ti p c n các kênh h tr v nờ ắ ạ ề ệ ế ậ ỗ ợ ố khác c a Ngân hàng Nhà n c. ủ ướ 1.2. V vi c xây d ng và hoàn thi n khung pháp lý cho ho t đ ng thề ệ ự ệ ạ ộ ị tr ng ti n tườ ề ệ 5 Có th t m coi đi m m c đánh d u s ra đ i c a th tr ng ti n tể ạ ể ố ấ ự ờ ủ ị ườ ề ệ Vi t nam là vi c Th ng đ c NHNN ban hành Ch th s 07/CT-NH ngàyệ ệ ố ố ỉ ị ố 7/10/1992 v quan h tín d ng gi a các t ch c tín d ng. K t đó đ nề ệ ụ ữ ổ ứ ụ ể ừ ế nay, NHNN đã t ng b c ban hành m i, b sung, s a đ i các văn b n t oừ ướ ớ ổ ử ổ ả ạ khung pháp lý cho ho t đ ng th tr ng ti n t . Vi c xây d ng và t ngạ ộ ị ườ ề ệ ệ ự ừ b c hoàn thi n khung pháp lý cho ho t đ ng c a th tr ng ti n t đãướ ệ ạ ộ ủ ị ườ ề ệ đ c th c hi n nh m x lý b t c p, khó khăn, đáp ng yêu c u th c tượ ự ệ ằ ử ấ ậ ứ ầ ự ế và t ng b c phù h p thông l qu c t . ừ ướ ợ ệ ố ế Đ t o đi u ki n phát tri n th tr ng ti n t , NHNN cũng đã banể ạ ề ệ ể ị ườ ề ệ hành quy đ nh v t ch c và ho t đ ng môi gi i ti n t (Quy t đ nh sị ề ổ ứ ạ ộ ớ ề ệ ế ị ố 315/2004/QĐ-NHNN ngày 7/4/2004); quy đ nh v vi c chi t kh u, táiị ề ệ ế ấ chi t kh u gi y t có giá gi a TCTD v i khách hàng (Quy t đ nh sế ấ ấ ờ ữ ớ ế ị ố 1325/2004/QĐ-NHNN ngày 15/10/2004) và ph i h p v i Hi p h i Ngânố ợ ớ ệ ộ hàng xây d ng m u h p đ ng g c Repo. NHNN cũng đã s a đ i, b sungự ẫ ợ ồ ố ử ổ ổ văn b n h ng d n đ i v i các giao d ch h i đoái c a các TCTD (Quy tả ướ ẫ ố ớ ị ố ủ ế đ nh s 1452/2004/QĐ-NHNN ngày 10/11/2004) và ban hành các quy đ nhị ố ị m i v các công c th tr ng ti n t nh t là các công c phòng ng a r iớ ề ụ ị ườ ề ệ ấ ụ ừ ủ ro (options, swap lãi su t....) phù h p v i thông l qu c t . ấ ợ ớ ệ ố ế Bên c nh đó, NHNN đã ban hành m i và không ng ng hoàn thi nạ ớ ừ ệ các c ch , quy ch v các nghi p v th tr ng ti n t gi a NHNN vàơ ế ế ề ệ ụ ị ườ ề ệ ữ các TCTD nh nghi p v th tr ng m , nghi p v chi t kh u, tái chi tư ệ ụ ị ườ ở ệ ụ ế ấ ế kh u, cho vay có đ m b o b ng c m c gi y t có giá; các quy đ nh vấ ả ả ằ ầ ố ấ ờ ị ề đ u th u tín phi u kho b c, trái phi u Chính ph qua NHNN, quy đ nh vấ ầ ế ạ ế ủ ị ề l u ký gi y t có giá.ư ấ ờ 2. TH C TR NG TH TR NG TI N T VI T NAMỰ Ạ Ị ƯỜ Ề Ệ Ệ 6 2.1 Các ch th tham giaủ ể Cho đ n nay l ng thành viên tham gia các nghi p v th tr ngế ượ ệ ụ ị ườ ti n t v n còn h n h p. M i ch cóề ệ ẫ ạ ẹ ớ ỉ 5 Ngân hàng th ng m i Nhà n c,ươ ạ ướ Ngân hàng chính sách xã h i, 36 Ngân hàng th ng m i c ph n, 4 Ngânộ ươ ạ ổ ầ hàng liên doanh, 27 chi nhánh Ngân hàng n c ngoài, Qũy tín d ng TW,ướ ụ 900 Qu tín d ng nhân dân c s , m t s công ty b o hi m và tái b oỹ ụ ơ ở ộ ố ả ể ả hi m, Qu đ u t ... Tuy nhiên tham gia là thành viên c a th tr ng liênể ỹ ầ ư ủ ị ườ ngân hàng, th tr ng đ u th u tín phi u Kho b c nhà n c, th tr ngị ườ ấ ầ ế ạ ướ ị ườ m ... thì không ph i t t c các t ch c trên, h u nh ch có các NHTMở ả ấ ả ổ ứ ầ ư ỉ NN, NHTM c ph n đô th , ngân hàng liên doanh, chi nhánh Ngân hàngổ ầ ị n c ngoài, m t s công ty b o hi m... ướ ộ ố ả ể Đ c bi t, trên th tr ng n i t liên ngân hàng đã hình thành nhómặ ệ ị ườ ộ ệ các ngân hàng th ng cung ng ngu n ti n VND ch y u là các NHTMườ ứ ồ ề ủ ế Nhà n c và ng c l i nhóm các NHTM c ph n và chi nhánh ngân hàngướ ượ ạ ổ ầ n c ngoài, ngân hàng liên doanh là các ngân hàng th ng có nhu c u vayướ ườ ầ ti n VND. Vi c đi u chuy n v n th ng ch di n ra m t chi u gi aề ệ ề ể ố ườ ỉ ễ ộ ề ữ nhóm các ngân hàng th ng cho vay và nhóm ngân hàng th ng đi vay.ườ ườ Trên th c t th tr ng h u nh ch a hình thành các thành viên cóự ế ị ườ ầ ư ư tính chuyên nghi p nh các nhà môi gi i, các nhà t o l p th tr ng, cácệ ư ớ ạ ậ ị ườ công ty đánh giá x p lo i…Đi u này làm h n ch s phát tri n c a thế ạ ề ạ ế ự ể ủ ị tr ng ti n t . ườ ề ệ 2.2. Các công c giao d ch trên th tr ng ti n tụ ị ị ườ ề ệ 2.2.1 Trên th tr ng ti n t liên ngân hàngị ườ ề ệ Theo Lu t NHNN, công c c a TTTT bao g m các gi y t có giáậ ụ ủ ồ ấ ờ ng n h n nh : Tín phi u Kho b c, tín phi u NHNN, ch ng ch ti n g iắ ạ ư ế ạ ế ứ ỉ ề ử và các lo i gi y t có giá khác. Tuy nhiên, trên th c t đ n tr c nămạ ấ ờ ự ế ế ướ 7 2003, công c ch y u đ c s d ng trên TTTT là tín phi u Kho b c vàụ ủ ế ượ ử ụ ế ạ tín phi u NHNN. ế Th c hi n Lu t s a đ i, b sung m t s đi u Lu t NHNN, t sauự ệ ậ ử ổ ổ ộ ố ề ậ ừ năm 2003 đ n nay danh m c gi y t có giá có th giao d ch trong cácế ụ ấ ờ ể ị nghi p v th tr ng ti n t đã đ c tăng c ng bao g m c các gi y tệ ụ ị ườ ề ệ ượ ườ ồ ả ấ ờ có giá dài h n nh các lo i ạ ư ạ trái phi u Chính phế ủ.Tuy nhiên, các gi y t cóấ ờ giá có th s d ng trong các giao d ch trên th tr ng ti n t v n t p trungể ử ụ ị ị ườ ề ệ ẫ ậ ch y u các NHTM Nhà n c. M t s công c đã đ c s d ng kháủ ế ở ướ ộ ố ụ ượ ử ụ ph bi n trên th tr ng ti n t các n c nh ổ ế ị ườ ề ệ ướ ư th ng phi u, ch ng chươ ế ứ ỉ ti n g iề ử ...h u nh v n ch a đ c hình thành, ho c còn ít s d ng Vi tầ ư ẫ ư ượ ặ ử ụ ở ệ Nam. Kỳ h n c a các trái phi u Chính ph – công c ch y u s d ngạ ủ ế ủ ụ ủ ế ử ụ trong nghi p v th tr ng ti n t v n ch a th c s đa d ng hóa, nh t làệ ụ ị ườ ề ệ ẫ ư ự ự ạ ấ tín phi u Kho b c v i th i h n ng n d i 364 ngày ít đ c phát hành.ế ạ ớ ờ ạ ắ ướ ượ Th m chí, đ n nay ch a có tín phi u Kho b c v i kỳ h n ng n 1 tháng, 2ậ ế ư ế ạ ớ ạ ắ tháng, 3 tháng. Đi u này cũng làm cho nhi u NHTM khó có đi u ki n đ uề ề ề ệ ầ t vào gi y t có giá, t o công c tham gia các nghi p v th tr ng ti nư ấ ờ ạ ụ ệ ụ ị ườ ề tệ . 2.2.2 Trên th tr ng ti n t m r ngị ườ ề ệ ở ộ Các giao d ch gi a các ngân hàng trên th tr ng ngo i t liên ngânị ữ ị ườ ạ ệ hàng ch y u đ c th c hi n d i hình th c giao ngay. Các công củ ế ượ ự ệ ướ ứ ụ mang tính phòng ng a r i ro, công c phái sinh còn ít đ c áp d ng ho cừ ủ ụ ượ ụ ặ m i b c đ u tri n khai, nh t là giao d ch kỳ h n, quy n ch n và giaoớ ướ ầ ể ấ ị ạ ề ọ d ch hoán đ i v i các hình th c hoán đ i lãi su t, hoán đ i ti n t . ị ổ ớ ứ ổ ấ ổ ề ệ 8 Tuy nhiên, th tr ng h i đoáiị ườ ố đang ngày càng phát tri n, cùng v iể ớ các nghi p v h i đoái khác, đã và đang đ c giao d ch trên th tr ng h iệ ụ ố ượ ị ị ườ ố đoái Vi t Nam, nh giao d ch h i đoái trao ngay (SPOT), giao d ch h iệ ư ị ố ị ố đoái kỳ h n (FORWARD), giao d ch hoán đ i ngo i t (SWAP); vi c đ aạ ị ổ ạ ệ ệ ư vào áp d ng s n ph m ụ ả ẩ quy n l a ch n ti n tề ự ọ ề ệ (CURRENCY OPTION) là m t bi u hi n c a quá trình, đa d ng hoá các s n ph m, trên th tr ngộ ể ệ ủ ạ ả ẩ ị ườ h i đoái. Trên c s đó, góp ph n hoàn thi n và phát tri n th tr ng h iố ơ ở ầ ệ ể ị ườ ố đoái Vi t Nam; t ng b c đáp ng yêu c u h i nh p, trên lĩnh v c thệ ừ ướ ứ ầ ộ ậ ự ị tr ng tài chính – ti n t nói riêng, v i các n c trong khu v c và trên thườ ề ệ ớ ướ ự ế gi i. ớ M i đây, ngân hàng HSBC đã đ c NHNN ch p thu n đ nghớ ượ ấ ậ ề ị đ c cung c p s n ph m quy n l a ch n ti n tượ ấ ả ẩ ề ự ọ ề ệ. Vi c NHNN cho phépệ HSBC tri n khai th c hi n nghi p v s n ph m ti n g i k t h p quy nể ự ệ ệ ụ ả ẩ ề ử ế ợ ề ch n ti n t s khuy n khích các NHTM và doanh nghi p áp d ng cácọ ề ệ ẽ ế ệ ụ nghi p v phát sinh đ h n ch r i ro trong ho t đ ng, giúp ng i g iệ ụ ể ạ ế ủ ạ ộ ườ ử ti n phòng ng a r i ro v t giá, đa d ng hóa d ch v ngân hàng, gópề ừ ủ ề ỷ ạ ị ụ ph n phát tri n th tr ng tài chính ti n t .ầ ể ị ườ ề ệ 2.3. Tình hình th tr ngị ườ V c ch tác đ ng và can thi p trên th tr ng ti n t , đ c thề ơ ế ộ ệ ị ườ ề ệ ượ ể hi n t p trung các công c đi u hành chính sách ti n t và nghi p vệ ậ ở ụ ề ề ệ ệ ụ Ngân hàng Trung ng. Theo đó, d n d n phù h p v i thông l qu c t ,ươ ầ ầ ợ ớ ệ ố ế t tháng 6-2002, Ngân hàng Nhà n c chuy n sang th c hi n c ch đi uừ ướ ể ự ệ ơ ế ề hành lãi su t c b n tr c đó. Hàng tháng Ngân hàng Nhà n c công bấ ơ ả ướ ướ ố lãi su t c b n, v n quy đ nh lãi su t tái c p v n, lãi su t tái chi t kh u;ấ ơ ả ẫ ị ấ ấ ố ấ ế ấ cùng v i lãi su t nghi p v hoán đ i ngo i t Swap, lãi su t th tr ngớ ấ ệ ụ ổ ạ ệ ấ ị ườ 9 m , lãi su t th tr ng đ u th u tín phi u kho b c nhà n c tác đ ng vàoở ấ ị ườ ấ ầ ế ạ ướ ộ lãi su t th tr ng, lãi su t huy đ ng v n và lãi su t cho vay c a các Tấ ị ườ ấ ộ ố ấ ủ ổ ch c ứ tín d ng.ụ Tác đ ng vào lãi su t còn có công c d tr b t bu c. Khi Ngânộ ấ ụ ự ữ ắ ộ hàng Nhà n c đi u ch nh tăng t l d tr b t bu c, có tác đ ng làmướ ề ỉ ỷ ệ ự ữ ắ ộ ộ tăng chi phí đ u vào c a các TCTD. Do đó ho c là các TCTD gi nguyênầ ủ ặ ữ lãi su t huy đ ng v n thì ph i tăng lãi su t cho vay; ho c là đ ng th i v aấ ộ ố ả ấ ặ ồ ờ ừ ph i tăng lãi su t cho vay, v a ph i tăng lãi su t huy đ ng v n. Công cả ấ ừ ả ấ ộ ố ụ đi u hành t giá cũng có tác đ ng vào lãi su t c a các TCTD trên thề ỷ ộ ấ ủ ị tr ng ti n t , nh ng không rõ nét. ườ ề ệ ư V i s phát tri n c a các t ch c trung gian tài chính, đ c bi t làớ ự ể ủ ổ ứ ặ ệ các TCTD, v i c ch đi u hành chính sách ti n t và nghi p v Ngânớ ơ ế ề ề ệ ệ ụ hàng Trung ng ti n d n t i phù h p v i thông l qu c t , các Ngânươ ế ầ ớ ợ ớ ệ ố ế hàng th ng m i và T ch c tín d ng đ c ch đ ng trong các ho t đ ngươ ạ ổ ứ ụ ượ ủ ộ ạ ộ huy đ ng v n và cho vay c a mình, tham gia tích c c, năng đ ng và c nhộ ố ủ ự ộ ạ tranh m nh m v i nhau trên th tr ng ti n t , theo đó, nó cũng có đi uạ ẽ ớ ị ườ ề ệ ề ki n thúc đ y th tr ng ti n t phát tri n. ệ ẩ ị ườ ề ệ ể Th tr ng ti n t 6 tháng đ u năm 2009: n đ nh VND, bi n đ ngị ườ ề ệ ầ ổ ị ế ộ USD S đi u ch nh lãi su t huy đ ng 10%/năm đ c n đ nh cho kỳự ề ỉ ấ ộ ượ ấ ị h n 2 năm tr lên và ch m t s ngân hàng nên không nh h ngạ ở ỉ ở ộ ố ả ưở đáng k đ n m t b ng lãi su t th tr ng.ể ế ặ ằ ấ ị ườ Lãi su t huy đ ng VND tăng nhấ ộ ẹ 10 Theo th ng kê t NHNN, đ n cu i tháng 6-2009, lãi su t huy đ ngố ừ ế ố ấ ộ VND bình quân đ u vào c a các NHTM 8,2%/năm, lãi su t cho vay VNDầ ủ ấ bình quân kho ng 10,04%/năm (so v i cu i năm 2008, lãi su t huy đ ngả ớ ố ấ ộ tăng 1%/năm, lãi su t cho vay gi m 3,5%/năm).ấ ả Ngu n: Báo cáo SacombankSC (tính đ n 29/06/2009)ồ ế Lãi su t th tr ng liên ngân hàng t ng đ i n đ nh t đ u năm đ n nay;ấ ị ườ ươ ố ổ ị ừ ầ ế lãi su t huy đ ng USD t i đa là 1,5%/năm, cho vay là 3 - 5%/năm (gi m 2-ấ ộ ố ả 3%/năm so v i cu i năm 2008); lãi su t c b n và tái c p v n c a NHNNớ ố ấ ơ ả ấ ố ủ là 7%/năm. M t b ng lãi su t t tháng 4 đ n nay đã tr v th i kỳ nặ ằ ấ ừ ế ở ề ờ ổ đ nh. ị Ngu n: SacombankSCồ 11 Theo các chuyên gia ngân hàng, trong tháng 7-2009, NHNN công bố lãi su t c b n là 7%/năm, cho th y m c tiêu ki m soát lãi su t th tr ngấ ơ ả ấ ụ ể ấ ị ườ ti p t c theo h ng n đ nh. Các căn c l n l t đ c đ a ra là:ế ụ ướ ổ ị ứ ầ ượ ượ ư Th nh t,ứ ấ tình hình kinh t vĩ mô trong n c 6 tháng đ u năm cóế ướ ầ chuy n bi n tích c c (GDP đ t 3,9%; ch s giá tiêu dùng tăng 2,68%;ể ế ự ạ ỉ ố nh p siêu 2,1 t USD).ậ ỷ Th hai, ứ ho t đ ng s n xu t – kinh doanh c a doanh nghi p và hạ ộ ả ấ ủ ệ ộ s n xu t gi m d n khó khăn và ti p t c phát tri n, theo s li u g n đâyả ấ ả ầ ế ụ ể ố ệ ầ c a Phòng Th ng m i và Công nghi p Vi t Nam, có 91% s doanhủ ươ ạ ệ ệ ố nghi p duy trì và n đ nh s n xu t – kinh doanh, gi đ c vi c làmệ ổ ị ả ấ ữ ượ ệ Th ba,ứ th tr ng ti n t và ho t đ ng ngân hàng n đ nh, đ mị ườ ề ệ ạ ộ ổ ị ả b o an toàn, cung - c u v n không có bi n đ ng l n, v n kh d ng c aả ầ ố ế ộ ớ ố ả ụ ủ các t ch c tín d ng (TCTD) đ m b o kh năng thanh toán, lãi su t USDổ ứ ụ ả ả ả ấ gi m, t giá không có bi n đ ng l n.ả ỷ ế ộ ớ Th t ,ứ ư theo d báo c a NHNN và các b , ngành, kinh t trongự ủ ộ ế n c và ho t đ ng s n xu t – kinh doanh trong nh ng tháng cu i nămướ ạ ộ ả ấ ữ ố 2009 có chi u h ng n đ nh và thu n l i h n.ề ướ ổ ị ậ ợ ơ Tuy nhiên, theo quan sát, t h n m t tháng nay, nhi u ngân hàngừ ơ ộ ề th ng m i đ y m nh khuy n m i, tăng lãi su t đ huy đ ng VND, đãươ ạ ẩ ạ ế ạ ấ ể ộ thu h p d n kho ng cách gi a lãi su t huy đ ng và lãi su t cho vay t i đaẹ ầ ả ữ ấ ộ ấ ố (10,5%/năm). Ti n g i VND hi n đã đ c h ng m c lãi su t đ nh,ề ử ệ ượ ưở ứ ấ ỉ 12 10,2%/năm (c a ngân hàng Vi t Nam Tín Nghĩa). S m lên c a các kênhủ ệ ự ấ ủ đ u t khác nh ch ng khoán, b t đ ng s n, vàng, cũng bu c các ngânầ ư ư ứ ấ ộ ả ộ hàng ph i đi u ch nh lãi su t huy đ ng, đ ng th i đ chu n b t t ngu nả ề ỉ ấ ộ ồ ờ ể ẩ ị ố ồ v n cho vay trung, dài h n, bên c nh đó gia tăng l i nhu n t cho vay tiêuố ạ ạ ợ ậ ừ dùng. Ông Nguy n Ng c B o - V tr ng V Chính sách ti n t NHNNễ ọ ả ụ ưở ụ ề ệ cho r ng, s đi u ch nh lãi su t huy đ ng ch x y ra m t vài ngân hàng,ằ ự ề ỉ ấ ộ ỉ ả ở ộ lãi su t 10%/năm đ c n đ nh cho kỳ h n 2 năm tr lên. Vì v y hi nấ ượ ấ ị ạ ở ậ ệ t ng này không nh h ng đáng k đ n m t b ng lãi su t th tr ng. ượ ả ưở ể ế ặ ằ ấ ị ườ Theo ông B o, lãi su t hi n nay đã tr v th i kỳ n đ nh, cácả ấ ệ ở ề ờ ổ ị NHTM đã k p th i rút ra nh ng bài h c kinh nghi m trong năm 2008 vị ờ ữ ọ ệ ề qu n tr , đi u hành v n kinh doanh, đ m b o cân đ i ngu n v n và sả ị ề ố ả ả ố ồ ố ử d ng v n, ch p hành các t l an toàn v n kinh doanh, không n i l ng cácụ ố ấ ỷ ệ ố ớ ỏ đi u ki n cho vay, t đó s làm cho m t b ng lãi su t huy đ ng và choề ệ ừ ẽ ặ ằ ấ ộ vay ít bi n đ ng.ế ộ Bi n đ ng trên th tr ng ngo i h iế ộ ị ườ ạ ố Trong 6 tháng đ u năm, th tr ng ngo i h i có nh ng di n bi nầ ị ườ ạ ố ữ ễ ế không thu n l i. Do ap l c t cuôc khung hoang tai chinh toan câu, lo ngaiậ ợ ́ ự ừ ̣ ̉ ̉ ̀ ́ ̀ ̀ ̣ rui ro biên đông ty gia, cac doanh nghiêp co tâm ly găm gi ngoai tê.̉ ́ ̣ ̉ ́ ́ ̣ ́ ́ ữ ̣ ̣ Măt khac, do tac đông phu cua chinh sach hô tr lai suât cho vay băng̣ ́ ́ ̣ ̣ ̉ ́ ́ ̃ ợ ̃ ́ ̀ VND va viêc điêu chinh giam lai suât c ban băng VND, nhiêu doanh̀ ̣ ̀ ̉ ̉ ̃ ́ ơ ̉ ̀ ̀ nghiêp không muôn vay ngoai tê ma chuyên sang vay VND đê mua ngoai tệ ́ ̣ ̣ ̀ ̉ ̉ ̣ ̣ dân đên nhu câu mua ngoai tê tăng manh, tình hình cung c u ngo i t tr̃ ́ ̀ ̣ ̣ ̣ ầ ạ ệ ở nên căng th ng.ẳ 13 Di n bi n USD tháng 5/2009 (ngu n: ACB)ễ ế ồ Di n bi n USD tháng 6/2009 (ngu n: ACB)ễ ế ồ Đ tăng nguôn cung va ôn đinh thi tr ng ngoai tê, Ngân hàng Nhàể ̀ ̀ ̉ ̣ ̣ ườ ̣ ̣ n c đã tri n khai quy t li t nhi u gi i pháp, ph i k đ n vi c m r ngướ ể ế ệ ề ả ả ể ế ệ ở ộ biên đ ân đinh ty gia mua bán USD/VND c a các ngân hàng th ng m iộ ́ ̣ ̉ ́ ủ ươ ạ t +3% lên +5% so v i t giá bình quân liên ngân hàng.ừ ớ ỷ Đ ng th i, NHNN cũng ti n hành m t lo t các bi n pháp nh mồ ờ ế ộ ạ ệ ằ ch n ch nh ho t đ ng c a th tr ng ngo i h i. ấ ỉ ạ ộ ủ ị ườ ạ ố Đ c bi t, nh m h n ch tâm lý găm gi ngo i t c a các doanhặ ệ ằ ạ ế ữ ạ ệ ủ nghi p và ng i dân NHNN đã yêu câu cac ngân hang th ng mai nhaệ ườ ̀ ́ ̀ ươ ̣ ̀ n c giam lai suât cho vay va huy đông băng ngoai tê (lai suât cho vay giamướ ̉ ̃ ́ ̀ ̣ ̀ ̣ ̣ ̃ ́ ̉ t m c 6 - 6,5%/năm xuông không qua 4%/năm kê t ngay 15/4/2009 vaừ ứ ́ ́ ̉ ừ ̀ ̀ giam tiêp xuông m c không qua 3%/năm kê t ngay 01/6/2009, lai suât huỷ ́ ́ ứ ́ ̉ ừ ̀ ̃ ́ đông giam xuông m c không qua 1,5%/năm kê t ngay 01/6/2009). ̣ ̉ ́ ứ ́ ̉ ừ ̀ 14 Tuy nhiên, đi u đó đã không tác đ ng nhi u đ n tâm lý găm giề ộ ề ế ữ ngo i t c a ng i dân và doanh nghi p. Nguyên nhân đ c xác đ nh làạ ệ ủ ườ ệ ượ ị do ng i dân v n lo l ng v bi n đ ng t giá trong th i gian t i.ườ ẫ ắ ề ế ộ ỷ ờ ớ Trên th tr ng hi n nay v n t n t i tình tr ng huy đ ng USD c aị ườ ệ ẫ ồ ạ ạ ộ ủ các ngân hàng r t nhi u nh ng l i thi u USD ngu n v n đ có th bán l iấ ề ư ạ ế ồ ố ể ể ạ cho các doanh nghi p. Do đó, đ đ m b o ho t đ ng kinh doanh nhi uệ ể ả ả ạ ộ ề công ty v n ph i ch p nh n mua đ ng USD th tr ng t do v i m cẫ ả ấ ậ ồ ở ị ườ ự ớ ứ giá cao h n so v i m c giá c a NHNN quy đ nh.ơ ớ ứ ủ ị Đ gi i quy t tình tr ng trên, ông Lê Xuân Nghĩa – Phó ch nhi mể ả ế ạ ủ ệ y ban giám sát tài chính Qu c gia cho r ng, Ngân hàng Nhà n c c n canỦ ố ằ ướ ầ thi p m nh h n vào th tr ng ngo i h i, không bán dàn tr i mà ph i cóệ ạ ơ ị ườ ạ ố ả ả ch đ nh. Bên c nh đó, c n đ a t giá chính th c sát v i t giá th tr ngỉ ị ạ ầ ư ỷ ứ ớ ỷ ị ườ đ n đ nh th tr ng này trong th i gian t i.ể ổ ị ị ườ ờ ớ Tăng tr ng GDP trong quý 1 đ ng m c 3,1%, ti p t c gi m.ưở ứ ở ứ ế ụ ả Tăng tr ng s n l ng công nghi p gi m m nh xu ng còn 1,5% trongưở ả ượ ệ ả ạ ố khi tăng tăng tr ng xây d ng h i ph c. Tăng tr ng trong ngành d ch vưở ự ồ ụ ưở ị ụ m c khiêm t n.ở ứ ố Phát tri n nhu c u n i đ a di n bi n trái chi u. Doanh s bán lể ầ ộ ị ễ ế ề ố ẻ trong tháng 3 tăng 23,7% so v i m t năm tr c nh ng tăng tr ng tiêuớ ộ ướ ư ưở dùng th c t v n không đ i. Tuy nhiên, s n l ng công nghi p có v đãự ế ẫ ổ ả ượ ệ ẻ ch m đáy.ạ Cán cân th ng m i v n n đ nh đáng ng c nhiên. Xu tươ ạ ẫ ổ ị ạ ấ kh u trong tháng 4 tăng khiêm t n v i 1,4% nh xu t kh u đá quý và kimẩ ố ớ ờ ấ ẩ lo i quý, đ y nhanh xu h ng c a khu v c. Nh p kh u trong tháng 4 v nạ ẩ ướ ủ ự ậ ẩ ẫ gi m m nh v i m c gi m 27,7% do m c đ nh p xăng d u và thép v nả ạ ớ ứ ả ứ ộ ậ ầ ẫ còn y u. ế 15 Áp l c l m phát gi m, giá tiêu dùng trong tháng 4 tăng 9,2%, l nự ạ ả ầ đ u tiên m c m tầ ở ứ ộ con s k tố ể ừ 10/2007. Đ kích c u,ể ầ chính ph đã gi mủ ả thu VAT v iế ớ nh ng m t hàngữ ặ nh qu n áo, đư ầ ồ may m c và d t,ặ ệ trong khi các nhà s n xu t nh ngả ấ ữ m t hàng t ng t cũng đ c gi m 30% thu thu nh p. Thu tr c bặ ươ ự ượ ả ế ậ ế ướ ạ dành cho ô tô cũng s đ c gi m m t n a. ẽ ượ ả ộ ử Th tr ng ch ng khoán bi n đ ng l n. Sau khi tăng g n 25% trongị ườ ứ ế ộ ớ ầ n a đ u tháng, h n m t n a m c tăng đã bi n m t. Nhà đ u t ngo i v nử ầ ơ ộ ử ứ ế ấ ầ ư ạ ẫ mua ròng 3 trong s 4 tu n cu i cùng.ố ầ ố 2.4. Chính sách trên th tr ng ti n tị ườ ề ệ Theo ANZ d đoán, các c quan ch c năng có th th c hi n chính sáchự ơ ứ ể ự ệ đ ng VND y u h n, nh m t cách gi i quy t tình tr ng m t cân đ i cungồ ế ơ ư ộ ả ế ạ ấ ố Cán cân th ng m i Vi t Nam (Ngu n: ANZ)ươ ạ ệ ồ 16 c u đ ng USD trên th tr ng trong n c. M c dù cán cân th ng m iầ ồ ị ườ ướ ặ ươ ạ đánh d u m c th ng d ít i trong quý 1/2009, nhà ch c trách có th v nấ ứ ặ ư ỏ ứ ể ẫ mu n b o toàn l ng d tr ngo i h i.ố ả ượ ự ữ ạ ố Trong tháng 4, cam k t FDI m i gi m 87% so v i m t năm tr cế ớ ả ớ ộ ướ xu ng còn 342 tri u USD. Trong khi đó, nhu c u USD tăng khi n giá USDố ệ ầ ế trên th tr ng t do tăng trên 18.250 đ ng, l n h n nhi u so v i t giáị ườ ự ồ ớ ơ ề ớ ỷ chính th c 17.780 đ ng. ứ ồ Nhu c u USD tăng t phía các nhà nh p kh u (t n d ng th i cầ ừ ậ ẩ ậ ụ ờ ơ mua vào khi giá th p) và gi i giao d ch vàng. Các nhà nh p kh u đã tìmấ ớ ị ậ ẩ đ n th tr ng t do vì ngân hàng không có đ USD bán ra,ế ị ườ ự ủ còn các nhà xu t kh u v n thích gi USD trong tài kho n.ấ ẩ ẫ ữ ả V n đ càng nghiêmấ ề tr ng h n khi nh ngọ ơ ữ ng i bán USD trênườ th tr ng liên ngânị ườ hàng b t đ u do dắ ầ ự bán ra vì m c chênhứ l ch l n gi a thệ ớ ữ ị tr ng t do và thườ ự ị tr ng chính th cườ ứ đ ch Ngân hàngể ờ Nhà n c can thi pướ ệ ho c cho phép VNDặ gi m sâu h n n a. ả ơ ữ Di n bi n t giá USD-VND ễ ế ỷ 17 Cho t i lúc này, Ngân hàng Nhà n c v n ph nh n thi u h t USD.ớ ướ ẫ ủ ậ ế ụ ANZ d đoán VND s đ c can thi p đ gi m giá trong th i gian s p t i,ự ẽ ượ ệ ể ả ờ ắ ớ t giá USD/VND vào cu i năm nay có th tăng lên 18.800 đ ng.ỷ ố ể ồ Áp l c lãi su tự ấ Trong tháng 4, Ngân hàng Nhà n c đã gi m lãi su t tái c p v n,ướ ả ấ ấ ố lãi su t chi t kh u xu ng còn l n l t m c 7% và 5%. Lãi su t c b nấ ế ấ ố ầ ượ ở ứ ấ ơ ả cũng đ c gi nguyên m c 7%. Tuy nhiên, áp l c v i lãi su t trái phi uượ ữ ở ứ ự ớ ấ ế l i tăng. ạ Đ u th u trái phi u chính ph trong tháng 4 ti p t c không thànhấ ầ ế ủ ế ụ công khi nh ng ng i mua yêu c u m c lãi su t cao h n g n 200 đi mữ ườ ầ ứ ấ ơ ầ ể đi m c b n so v i m c chính ph đ a ra 7,6% đ i v i trái phi u kỳ h nể ơ ả ớ ứ ủ ư ố ớ ế ạ 2 năm. Ch ng trình h tr lãi su t c a chính ph cũng t o áp l c lãi su tươ ỗ ợ ấ ủ ủ ạ ự ấ khi các ngân hàng trong n c ph i tăng lãi su t ti n g i VND đ thu hútướ ả ấ ề ử ể thêm v n, đáp ng nhu c u cho vay. Tính đ n ngày 10/4, các ngân hàng đãố ứ ầ ế cho vay 218 nghìn t đ ng (12,4 t USD) so v i m c tiêu cho vay 420ỷ ồ ỷ ớ ụ nghìn t đ ng trong năm 2009 c a chính ph .ỷ ồ ủ ủ Ngày 26/8 v a qua Th ng đ c Ngân hàng Nhà n c Vi t Nam tuyênừ ố ố ướ ệ b gi nguyên m c lãi su t c b n b ng đ ng Vi t Nam 7%/năm tố ữ ứ ấ ơ ả ằ ồ ệ ừ 1/9/2009 khi n cho các ho t đ ng c a ti n t ti p t c đi vào n đ nh.ế ạ ộ ủ ề ệ ế ụ ổ ị Ngân hàng Nhà n c cho bi t, t i các ngân hàng th ng m i, lãiướ ế ạ ươ ạ su t huy đ ng VND tăng không đáng k trong khi lãi su t huy đ ng USDấ ộ ể ấ ộ n đ nh, ch có Ngân hàng Nông nghi p và Phát tri n nông thôn đi u ch nhổ ị ỉ ệ ể ề ỉ tăng lãi su t huy đ ng USD v i m c tăng 0,5%/năm đ i v i các kỳ h nấ ộ ớ ứ ố ớ ạ trên 12 tháng. 18 Lãi su t cho vay ng n h n b ng VND c a nhóm Ngân hàng Th ngấ ắ ạ ằ ủ ươ m i nhà n c ph bi n m c t 8,5-10%/năm, trung và dài h n t 10-ạ ướ ổ ế ở ứ ừ ạ ừ 10,5%/năm. Lãi su t cho vay VND c a nhóm ngân hàng th ng m i cấ ủ ươ ạ ổ ph n ph bi n m c t 10-10,5%/năm.ầ ổ ế ở ứ ừ Lãi su t cho vay th a thu n đ i v i các nhu c u v n ph c v đ iấ ỏ ậ ố ớ ầ ố ụ ụ ờ s ng, cho vay thông qua nghi p v phát hành và s d ng th tín d ng phố ệ ụ ử ụ ẻ ụ ổ bi n t 12-16,5%/năm. Lãi su t cho vay USD cũng tăng nh , ch y u ế ừ ấ ẹ ủ ế ở nhóm Ngân hàng Th ng m i c ph n v i m c ph bi n t 4,5-7%/năm,ươ ạ ổ ầ ớ ứ ổ ế ừ trung và dài h n 5,5-8%/năm.ạ Theo Ngân hàng Nhà n c, năm 2009-2010 đà tăng tr ng s đ cướ ưở ẽ ượ duy trì nh ng l m phát có s c ép tăng. Do v y Ngân hàng Nhà n c ti pư ạ ứ ậ ướ ế t c áp d ng mô hình ki m soát kh i l ng ti n k t h p v i ki m soát giáụ ụ ể ố ượ ề ế ợ ớ ể c ti n t .ả ề ệ 3. H N CH TH TR NG TI N T VI T NAM:Ạ Ế Ị ƯỜ Ề Ệ Ệ Bên c nh nh ng k t qu đã đ t đ c thì th tr ng ti n t vi t namạ ữ ế ả ạ ượ ị ườ ề ệ ệ v n còn t n t i m t s h n ch , b t c p. D dàng nh n ra m t đi u là thẫ ồ ạ ộ ố ạ ế ấ ậ ễ ậ ộ ề ị tr ng tài chính nói chung và th tr ng ti n t nói riêng c a Vi t Namườ ị ườ ề ệ ủ ệ ch a phát tri n. S ch a phát tri n c a th tr ng ti n t Vi t Nam thư ể ự ư ể ủ ị ườ ề ệ ệ ể hi n ch : Các công c giao d ch trên th tr ng còn nghèo nàn và kh iệ ở ỗ ụ ị ị ườ ố l ng giao d ch còn h n ch ; th tr ng th c p các công c giao d ch c aượ ị ạ ế ị ườ ứ ấ ụ ị ủ th tr ng g n nh là ch a có, ho t đ ng c a th tr ng s c p còn h nị ườ ầ ư ư ạ ộ ủ ị ườ ơ ấ ạ 19 ch , th tr ng ch a thu hút đ c đông đ o các thành viên tham gia vàế ị ườ ư ượ ả ch a th hi n đ c tính chuyên nghi p c a th tr ng. ư ể ệ ượ ệ ủ ị ườ 3.1. H n ch v công c giao d ch:ạ ế ề ụ ị Th c hi n Lu t s a đ i, b sung m t s đi u Lu t NHNN, t sauự ệ ậ ử ổ ổ ộ ố ề ậ ừ năm 2003 đ n nay danh m c gi y t có giá có th giao d ch trong cácế ụ ấ ờ ể ị nghi p v th tr ng ti n t đã đ c tăng c ng bao g m c các gi y tệ ụ ị ườ ề ệ ượ ườ ồ ả ấ ờ có giá dài h n nh các lo i trái phi u Chính ph . Tuy nhiên, các gi y t cóạ ư ạ ế ủ ấ ờ giá có th s d ng trong các giao d ch trên th tr ng ti n t v n t p trungể ử ụ ị ị ườ ề ệ ẫ ậ ch y u các NHTM Nhà n c. M t s công c đã đ c s d ng kháủ ế ở ướ ộ ố ụ ượ ử ụ ph bi n trên th tr ng ti n t các n c nh th ng phi u, ch ng chổ ế ị ườ ề ệ ướ ư ươ ế ứ ỉ ti n g i... nh ng h u nh v n ch a đ c hình thành, ho c còn ít s d ngề ử ư ầ ư ẫ ư ượ ặ ử ụ Vi t Nam. ở ệ Hi n nay, trên th tr ng ti n t Vi t Nam đã hình thành m t sệ ị ườ ề ệ ệ ộ ố “hàng hoá” nh t đ nh, có th tham gia giao d ch nh tín phi u, trái phi uấ ị ể ị ư ế ế Kho b c Nhà n c; gi y t có giá c a các ngân hàng th ng m i; tráiạ ướ ấ ờ ủ ươ ạ phi u c a chính quy n đ a ph ng (Tp. H Chí Minh), trái phi u doanhế ủ ề ị ươ ồ ế nghi p (T ng Công ty d u khí) và tín phi u c a Ngân hàng Nhà n c.ệ ổ ầ ế ủ ướ Tuy nhiên, kh i l ng các công c có th giao d ch đ c trên th tr ngố ượ ụ ể ị ượ ị ườ không l n và ch a đáp ng đ c yêu c u c a th tr ng. Đ th tr ngớ ư ứ ượ ầ ủ ị ườ ể ị ườ th c p giao d ch gi y t có giá phát tri n đòi h i các th t c mua - bán,ứ ấ ị ấ ờ ể ỏ ủ ụ trao đ i ph i h t s c đ n gi n, thu n ti n trong khi đó ph n l n các gi yổ ả ế ứ ơ ả ậ ệ ầ ớ ấ t có giá hi n nay đ u là các gi y t có giá ghi danh. Nh ng tín phi u, tráiờ ệ ề ấ ờ ữ ế phi u vô danh chi m m t t tr ng r t nh vì th gây ra s b t ti n khiế ế ộ ỷ ọ ấ ỏ ế ự ấ ệ giao d ch trên th tr ng. M t khác, th i h n c a các gi y t có giá đ nị ị ườ ặ ờ ạ ủ ấ ờ ơ đi u và ph thu c ch y u vào nhu c u v n c a ng i phát hành. Tínệ ụ ộ ủ ế ầ ố ủ ườ 20 phi u kho b c là m t ví d đi n hình: B Tài chính trong nh ng năm quaế ạ ộ ụ ể ộ ữ ch y u phát hành lo i tín phi u kho b c có th i h n là 364 ngày vì thủ ế ạ ế ạ ờ ạ ế không th căn c vào lãi su t tín phi u kho b c đ xác đ nh đ ng congể ứ ấ ế ạ ể ị ườ lãi su t chu n c a th tr ng. ấ ẩ ủ ị ườ Các giao d ch gi a các ngân hàng trên th tr ng ngo i t liên ngânị ữ ị ườ ạ ệ hàng ch y u đ c th c hi n d i hình th c giao ngay. Các công củ ế ượ ự ệ ướ ứ ụ mang tính phòng ng a r i ro, công c phái sinh còn ít đ c áp d ng ho cừ ủ ụ ượ ụ ặ m i b c đ u tri n khai, nh t là giao d ch kỳ h n, quy n ch n và giaoớ ướ ầ ể ấ ị ạ ề ọ d ch hoán đ i v i các hình th c hoán đ i lãi su t, hoán đ i ti n tị ổ ớ ứ ổ ấ ổ ề ệ 3.2 H n ch v thành viên tham giaạ ế ề Th tr ng ti n t Vi t Nam còn thi u nh ng nhà t o l p thị ườ ề ệ ệ ế ữ ạ ậ ị tr ng, nh ng t ch c trung gian trên th tr ng nh các nhà kinh doanhườ ữ ổ ứ ị ườ ư chuyên nghi p, các công ty môi gi i, nh ng công ty x p h ng tín d ng…ệ ớ ữ ế ạ ụ Ng i kinh doanh chuyên nghi p và t o l p th tr ng là nh ng ng iườ ệ ạ ậ ị ườ ữ ườ đ c yêu c u ph i y t giá mua và giá bán c a t t c các công c đangượ ầ ả ế ủ ấ ả ụ giao d ch trên th tr ng, nói cách khác, h ph i mua c a nh ng ng iị ị ườ ọ ả ủ ữ ườ c n bán và bán cho nh ng ng i c n mua trên th tr ng và đ c h ngầ ữ ườ ầ ị ườ ượ ưở chênh l ch giá. Tuy nhiên, Vi t Nam, các ngân hàng ch a làm t t vai tròệ ở ệ ư ố này, nhi u ngân hàng phát hành các kỳ phi u có cam k t s mua l i tr cề ế ế ẽ ạ ướ h n và coi đó nh là s “ u vi t” c a kỳ phi u c a ngân hàng mình cònạ ư ự ư ệ ủ ế ủ h u h t ng i ch s h u các gi y t có giá có nhu c u t m th i v v nầ ế ườ ủ ở ữ ấ ờ ầ ạ ờ ề ố ph i đi vay có th ch p b ng các kỳ phi u, trái phi u, s ti t ki m… màả ế ấ ằ ế ế ổ ế ệ mình đang n m gi v i th t c r t ph c t p. Do ch s h u các công cắ ữ ớ ủ ụ ấ ứ ạ ủ ở ữ ụ c a th tr ng khi c n v n không bi t bán ch nào cho nên đã ph n ngủ ị ườ ầ ố ế ở ỗ ả ứ tiêu c c l i đ i v i th tr ng s c p phát hành ra các công c đó. Vàoự ạ ố ớ ị ườ ơ ấ ụ 21 th i đi m gi a năm 2003, trong khi h u h t các ngân hàng đ u th c hi nờ ể ữ ầ ế ề ự ệ vi c tăng lãi su t nh là đòn b y kinh t đ m r ng huy đ ng v n, tuyệ ấ ư ẩ ế ể ở ộ ộ ố nhiên,l v n không thu hút đ c ngu n v n trung dài h n mà lý do làẫ ượ ồ ố ạ nh ng ng i đ u t không dám “m o hi m” đ u t vào các công c cóữ ườ ầ ư ạ ể ầ ư ụ th i h n dài mà khi c n v n h không th bán l i đ c trên th tr ng. ờ ạ ầ ố ọ ể ạ ượ ị ườ Các ngân hàng th ng m i là nh ng trung gian tài chính r t quanươ ạ ữ ấ tr ng trên th tr ng tài chính nói chung và th tr ng ti n t nói riêng, b iọ ị ườ ị ườ ề ệ ở vì các ngân hàng th ng m i có kh năng tài chính l n, ph m vi ho tươ ạ ả ớ ạ ạ đ ng r ng và đ a ra các “s n ph m d ch v ” tho mãn đ c nhu c u đaộ ộ ư ả ẩ ị ụ ả ượ ầ d ng c a th tr ng. Các ngân hàng th ng m i th ng đóng vai trò làạ ủ ị ườ ươ ạ ườ nh ng ng i t o l p th tr ng (market maker), c th là ph i th ngữ ườ ạ ậ ị ườ ụ ể ả ườ xuyên y t giá 2 chi u c a t t c các công c c a th tr ng. Tuy nhiên,ế ề ủ ấ ả ụ ủ ị ườ các ngân hàng th ng m i Vi t Nam ch a làm đ c đi u này. Ngay thươ ạ ệ ư ượ ề ị tr ng v n ng n h n liên ngân hàng là th tr ng ho t đ ng tích c c nh tườ ố ắ ạ ị ườ ạ ộ ự ấ hi n nay thì các ngân hàng tham gia cũng nh m đáp ng m c tiêu b o đ mệ ằ ứ ụ ả ả thanh kho n là ch y u (ch a đ t v n đ kinh doanh chênh l ch giá trênả ủ ế ư ặ ấ ề ệ th tr ng này). Vì v y, các ngân hàng cũng th ng ch đ t giá 1 chi uị ườ ậ ườ ỉ ặ ề (vay ho c đi vay) khi có nhu c u phát sinh. Vai trò t o l p th tr ng c aặ ầ ạ ậ ị ườ ủ các ngân hàng th ng m i Vi t Nam còn r t m nh t. ươ ạ ệ ấ ờ ạ V phía NHNN, cũng ch a th c s phát huy hi u qu vai trò h ngề ư ự ự ệ ả ướ d n, đi u ti t th tr ng. Cho đ n nay, NHNN ch a có h th ng m ngẫ ề ế ị ườ ế ư ệ ố ạ theo dõi k p th i toàn b di n bi n trên th tr ng ti n t nên vi c th cị ờ ộ ễ ế ị ườ ề ệ ệ ự hi n vai trò đi u ti t ti n t còn có khó khăn. H th ng văn b n pháp lýệ ề ế ề ệ ệ ố ả cho ho t đ ng th tr ng ti n t đã đ c NHNN tri n khai m t b cạ ộ ị ườ ề ệ ượ ể ộ ướ nh ng ch a đ ng b . C s h t ng ph c v cho ho t đ ng nghi p vư ư ồ ộ ơ ở ạ ầ ụ ụ ạ ộ ệ ụ ti n t NHNN còn m t s b t c p nh các giao d ch tái c p v n, hề ệ ở ộ ố ấ ậ ư ị ấ ố ệ 22 th ng l u ký gi y t có giá ch a đ c th c hi n qua m ng... Đi u nàyố ư ấ ờ ư ượ ự ệ ạ ề cũng ph n nào h n ch s tham gia th tr ng c a các thành viênầ ạ ế ự ị ườ ủ 3.3. H n ch v các văn b n pháp lý cho ho t đ ng c a th tr ngạ ế ề ả ạ ộ ủ ị ườ ti n t :ề ệ Các văn b n pháp lý cho ho t đ ng c a th tr ng ti n t ch aả ạ ộ ủ ị ườ ề ệ ư đ ng b . Có th nói, các n i dung c b n c a th tr ng ti n t đ u đãồ ộ ể ộ ơ ả ủ ị ườ ề ệ ề đ c lu t pháp hoá, c th là các m c đ khác nhau (Lu t, Pháp l nh,ượ ậ ụ ể ở ứ ộ ậ ệ Ngh đ nh, Quy ch , Thông t …), chúng ta đã ban hành các quy đ nh đ iị ị ế ư ị ố v i ho t đ ng c a th ng phi u; phát hành tín phi u và trái phi u Chínhớ ạ ộ ủ ươ ế ế ế ph , phát hành kỳ phi u, tín phi u, trái phi u c a các t ch c tín d ng,ủ ế ế ế ủ ổ ứ ụ quy đ nh v quan h tín d ng gi a các t ch c tín d ng… Tuy nhiên, cácị ề ệ ụ ữ ổ ứ ụ quy đ nh này còn nhi u b t c p và ch a đ ng b . M c dù Pháp l nhị ề ấ ậ ư ồ ộ ặ ệ Th ng phi u đã ban hành t năm 1999, Chính ph và Ngân hàng Nhàươ ế ừ ủ n c đã có Ngh đ nh và các văn b n h ng d n, tuy nhiên cho đ n nayướ ị ị ả ướ ẫ ế các quy đ nh này v n ch a đi vào cu c s ng.ị ẫ ư ộ ố 4. GI I PHÁP TRI N TH TR NG TI N TẢ Ể Ị ƯỜ Ề Ệ 4.1 Đ nh h ng phát tri n th tr ng ti n t Vi t Namị ướ ể ị ườ ề ệ ệ Th i gian qua, ti n trình h i nh p c a kinh t Vi t Nam vào kinh tờ ế ộ ậ ủ ế ệ ế th gi i di n ra r t nhanh và m nh m . Th tr ng tài chính ti n t Vi tế ớ ễ ấ ạ ẽ ị ườ ề ệ ệ 23 Nam s h i nh p ngày càng sâu v i th tr ng khu v c và th gi i. Chínhẽ ộ ậ ớ ị ườ ự ế ớ vì v y, m c tiêu chi n l c phát tri n th tr ng ti n t Vi t Nam trongậ ụ ế ượ ể ị ườ ề ệ ệ th i gian t i là phát tri n th tr ng ti n t đ th c hi n có hi u qu vaiờ ớ ể ị ườ ề ệ ể ự ệ ệ ả trò đi u ti t cung c u v n ng n h n, đáp ng yêu c u thúc đ y n n kinhề ế ầ ố ắ ạ ứ ầ ẩ ề t phát tri n b n v ng ph c v cho s nghi p công nghi p hoá và hi nế ể ề ữ ụ ụ ự ệ ệ ệ đ i hoá đ t n c và yêu c u h i nh p kinh t qu c t .ạ ấ ướ ầ ộ ậ ế ố ế Đ th c hi n m c tiêu trên, th tr ng ti n t Vi t Nam c n phátể ự ệ ụ ị ườ ề ệ ệ ầ tri n theo đ nh h ng sau: Phát tri n th tr ng ti n t an toàn hi u qu ,ể ị ướ ể ị ườ ề ệ ệ ả đ ng b , mang tính c nh tranh cao nh m t o c s quan tr ng cho ho chồ ộ ạ ằ ạ ơ ở ọ ạ đ nh và đi u hành chính sách ti n t , huy đ ng và phân b có hi u qu cácị ề ề ệ ộ ổ ệ ả ngu n l c tài chính, gi m thi u r i ro cho các t ch c tín d ng. Theo đó,ồ ự ả ể ủ ổ ứ ụ th tr ng ti n t s phát tri n m nh trên c s t ch c l i và c ng c thị ườ ề ệ ẽ ể ạ ơ ở ổ ứ ạ ủ ố ị tr ng liên ngân hàng v i c ch ho t đ ng thông thoáng, tăng c ng vaiườ ớ ơ ế ạ ộ ườ trò giám sát, đi u hành, kh năng ki m soát, đi u ti t th tr ng c aề ả ể ề ế ị ườ ủ NHNN, phát tri n th tr ng đ u th u tín phi u kho b c, tăng c ng ho tể ị ườ ấ ầ ế ạ ườ ạ đ ng nghi p v th tr ng m , tăng s l ng và ch ng lo i ch ng khoánộ ệ ụ ị ườ ở ố ượ ủ ạ ứ có đ an toàn và tính thanh kho n cao đ c phép giao d ch, tăng c ng sộ ả ượ ị ườ ự liên k t gi a các th tr ng ti n t b ph n, gi a th tr ng ti n t và thế ữ ị ườ ề ệ ộ ậ ữ ị ườ ề ệ ị tr ng ch ng khoán nh m tăng tính linh ho t c a th tr ng, kh năngườ ứ ằ ạ ủ ị ườ ả phòng ng a và kh năng chuy n đ i r i ro gi a các th tr ng, h n chừ ả ể ổ ủ ữ ị ườ ạ ế can thi p hành chính vào ho t đ ng th tr ng ti n t .ệ ạ ộ ị ườ ề ệ M t s gi i pháp ch y u v phát tri n th tr ng ti n t Vi tộ ố ả ủ ế ề ể ị ườ ề ệ ệ Nam c n đ c th c hi n là:ầ ượ ự ệ 4.1.1 Ti p t c hoàn thi n khung pháp lý cho s phát tri n c a thế ụ ệ ự ể ủ ị tr ng ti n tườ ề ệ 24 S m hoàn ch nh các văn b n h ng d n th c hi n lu t công cớ ỉ ả ướ ẫ ự ệ ậ ụ chuy n nh ng đ m r ng áp d ng các công c m i (nh th ng phi u)ể ượ ể ở ộ ụ ụ ớ ư ươ ế trên th tr ng. Đ i v i các công c đã hình thành trên th tr ng nhị ườ ố ớ ụ ị ườ ư ch ng ch ti n g i, kỳ phi u c a các NHTM… c n ti p t c chu n hoá đứ ỉ ề ử ế ủ ầ ế ụ ẩ ể t o đi u ki n cho các công c này đ c giao d ch trên th tr ng th c p.ạ ề ệ ụ ượ ị ị ườ ứ ấ Ban hành đ ng b văn b n h ng d n th c hi n các công c pháiồ ộ ả ướ ẫ ự ệ ụ sinh, công c phòng ng a r i ro theo thông l qu c t , đ y m nh cácụ ừ ủ ệ ố ế ẩ ạ nghi p v kỳ h n và hoán đ i, cho phép các NHTM th c hi n giao d chệ ụ ạ ổ ự ệ ị quy n ch n, t ng lai đ phòng ng a r i ro t giá, góp ph n c i thi nề ọ ươ ể ừ ủ ỷ ầ ả ệ tính thanh kho n cho th tr ng.ả ị ườ Ti p t c hoàn thi n các văn b n t o khuôn kh pháp lý cho ho tế ụ ệ ả ạ ổ ạ đ ng c a th tr ng th c p (nh ban hành quy đ nh v vi c mua bánộ ủ ị ườ ứ ấ ư ị ề ệ gi y t có giá gi a các TCTD, b sung, s a đ i quy đ nh v vi c chi tấ ờ ữ ổ ử ổ ị ề ệ ế kh u gi y t có giá c a TCTD đ i v i khách hàng…) nh m tăng tínhấ ấ ờ ủ ố ớ ằ thanh kho n c a các công c trên th tr ng ti n t , t o đi u ki n thu nả ủ ụ ị ườ ề ệ ạ ề ệ ậ l i cho ho t đ ng c a các t ch c tín d ng và các thành viên khác trên thợ ạ ộ ủ ổ ứ ụ ị tr ng.ườ Ti p t c tri n khai vi c hoàn thi n các văn b n pháp lý cho vi cế ụ ể ệ ệ ả ệ hình thành và phát tri n các thành viên chuyên nghi p trên th tr ng ti nể ệ ị ườ ề t nh t là các nhà t o l p th tr ng.ệ ấ ạ ậ ị ườ 4.1.2 Th c hi n các gi i pháp nh m nâng cao vai trò đi u ti t,ự ệ ả ằ ề ế h ng d n th tr ng c a NHNNướ ẫ ị ườ ủ Nâng cao năng l c, hi u qu đi u hành chính sách ti n t thông quaự ệ ả ề ề ệ vi c đ i m i và hoàn thi n các công c CSTT gián ti p nh t là nghi p vệ ổ ớ ệ ụ ế ấ ệ ụ th tr ng m .ị ườ ở Ti p t c đ i m i c ch đi u hành lãi su t c a NHNN, xác đ nh rõế ụ ổ ớ ơ ế ề ấ ủ ị lãi su t ch đ o đ nh h ng lãi su t th tr ng. NHNN ph i h p ch t chấ ủ ạ ị ướ ấ ị ườ ố ợ ặ ẽ 25 v i B Tài chính đ hình thành đ ng cong lãi su t chu n, tăng c ngớ ộ ể ườ ấ ẩ ườ tính th tr ng c a lãi su t tín phi u Kho b c, cũng nh đa d ng hoá kỳị ườ ủ ấ ế ạ ư ạ h n c a tín phi uạ ủ ế Tăng c ng đào t o v kinh t vĩ mô và kinh t l ng, nâng caoườ ạ ề ế ế ượ trình đ phân tích, d báo cho cán b ngân hàng. Đ i v i công tác phânộ ự ộ ố ớ tích, d báo ti n t theo h ng áp d ng mô hình kinh t l ng đ có cácự ề ệ ướ ụ ế ượ ể gi i pháp đi u hành chính sách ti n t m t cách ch đ ng hi u qu .ả ề ề ệ ộ ủ ộ ệ ả Nâng c p và đ ng b hoá máy móc thi t b , ch ng trình ph nấ ồ ộ ế ị ươ ầ m m, ng d ng n i m ng trong các giao d ch nghi p v th tr ng ti nề ứ ụ ố ạ ị ệ ụ ị ườ ề t , đ u th u tín phi u, trái phi u Chính ph qua NHNN.ệ ấ ầ ế ế ủ NHNN s m xây d ng h th ng m ng theo dõi các ho t đ ng trênớ ự ệ ố ạ ạ ộ th tr ng ti n t , nh t là ho t đ ng trên th tr ng liên ngân hàng nh mị ườ ề ệ ấ ạ ộ ị ườ ằ n m b t k p th i thông tin v tình hình th tr ng ph c v cho vi c đi uắ ắ ị ờ ề ị ườ ụ ụ ệ ề hành chính sách ti n t . Hoàn thi n h th ng thông tin n i b ngành theoề ệ ệ ệ ố ộ ộ h ng tin h c hoá, đ m b o n m b t đ c đ y đ , k p th i, chính xácướ ọ ả ả ắ ắ ượ ầ ủ ị ờ thông tin, tăng c ng ph i h p trao đ i, cung c p thông tin gi a các B ,ườ ố ợ ổ ấ ữ ộ ngành đ ph c v công tác phân tích, d báo ti n t .ể ụ ụ ự ề ệ NHNN tăng c ng công tác ph bi n, h ng d n các thành viên thườ ổ ế ướ ẫ ị tr ng ti p c n v i các công c th tr ng ti n t .ườ ế ậ ớ ụ ị ườ ề ệ 4.1.3 Tăng c ng năng l c qu n lý và s d ng v n, năng l c kinhườ ự ả ử ụ ố ự doanh c a các t ch c tín d ng – các thành viên ch y u c a thủ ổ ứ ụ ủ ế ủ ị tr ngườ Các TCTD có bi n pháp nâng cao hi u qu qu n lý và s d ng v nệ ệ ả ả ử ụ ố phù h p v i thông l , qu c t , th c hi n phân tích l u chuy n v n trên cợ ớ ệ ố ế ự ệ ư ể ố ơ s theo dõi kỳ h n c a các kho n m c trên b ng cân đ i.ở ạ ủ ả ụ ả ố Hoàn thi n h th ng thông tin thanh toán nh m th c hi n qu n lýệ ệ ố ằ ự ệ ả v n t p trung, tr c tuy n đi u chuy n v n linh ho t trong n i b t ng hố ậ ự ế ề ể ố ạ ộ ộ ừ ệ 26 th ng ngân hàng, cũng nh gi a các ngân hàng, đ y m nh th c hi n cácố ư ữ ẩ ạ ự ệ gi i pháp nâng cao năng l c qu n lý kinh doanh, năng l c tài chính và s cả ự ả ự ứ c nh tranh.ạ Chu n hoá t ch c ho t đ ng kinh doanh trên th tr ng ti n t ẩ ổ ứ ạ ộ ị ườ ề ệ ở các NHTM đ m b o tách b ch rõ ràng gi a ch c năng kinh doanh v iả ả ạ ữ ứ ớ ch c năng thanh toán và qu n lý r i ro.ứ ả ủ Các NHTM tăng c ng công tác đào t o cán b trong ho t đ ng thườ ạ ộ ạ ộ ị tr ng ti n t , nâng cao trình đ kinh doanh, giao d ch ti n t cùng v iườ ề ệ ộ ị ề ệ ớ vi c xây d ng các bi n pháp đ m b o an toàn và phòng ng a r i ro trongệ ự ệ ả ả ừ ủ ho t đ ngạ ộ 4.2 Gi i pháp phát tri n các b ph n c u thành th tr ng ti n t Vi tả ể ộ ậ ấ ị ườ ề ệ ệ Nam 4.2.1 Gi i pháp hoàn thi n và phát tri n th tr ng n i t liên ngânả ệ ể ị ườ ộ ệ hàng Lành m nh hoá ho t đ ng c a h th ng ngân hàngạ ạ ộ ủ ệ ố Đ i v i các ngân hàng th ng m i qu c doanhố ớ ươ ạ ố : C c u l i n vàơ ấ ạ ợ ngăn ng a phát sinh m i các kho n n x u, tăng v n đi u l , tách b chừ ớ ả ợ ấ ố ề ệ ạ ch c năng kinh doanh c a các NHTM v i vi c cho vay theo chính sách c aứ ủ ớ ệ ủ Nhà n c thông qua vi c thành l p NH chính sách, c c u l i t ch c bướ ệ ậ ơ ấ ạ ổ ứ ộ máy và công nghi p hoá công ngh ngân hàng cũng nh năng l c qu n tr ,ệ ệ ư ự ả ị trình đ và ch t l ng đ i ngũ cán b .ộ ấ ượ ộ ộ Đ i v i các ngân hàng th ng m i c ph nố ớ ươ ạ ổ ầ : Các ngân hàng ho tạ đ ng y u kém, không có kh năng phát tri n c n ph i gi i th ho c sápộ ế ả ể ầ ả ả ể ặ nh p v i các ngân hàng khác.ậ ớ Đ i v i ngân hàng nhà n c: ố ớ ướ 27 V lãi su t, c n b sung và hoàn ch nh c ch đi u hành theoề ấ ầ ổ ỉ ơ ế ề h ng d n d n t do hoá lãi su tướ ầ ầ ự ấ V qu n lý ngo i h i và đi u hành t giá, NHNN c n có bi n phápề ả ạ ố ề ỷ ầ ệ th t ch t c ch qu n lý đ tránh tình tr ng ngo i t hoáắ ặ ơ ế ả ể ạ ạ ệ M r ng ph m vi, đ i t ng đ c vay và mua ngo i t . Xây d ngở ộ ạ ố ượ ượ ạ ệ ự h th ng ki m soát chu chuy n v n qu c t , đ c bi t là v n ng n h n,ệ ố ể ể ố ố ế ặ ệ ố ắ ạ ki m soát ch t ch vay n n c ngoài.ể ặ ẽ ợ ướ Đa d ng hoá các công c trên th tr ng ti n tạ ụ ị ườ ề ệ Đa d ng hoá các s n ph m tài chính nh phát hành séc, th thanhạ ả ẩ ư ẻ toán đ m i ng i dân đ u d dàng ch n l a lo i công c v n thích h pể ọ ườ ề ễ ọ ự ạ ụ ố ớ cho đ u t c a h và séc và th thanh toán nhanh chóng tr thanh công cầ ư ủ ọ ẻ ở ụ thanh toán ph bi n trong n n kinh tổ ế ề ế C th hoá Lu t th ng m i v phát hành các lo i th ng phi uụ ể ậ ươ ạ ề ạ ươ ế nh l nh phi u, h i phi u, ký hoá phi u, đ giúp doanh nghi p l u đ ngư ệ ế ố ế ế ể ệ ư ộ hoá các kho n n , chi t kh u các kho n cho vay, bán n , t đó tr giúpả ợ ế ấ ả ợ ừ ợ các ngân hàng ti n hành nghi p v chi t kh u và tái chi t kh u th ngế ệ ụ ế ấ ế ấ ươ phi u m t cách ph bi nế ộ ổ ế Có quy ch cho phép các ngân hàng, đ nh ch tài chính trung gianế ị ế ch đ ng phát hành các lo i ch ng ch ti n g i, kỳ phi u, trái phi u ngânủ ộ ạ ứ ỉ ề ử ế ế hàng và các hình th c huy đ ng v n khác đ c l u hành ng n h n vàứ ộ ố ượ ư ắ ạ đ c chuy n nh ngượ ể ượ Trao quy n t ch h n cho các TCTD trong vi c phát hành và muaề ự ủ ơ ệ bán các lo i ch ng t có giá. T o đi u ki n cho các ngân hàng th ngạ ứ ừ ạ ề ệ ươ m i l n, có tình hình tài chính n đ nh, có ngu n v n d i dào tr thànhạ ớ ổ ị ồ ố ồ ở nh ng nhà ki n t o th tr ng th c s , thông qua vi c luôn s n sàng muaữ ế ạ ị ườ ự ự ệ ẵ bán các lo i gi y t có giá ng n h n, t o tính thanh kho n cao cho cácạ ấ ờ ắ ạ ạ ả lo i gi y t nàyạ ấ ờ 28 Hi n đ i hoá và đ i m i công ngh ho t đ ng th tr ng ti nệ ạ ổ ớ ệ ạ ộ ị ườ ề tệ Nâng cao ch t l ng d ch v thanh toán qua ngân hàngấ ượ ị ụ Thành l p h th ng ngân hàng thông tin đ cung c p d li u c nậ ệ ố ể ấ ữ ệ ầ thi t, liên quan đ n th tr ng tài chính - ti n t cho các nhà đ u t trongế ế ị ườ ề ệ ầ ư n c và qu c têướ ố Các thành viên th tr ng ti n t c n tham gia giao d ch qua m ngị ườ ề ệ ầ ị ạ Reuters đ tham kh o lãi su t bình quân trên th tr ng, khai thác thêmể ả ấ ị ườ nhi u thông tin v các đ i tác giao d ch, kh i l ng, th i h n, lãi su t, tề ề ố ị ố ượ ờ ạ ấ ỷ giá… Th th c giao d ch ngày v a nhanh chóng, v a ti t ki m đ c th iể ứ ị ừ ừ ế ệ ượ ờ gian và chi phí h n các hình th c giao d ch tr c đâyơ ứ ị ướ Nh ng gi i pháp gián ti pữ ả ế Đào t o ngu n nhân l c - nh ng nhà ho t đ ng trên th tr ng tàiạ ồ ự ữ ạ ộ ị ườ chính - ti n t ph i đ c đào t o công phu đ h v a am hi u v kinh tề ệ ả ượ ạ ể ọ ừ ể ề ế th tr ng và lu t pháp, v a ph i có nghi p v kinh doanh trong lĩnh v cị ườ ậ ừ ả ệ ụ ự tài chính - ti n t , đ ng th i l i ph i có “đ o đ c kinh doanh”ề ệ ồ ờ ạ ả ạ ứ Thành l p Hi p h i các nhà đ u t trên th tr ng ti n t nh mậ ệ ộ ầ ư ị ườ ề ệ ằ bênh v c và b o v quy n l i h p pháp cho các nhà đ u t , trao đ i vàự ả ệ ề ợ ợ ầ ư ổ h c h i kinh nghi m cũng nh đào t o t các nhà đ u tọ ỏ ệ ư ạ ừ ầ ư Thành l p công ty chi t kh u các gi y t có giá và công ty môi gi iậ ế ấ ấ ờ ớ tài chính, ho t đ ng môi gi i nhi u lo i ti n khác nhau và duy trì ho tạ ộ ớ ề ạ ề ạ đ ng b ng cách thu phí t các khách hàng v i m c phí th pộ ằ ừ ớ ứ ấ 4.2.2 Gi i pháp hoàn thi n và phát tri n th tr ng ngo i t liên ngânả ệ ể ị ườ ạ ệ hàng Gia tăng qu d tr ngo i h i qu c gia d phòng cho các nhu c uỹ ự ữ ạ ố ố ự ầ ngo i t phát sinh t cán cân v n và vãng laiạ ệ ừ ố 29 NHNN ph i qu n lý t t tài kho n ngo i t , tăng d tr ngo i h iả ả ố ả ạ ệ ự ữ ạ ố và xây d ng c ch t giá phù h pự ơ ế ỷ ợ NHNN nên cho phép các NHTM t ng b c ti p c n v i các nghi pừ ướ ế ậ ớ ệ v v t giá kỳ h n và t giá hoán đ i ti n t ; v nghi p v t ng lai vàụ ề ỷ ạ ỷ ổ ề ệ ề ệ ụ ươ quy n ch n ti n tề ọ ề ệ 4.2.3 Gi i pháp phát tri n ho t đ ng th tr ng m c a ngân hàngả ể ạ ộ ị ườ ở ủ nhà n c Vi t Namướ ệ Đa d ng hoá trên th tr ng mạ ị ườ ở Bên c nh các gi y t có giá do B Tài chính phát hành, c n phátạ ấ ờ ộ ầ hành thêm: trái phi u c a Qu h tr phát tri n; trái phi u đô th c aế ủ ỹ ỗ ợ ể ế ị ủ UBND các t nh, thành ph l n đã t ch đ c ngân sách đ a ph ng; tráiỉ ố ớ ự ủ ượ ị ươ phi u c a các T ng công ty l n, vd: T p đoàn d u khí Vi t Nam, T ngế ủ ổ ớ ậ ầ ệ ổ công ty công nghi p tàu thu …. => thúc đ y các NHTM đ u t vào cácệ ỷ ẩ ầ ư GTCG này, t đó tăng thêm tính thanh kho n và thúc đ y s phát tri n c aừ ả ẩ ự ể ủ th tr ng mua bán trái phi uị ườ ế Hoàn thi n các quy đ nh l u ký gi y t có giá t i NHNN và xâyệ ị ư ấ ờ ạ d ng th tr ng m th c s là m t kênh đ u t h p d nự ị ườ ở ự ự ộ ầ ư ấ ẫ Hi n vi c theo dõi, l u ký gi y t có giá c a NHNN th c hi n hoànệ ệ ư ấ ờ ủ ự ệ toàn th công b ng văn b n. Do v y, c n có ph n m m l u ký gi y t cóủ ằ ả ậ ầ ầ ề ư ấ ờ giá n i m ng gi a NHNN, các thành viên th tr ng và các t ch c l u kýố ạ ữ ị ườ ổ ứ ư gi y t có giá này đ th c hi n các giao d ch v i các TCTD, ti n t i vi cấ ờ ể ự ệ ị ớ ế ớ ệ qu n lý l u ký gi y t có giá trong h th ng t p trung v H i s chínhả ư ấ ờ ệ ố ậ ề ộ ở c a NHNN. Vi c qu n lý l u ký gi y t có giá c a NHNN hi n nay đangủ ệ ả ư ấ ờ ủ ệ th c hi n phân tán t i S Giao d ch NHNN và các chi nhánh NHNN t nh,ự ệ ạ ở ị ỉ thành ph .ố C i ti n, nâng c p h t ng cho th tr ng mả ế ấ ạ ầ ị ườ ở 30 T c đ đ ng truy n t các thành viên tham gia đ n C c tin h cố ộ ườ ề ừ ế ụ ọ NHNN còn ch m, do v y hay x y ra tình tr ng quá t i vào lúc cao đi m.ậ ậ ả ạ ả ể Vi c thay đ i đ a ch IP c a máy ch c a C c tin h c NHNN không cóệ ổ ị ỉ ủ ủ ủ ụ ọ thông báo khi n cho vi c giao d ch b đ ng và ph i m t nhi u th i gian.ế ệ ị ị ộ ả ấ ề ờ Ch ng trình ph n m m v n ch a th c hi n đăng ký gi y t có giá quaươ ầ ề ẫ ư ự ệ ấ ờ m ng mà v n ph i th c hi n b ng văn b n (ph i mang b n g c lên sạ ẫ ả ự ệ ằ ả ả ả ố ở GD NHNN tr c 10h sáng c a ngày giao d ch) => ti p t c nâng c p cácướ ủ ị ế ụ ấ thi t b và t c đ đ ng truy n đ các thành viên tham gia th c hi nế ị ố ộ ườ ề ể ự ệ nhanh chóng, d dàng h n, ti t ki m đ c th i gian. C c Công ngh tinễ ơ ế ệ ượ ờ ụ ệ h c NH có trách nhi m: Cài đ t ph n m m và đ m b o h t ng m ngọ ệ ặ ầ ề ả ả ạ ầ ạ truy n thông ho t đ ng n đ nh, an toàn và b o m t; Quy đ nh mã s , mãề ạ ộ ổ ị ả ậ ị ố khoá, khoá ký ch ký đi n t cho nh ng ng i tham gia nghi p vữ ệ ử ữ ườ ệ ụ Đ n gi n hoá th t c hành chínhơ ả ủ ụ H p đ ng mua/bán gi y t có giá đã đ c đăng ký b ng ch kýợ ồ ấ ờ ượ ằ ữ đi n t r i nh ng v n ph i ký b ng văn b n, đóng d u và Fax lên NHNN.ệ ử ồ ư ẫ ả ằ ả ấ Th i gian đ rút đ c gi y t có giá ra kh i NHNN ph i ch đ i lâuờ ể ượ ấ ờ ỏ ả ờ ợ (kho ng 5-7 ngày n u r i vào th 7, CN) => đ n gi n h n các th t cả ế ơ ứ ơ ả ơ ủ ụ hành chính, xem xét hoàn thi n các quy đ nh v nghi p v th tr ng m .ệ ị ề ệ ụ ị ườ ở Tăng c ng công tác tuyên truy n ph bi n thông tin đ thuườ ề ổ ế ể hút thêm các t ch c tín d ng tham gia th tr ng mổ ứ ụ ị ườ ở Tăng c ng trao đ i thông tin gi a NHNN và các thành viên thườ ổ ữ ị tr ng đ k p th i n m b t di n bi n th tr ng => NHNN c n công bườ ể ị ờ ắ ắ ễ ế ị ườ ầ ố t l đ nh h ng xét th u gi a các lo i gi y t có giá trong t ng phiên đỷ ệ ị ướ ầ ữ ạ ấ ờ ừ ể các thành viên có c s đ t th u c nh tranh. Bên c nh đó, các TCTD c nơ ở ặ ầ ạ ạ ầ quan tâm h n đ n các tín hi u và c nh báo c a NHNN trên th tr ng ti nơ ế ệ ả ủ ị ườ ề t đ có nh ng bi n pháp đi u ch nh k p th i nh m nâng cao hi u quệ ể ữ ệ ề ỉ ị ờ ằ ệ ả ho t đ ngạ ộ 31 Nâng cao năng l c cán b xây d ng và đi u hành nghi p v thự ộ ự ề ệ ụ ị tr ng mườ ở T i m t s qu c gia, nh M , H i đ ng lãnh đ o NHTW có nhi mạ ộ ố ố ư ỹ ộ ồ ạ ệ kỳ làm vi c r t dài. Ch đ đãi ng đ i v i cán b NHTW cao h n chệ ấ ế ộ ộ ố ớ ộ ơ ế đ thông th ng. Ph i nâng cao năng l c cán b xây d ng và đi u hànhộ ườ ả ự ộ ự ề th tr ng m , không ch t i NHNN mà còn t i các TCTD thành viênị ườ ở ỉ ạ ạ NHNN. Ch ng trình đào t o ph i đ c chu n hoá và phù h p v i yêuươ ạ ả ượ ẩ ợ ớ c u. Bên c nh đào t o lý thuy t c b n thì cũng c n ti n hành các khoáầ ạ ạ ế ơ ả ầ ế h c trong n c và n c ngoài.ọ ở ướ ướ 4.2.4 Gi i pháp hoàn thi n và phát tri n th tr ng đ u th u tráiả ệ ể ị ườ ấ ầ phi u kho b cế ạ Đa d ng hoá th i h n c a các gi y t có giá nh tín phi u kho b c,ạ ờ ạ ủ ấ ờ ư ế ạ các ch ng ch ti n g i ngân hàng.ứ ỉ ề ử Lãi su t tín phi u kho b c c n đ c t do, hình thành trên quan hấ ế ạ ầ ượ ự ệ cung c u. Xây d ng đ ng cong lãi su t chu n.ầ ự ườ ấ ẩ Hoàn thi n khuôn kh pháp lý cho ho t đ ng c a th tr ng đ uệ ổ ạ ộ ủ ị ườ ấ th u tín phi u kho b c. Xây d ng và hoàn thi n các quy đ nh liên quan t iầ ế ạ ự ệ ị ớ các nghi p v c a th tr ng ti n t , xây d ng các đ nh ch chuyênệ ụ ủ ị ườ ề ệ ự ị ế nghi p cho th tr ng nh các văn b n h ng d n liên quan đ n nghi pệ ị ườ ư ả ướ ẫ ế ệ v chi t kh u, REPO, nghi p v hoán đ i… đ các ngân hàng th ngụ ế ấ ệ ụ ổ ể ươ m i th c hi n; quy trình thành l p các đ nh ch tài chính trung gian trên thạ ự ệ ậ ị ế ị tr ng (Broker, Dealer…).ườ Nâng cao vai trò c a các ngân hàng th ng m i trên th tr ng ti nủ ươ ạ ị ườ ề t , nh là nh ng ng i t o l p th tr ng.ệ ư ữ ườ ạ ậ ị ườ Hi n đ i hoá công ngh ngân hàng nh m ph c v cho các giao d chệ ạ ệ ằ ụ ụ ị trên th tr ng ti n t và thu nh p x lý thông tin c a th tr ng.ị ườ ề ệ ậ ử ủ ị ườ 32 Tăng c ng công tác thông tin tuyên truy n, đào t o cán b ph c vườ ề ạ ộ ụ ụ cho ho t đ ng c a th tr ng.ạ ộ ủ ị ườ Xây d ng h th ng các nhà kinh doanh trái phi u, tín phi u kho b cự ệ ố ế ế ạ có v n t có l n. (Các NHTM có v n t có bình quân ch a đ t 8% nhố ự ớ ố ự ư ạ ư các n c trong khu v c, các công t ch ng khoán có v n đi u l nh vàướ ự ư ứ ố ề ệ ỏ t p trung ch y u các thành ph l n) nh ng h chính là h t nhân c a thậ ủ ế ở ố ớ ư ọ ạ ủ ị tr ng tài chính.ườ Phát tri n các nhà đ u t có t ch c và lôi cu n các nhà đ u t n cể ầ ư ổ ứ ố ầ ư ướ ngoài vào kinh doanh trái phi u.ế 33 34