Tài chính tiền tệ - Chương 3: Xác định tỷ giá hối đoái và tác động của chính phủ đến tỷ giá hối đoái

1/3/2013 1 Chƣơng 3 XÁC ĐỊNH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH PHỦ ĐẾN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI (Theo sách Tài chính quốc tế của Trƣờng Đại Học Công Nghiệp TP HCM và Internet) Mục lục  PHẦN 1: XÁC ĐỊNH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI  3.1. ĐO LƢỜNG BIẾN ĐỘNG CỦA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI  3.2. CÂN BẰNG TỶ GIÁ  3.3. MỨC CẦU TIỀN TỆ  3.4. MỨC CUNG TIỀN TỆ  3.5. CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CÂN BẰNG TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI  3.6. TƢƠNG TÁC CỦA CÁC NHÂN TỐ  3.7. ĐẦU CƠ TRÊN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI DỰ KIẾN Mục lục  PHẦN 2: TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH PHỦ ĐỐI VỚI TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI  3.8. NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG VỀ HỆ THỐNG TIỀN TỆ QUỐC TẾ  3.9. CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI CỐ ĐỊNH VÀ THẢ NỔI  3.10. XU THẾ CHUYỂN ĐỔI CƠ CHẾ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI  CỦA CÁC QUỐC GIA TRONG THỜI KỲ HỘI NHẬP  3.11. CAN THIỆP CỦA CHÍNH PHỦ TRONG HỆ THỐNG  TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI CÓ QUẢN LÝ  3.12. TÁC ĐỘNG CỦA THÂM HỤT NGÂN SÁCH ĐỐI  VỚI TỶ GIÁ  3.13. ĐIỀU CHỈNH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI NHƢ MỘT CÔNG  CỤ CHÍNH SÁCH CỦA CHÍNH PHỦ  3.14. ẢNH HƢỞNG CỦA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI ĐỐI VỚI  CÁC CHÍNH SÁCH CỦA CHÍNH PHỦ  3.15. CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ CỦA VIỆT NAM SAU KHI GIA  NHẬP WTO TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI  Ño löôøng bieán ñoäng cuûa tyû giaù hoái ñoaùi  Xaùc ñònh tyû giaù hoái ñoaùi caân baèng  Caùc nhaân toá aûnh höôûng ñeán tyû giaù hoái ñoaùi caân baèng TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI  Là mối quan hệ so sánh tƣơng quan giá trị giữa các đồng tiền. Đó là hệ số quy đổi một đơn vị tiền tệ của nƣớc này sang những đơn vị tiền tệ của nƣớc khác CÁC LOẠI TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI  1. Theo tiêu chí pháp lý:  - Tỷ giá chính thức: do ngân hàng TW quy định  - Tỷ giá thị trƣờng : theo cung cầu trên thị trƣờng ngoại hối 1/3/2013 2 CÁC LOẠI TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI  2. Theo tiêu chí kỹ thuật, nghiệp vụ:  - Tỷ giá giao ngay ( Spot rate): giá thỏa thuận vào ngày giao dịch thực tế áp dụng trong vòng 2 ngày sau đó. Trong đó: St : tỷ giá giao ngay; St-1: tỷ giá giao ngay thời điểm t-1, e : tỷ lệ thay đổi trong giá trị ngoại tệ 1 1 St StSt e CÁC LOẠI TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI  2. Theo tiêu chí kỹ thuật, nghiệp vụ:  - Tỷ giá kỳ hạn ( Forward rate): giá thỏa thuận vào ngày ký hợp đồng nhưng áp dụng vào ngày sau khi ký hợp đồng CÁC LOẠI TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI  3. Theo tiêu chí mức độ ảnh hưởng của yếu tố trượt giá hàng hóa dịch vụ giữa 2 quốc gia:  - Tỷ giá danh nghĩa: là tỷ giá chưa tính yếu tố trượt giá hàng hóa dịch vụ  - Tỷ giá thực: là tỷ giá đã tính yếu tố trượt giá hàng hóa dịch vụ  - CÁC LOẠI TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI  3. Theo tiêu chí giá trị bình quân của một đồng tiền so với hai hay nhiều đồng tiền khác:  - Tỷ giá hiệu dụng /trung bình: là tỷ giá phản ánh giá trị bình quân của một đồng tiền so với hai hay nhiều đồng tiền khác  - Tỷ giá thực hiệu dụng /trung bình: là tỷ giá phản ánh giá trị bình quân của một đồng tiền so với hai hay nhiều đồng tiền khác nhưng sử dụng tỷ giá thực trong tính toán CÂN BẰNG TỶ GIÁ Là tại bất kỳ thời điểm nào, một đồng tiền sẽ thể hiện mức giá mà tại đó mức cầu bằng với mức cung của đồng tiền đó. ( Lƣu ý: Khi đồng GBP định giá cao, ngƣời tiêu dùng / nhà đầu tƣ Anh thích mua/ đầu tƣ hàng hóa Mỹ và ngƣợc lại…)Tại sao? CAÂN BAÈNG TYÛ GIAÙ Mức cầu bảng Anh thể hiện nhu cầu của nƣớc ngoài đối với đồng bảng Đƣờng cầu đồng Bảng Anh có chiều hƣớng đi xuống hàm ý rằng khi gíá đồng bảng càng giảm nhu cầu đồng bảng càng tăng và ngƣợc lại khi giá tăng thì cầu giảm 1/3/2013 3 Möùc caàu tieàn teä D $1,50 $1,55 $1,60 Soá löôïng ñoàng baûng G ia ù t r ò ñ o àn g b a ûn g CAÂN BAÈNG TYÛ GIAÙ Mức cung bảng Anh ý nói nhu cầu của ngƣời Anh đối với đồng đô la Mỹ.  Khi đồng bảng Anh tăng giá so với đô la Mỹ làm cho hàng hóa Anh đắt tƣơng đối so với hàng hóa Mỹ nên ngƣời Anh thích xài hàng Mỹ - suy ra cầu đô la Mỹ tăng lên hay nói cách khác là cung bảng Anh tăng, số bảng Anh trong giao dịch tăng.  Khi bảng Anh giảm gía so với đô la Mỹ làm cho hàng hóa Mỹ trở nên đắt hơn tƣơng đối so với hàng hóa Anh, lúc đó ngƣời Anh không có xu hƣớng xài hàng Mỹ làm cầu đô la Mỹ giảm, cung bảng Anh giảm. Möùc cung tieàn teä $1,50 $1,55 $1,60 Soá löôïng ñoàng baûng G ia ù t r ò ñ o àn g b a ûn g S Xaùc ñònh tyû giaù hoái ñoaùi caân baèng $1,50 $1,55 $1,60 Soá löôïng ñoàng baûng G ia ù t r ò ñ o àn g b a ûn g D S ÑO LÖÔØNG BIEÁN ÑOÄNG TYÛ GIAÙ Tyû giaù giao ngay cuûa ñoàng baûng Anh 1992 1994 1996 1998 1,4 1,5 1,6 1,7 1,8 $1,9 G i a ù t r ò ñ o àn g b a ûn g 1992 1994 1996 1998 -30 -20 -10 0 10 20 30 Phaàn traêm thay ñoåi haøng naêm % t h a y ñ o åi g i a ù t r ò ñ o àn g b a ûn g t ö ø n a êm t r ö ô ùc 1/3/2013 4 Soá löôïng baûng Anh ñöôïc mua vôùi 10.000$ 1992 1994 1996 1998 4.500 5.000 5.500 6.000 6.500 7.000 So á l ö ô ïn g b a ûn g ñ ö ô ïc m u a v ô ùi 1 0 . 0 0 0 $ CAÙC NHAÂN TOÁ AÛNH HÖÔÛNG ÑEÁN TYÛ GIAÙ 1. Tyû leä laïm phaùt töông ñoái 2. Laõi suaát töông ñoái 3. Thu nhaäp töông ñoái 4. Kieåm soaùt cuûa chính phuû 5. Kyø voïng Tác động cua sự gia tăng lạm phát Mỹ đến giá trị cân bằng của đồng bảng Anh Khi lạm phát ở Mỹ cao hơn một cách tương đối  Làm hàng hóa Mỹ đắt hơn và lúc này tiêu dùng chuyển sang hàng hóa Anh -> cầu bảng Anh tăng ->đường D dịch chuyển sang phải thành đường D2  Lúc này cầu đô la Mỹ giảm do hàng của Mỹ đắt i.e. cung bảng Anh giảm (do người Anh không tiếp tục mua hàng Mỹ nữa) Đường S dịch chuyển sang đường S2  D2 và S2 gặp nhau tại một điểm khác điểm này là tỷ giá cân bằng mới. Tỷ giá mới này cao hơn tỷ giá cũ  KL: Khi lạm phát của Mỹ cao hơn một cách tương đối so với lạm phát Anh thì đồng Bảng Anh tăng giá (đúng như PPP dự đoán) 1/3/2013 5 Tác động của sự gia tăng lạm phát Mỹ đến giá trị cân bằng của đồng bảng Anh $1,50 $1,55 $1,60 Soá löôïng ñoàng baûng G ia ù t r ò ñ o àn g b a ûn g S D S 2 D 2 $1,57 Tác động cua sự gia tăng lãi suất Mỹ đến giá trị cân bằng của đồng bảng Anh Khi lãi suất ở Mỹ cao hơn một cách tương đối  Các nhà đầu tư Anh thích đầu tư vào Mỹ để hưởng lãi suất cao -> cầu đô la tăng (cung bảng Anh tăng)- >S dịch chuyển sang S2  Trong khi đó các nhà đầu tư Mỹ lại không thích đầu tư vào Anh làm cho cầu bảng Anh giảm -> Kết quả là đồng Bảng Anh giảm giá. D dịch chuyển sang D2.  Điểm cân bằng mới thấp hơn điểm cũ.  KL: Khi lãi suất Mỹ cao tương đối so với lãi suất Anh thì đồng bảng Anh giảm giá. Tác động cua sự gia tăng lãi suất Mỹ đến giá trị cân bằng của đồng bảng Anh $1,50 $1,55 $1,60 Soá löôïng ñoàng baûng G ia ù t r ò ñ o àn g b a ûn g S D S 2 D 2 Tác động của sự gia tăng thu nhập Mỹ đến giá trị cân bằng của đồng bảng Anh Thu nhập quốc dân của Mỹ tăng tương đối  Người Mỹ tăng nhu cầu mua hàng hóa Anh -> cầu bảng Anh tăng, D dịch chuyển sang D2  Giả sử thu nhập Người Anh không thay đổi nên không tác động đến đường cung bảng Anh.  Cầu bảng Anh tăng trong khi cung bảng Anh không thay đổi, Kết quả là bảng Anh tăng giá  KL: Khi thu nhập quốc dân Mỹ tăng tương đối thì đồng bảng Anh tăng giá Tác động của sự gia tăng thu nhập Mỹ đến giá trị cân bằng của đồng bảng Anh $1,50 $1,55 $1,60 Soá löôïng ñoàng baûng G i a ù t r ò ñ o àn g b a ûn g S D D 2 Chính phuû cuûa nöôùc ngoaøi coù theå taùc ñoäng ñeán tyû giaù caân baèng 1. AÙp ñaët nhöõng raøo caûn veà ngoaïi hoái 2. AÙp ñaët nhöõng raøo caûn veà ngoaïi thöông 3. Can thieäp vaøo thò tröôøng ngoaïi hoái 4. Taùc ñoäng ñeán nhöõng bieán ñoäng vó moâ nhö laïm phaùt, laõi suaát, vaø thu nhaäp quoác daân 1/3/2013 6  Thò tröôøng ngoaïi hoái phaûn öùng laïi vôùi caùc thoâng tin trong töông lai coù lieân quan ñeán tyû giaù.  Kyø voïng cuûa nhaø ñaàu tö coù xu höôùng baày ñaøn  Kyø voïng coù taùc ñoäng töùc thôøi leân tyû giaù nhöng cuõng maát ñi moät caùch nhanh choùng. Ví duï : tin veà gia taêng laïm phaùt tieàm aån ôû My õ coù theå laøm nhöõng nhaø ñaàu cô baùn ñoâ la do döï kieán ñoàng ñoâ la seõ giaûm giaù trong töông lai. Ñieàu naøy gaây aùp löïc giaûm giaù trò cuûa ñoàng ñoâ la ngay laäp töùc. Dự báo- Kỳ vọng Dự báo- Kỳ vọng - Các giao dich ngoại hối có liên quan đến thƣơng mại nhìn chung ít nhạy cảm với các tin tức hơn - Các giao dich tài chính rất nhạy cảm với các tin tức - Tin tức ảnh hƣởng đên biến động dự kiến của tiền tệ thì nó sẽ ảnh hƣởng đến cung cầu tiền. - Do những giao dịch mang tính đầu cơ nên tỷ giá hối đoái có thể rất bất ổn. Toùm löôïc caùc yeáu toá coù theå taùc ñoäng ñeán tyû giaù Cheânh leäch laïm phaùt Cheânh leäch thu nhaäp Nhöõng giôùi haïn maäu dòch cuûa chính phuû Cheânh leäch laõi suaát Nhöõng giôùi haïn chu chuyeån voán Caàu haøng hoùa nöôùc ngoaøi cuûa cö daân Myõ Nhu caàu cuûa cö daân nöôùc ngoaøi ñoái vôùi haøng hoùa Myõ Caàu ngoaïi teä cuûa cö daân Myõ Cung ngoaïi teä Caàu chöùng khoaùn nöôùc ngoaøi cuûa cö daân Myõ Caàu cuûa cö daân nöôùc ngoaøi veà chöùng khoaùn Myõ TYÛ GIAÙ HOÁI ÑOAÙI Caùc yeáu toá ta øi chính Caùc yeáu toá lie ân quan ñeán thöông maïi Caàu ngoaïi teä cuûa cö daân Myõ Cung ngoaïi teä Đầu cơ trên tỷ giá hối đoái dự kiến và chênh lệch lãi suất  Nhiều Ngân hàng TM cố gắng vốn hóa trên đầu cơ của họ vào sự biến động của tỷ giá hối đoái dự kiến.  Ví dụ (xem sách trang 147):  Ngày 1/10/2011 một Việt Kiều Mỹ dư đoán tỷ giá USD/VND giảm từ 21.000 xuống 20.000 vào 30/12/2011 ( 3 tháng cuối năm 2011).  Ngày 1/10/2011 Việt Kiều Mỹ trên vay 10 triệu USD tại ngân hàng Mỹ đổi ra VND để gủi vào Ngân hàng Việt Nam trong vòng 3 tháng theo lãi suất liên ngân hàng tại Mỹ và Việt Nam như sau: ( Ngân hàng tính lãi suất đơn bảng bên dưới)  Tính lãi/lỗ (theo tỷ giá và lãi suất) nếu :  1. Vào ngày đáo hạn 30/12/2011 tỷ giá đúng như dự báo USD/VND = 20.000  2. Vào ngày đáo hạn 30/12/2011 tỷ giá USD/VND = 23.000( nếu không gửi ngân hàng nhà đầu cơ trên lãi/ lỗ bao nhiêu?) Loại tiền Lãi tiền gửi/ năm Lãi tiền vay/năm USD ( NH Mỹ) 1,8% 2,4% VND ( NH Việt Nam) 18% 24% Phần 2 : Tác động của Chính Phủ đối với tỷ giá hối đoái  Hệ thống tiền tệ quốc tế:  Khái niệm: là chế độ tổ chức lƣu thông tiền tệ giữa các quốc gia, đƣợc thực hiện bằng những thỏa ƣớc và quy định ràng buộc của các quốc gia, có hiệu lực trong phạm vi không gian và thời gian nhất định Phần 2 : Tác động của Chính Phủ đối với tỷ giá hối đoái  Đặc điểm của hệ thống tiền tệ quốc tế:  1. Luôn phải chọn loại hình tiền tệ làm đơn vị tiền tệ quốc tế  2. Tổ chức lƣu thông tiền tệ  3. Mục đích của tổ chức hệ thống tiền tệ quốc tế  4. Quá trình phát triển của hệ thống tiền tệ quốc tế 1/3/2013 7 Chế độ tỷ giá hối đoái cố định và thả nổi  Heä thoáng tyû giaù hoái ñoaùi coá ñònh  Heä thoáng tyû giaù hoái ñoaùi thaû noåi töï do  Heä thoáng tyû giaù hoái ñoaùi hoãn hôïp giöõa coá ñònh vaø thaû noåi Heä thoáng tyû giaù hoái ñoaùi coá ñònh  Tyû giaù hoái ñoaùi hoaëc ñöôïc giöõ khoâng ñoåi hoaëc chæ ñöôïc cho pheùp dao ñoäng trong moät phaïm vi raát heïp.  Neáu tyû giaù hoái ñoaùi baét ñaàu dao ñoäng quaù nhieàu, chính phuû coù theå can thieäp ñeå duy trì tyû giaù hoái ñoaùi trong voøng giôùi haïn cuûa phaïm vi naøy. Töø 1944 ñeán 1971, tyû giaù hoái ñoaùi ñöôïc coá ñònh theo moät heä thoáng hoaïch ñònh taïi hoäi nghò Bretton Woods. Moãi ñoàng tieàn ñöôïc ñònh giaù theo vaøng. Vì taát caû caùc ñoàng tieàn ñeàu ñöôïc ñònh giaù theo vaøng, giaù trò cuûa chuùng ñoái vôùi nhau coá ñònh. Caùc chính phuû ñaõ can thieäp vaøo caùc thò tröôøng ngoaïi hoái ñeå ñaûm baûo tyû giaù hoái ñoaùi khoâng dao ñoäng quaù 1% cao hôn hay thaáp hôn tyû giaù ñaõ ñònh ban ñaàu. Hoäi nghò Bretton Woods (Kyû nguyeân B.W.) Hieäp ñònh Smithsonian Myõ coù thaâm huït caùn caân maäu dòch, ñieàu naøy cho thaáy giaù trò cuûa ñoàng ñoâ la quaù cao. Vaøo naêm 1971, giaù trò cuûa moät vaøi ñoàng tieàn caàn ñöôïc ñieàu chænh ñeå taùi la äp moät doøng thanh toaùn caân baèng hôn giöõa caùc nöôùc. Thaùng 12/1971, hieäp ñònh Smithsonian ñöôïc thieát laäp ñaõ yeâu caàu ñoàng ñoâ la Myõ giaûm giaù khoaûng 8% so vôùi caùc ñoàng tieàn khaùc. Bieân ñoä cuûa d ao ñoäng giaù trò cuûa caùc ñoàng tieàn ñöôïc nôùi roäng ñeán ± 2,25% cuûa tyû giaù aán ñònh. Thaùng 3 naêm 1973, hieäp ñònh Smithsonian chaám döùt Tyû giaù seõ ñöôïc caùc löïc thò tröôøng aán ñònh maø khoâng coù söï can thieäp cuûa chính phuû. Heä thoáng tyû giaù hoái ñoaùi thaû noåi töï do THUAÄN LÔÏI Duy trì söï oån ñònh chung cuûa theá giôùi; ngaên caûn söï laây lan cuûa caùc “caên beänh” kinh teá (laïm phaùt, thaát nghieäp …) Giaûm bôùt aùp löïc cho NHTW Naâng cao hieäu quaû cuûa thò tröôøng taøi chính BAÁT LÔÏI Laøm traàm troïng theâm caùc vaán ñeà kinh teá cuûa moät quoác gia. Khoù khaên cho caùc MNC trong vieäc tính toaùn vaø quaûn lyù ruûi ro tyû giaù. Heä thoáng tyû giaù hoãn hôïp giöõa coá ñònh vaø thaû noåi  Heä thoáng daûi baêng tyû giaù  Heä thoáng tyû giaù con raén tieàn teä  Heä thoáng tyû giaù thaû noåi coù quaûn lyù  Cheá ñoä tyû giaù chuaån tieàn teä 1/3/2013 8 CHEÁ ÑOÄ TYÛ GIAÙ CHAÂU AÂU – ERM (daûi baêng tyû giaù) Cheá ñoä tyû giaù chaâu AÂu (European Exchange Rate Mechanism – ERM) laø moät hệ thoáng ñöôïc Coäng Ñoàng Kinh Teá chaâu AÂu ñöa ra vaøo thaùng 3 naêm 1979; laø moät phaàn cuûa Heä thoáng tieàn teä chaâu AÂu (European Monetary System – EMS) ñeå caét giaûm nhöõng bieán ñoäng cuûa tyû giaù hoái ñoaùi nhaèm ñaït ñöôïc söï beàn vöõng veà tieàn teä ôû chaâu AÂu trong moät nỗ löïc ñeå ñaït ñeán moät ñoàng tieàn chung, ñoàng Euro, thaùng 01 naêm 1999.  ERM döïa treân khaùi nieäm veà bieân ñoä tyû giaù hoái ñoaùi coá ñònh nhöng tyû giaù thì ñöôïc bieán ñoäng trong nhöõng bieân ñoä naøy.  Tröôùc khi ñoàng Euro ra ñôøi, tyû giaù ñöôïc xaùc ñònh döïa treân cô sôû ñoàng ECU (moät ñôn vò ño löôøng cuûa chaâu AÂu) coù giaù trò ñöôïc xaùc ñònh döïa treân troïng soá cuûa ñoàng tieàn caùc nöôùc thaønh vieân.  Ñöôøng giôùi haïn cuûa tyû giaù song phöông ñöôïc tính toaùn döïa treân cô sôû cuûa tyû giaù hoái ñoaùi trung taâm theo ñoàng ECU vaø caùc ñoàng tieàn ñöôïc dao ñoäng trong bieân ñoä laø 2,25% so vôùi giôùi haïn döôùi vaø treân (tröø ñoàng lira cuûa YÙ vôùi bieân ñoä cho pheùp laø 6%).  Nhöõng can thieäp vaø vieäc saép xeáp caùc khoaûn vay seõ giöõ cho ñoàng tieàn caùc nöôùc thaønh vieân khoûi nhöõng bieán ñoäng thaùi quaù. Vaø ngaøy thöù tö ñen toái ñaõ ñeán khi… GEORGE SOROS (12/08/1930) Ngöôøi Myõ goác Hungary Laø moät nhaø ñaàu cô tieàn teä vaø moät nhaø töø thieän. Chuû tòch cuûa Quyõ Soros (Soros Fund Management) vaø Vieän Xaõ Hoäi Môû (Open Society Institute). 1/3/2013 9 Ngöôøi haï guïc NHTW Anh Quoác  Ngaøy “thöù tö ñen toái” (16/09/1992), Soros ñaõ trôû neân noåi tieáng khi oâng tin raèng ñoàng baûng Anh ñaõ bò ñònh giaù cao vaø ñaõ ñaàu cô maïnh vaøo ñoàng tieàn naøy.  Ngaân haøng TW Anh Quoác ñaõ buoäc phaûi ruùt ñoàng tieàn cuûa mình ra khoûi Heä thoáng tyû giaù Chaâu AÂu (ERM) vaø Soros ñaõ kieám lôøi khoaûng 1,1 tyû ñoâ la trong suoát quaù trình ñoù.  OÂng ñaõ ñöôïc gaùn cho teân goïi “Ngöôøi haï guïc NHTW Anh Quoác”. NGAØY THÖÙ TÖ ÑEN TOÁI “ngaøy thö tö ñen toái” chæ ngaøy 16/09/1992 khi chính phuû Anh quoác buoäc phaûi ruùt ñoàng baûng ra khoûi Heä thoáng tyû giaù Chaâu AÂu (ERM) vì caùc nhaø ñaàu cô tieàn teä – haàu nhö ñöôïc bieát ñeán laø George Soros ñaõ ñaàu cô maïnh vaøo ñoàng baûng. Anh gia nhaäp ERM vaøo thaùng 10/1990, theo ñoù chính phuû Anh seõ theo ñuoåi caùc chính saùch kinh teá vaø tieàn teä nhaèm duy trì tyû giaù giöõa ñoàng baûng vaø ñoàng tieàn cuûa caùc nöôùc thaønh vieân trong moät bieân ñoä dao ñoäng khoâng lôùn hôn 6%. Ñoàng baûng böôùc vaøo heä thoáng naøy ôû möùc 2,95 mark Ñöùc aên moät baûng. Do ñoù, neáu nhö tyû giaù ñoàng baûng tieán ñeán möùc saøn cuûa bieân ñoä cho pheùp, 2,778 mark, thì chính phuû phaûi coù nghóa vuï can thieäp. Ñaàu thaäp nieân 90, laõi suaát ôû Ñöùc taêng cao bôûi Bundesbank (NHTW Ñöùc) nhaèm traùnh nhöõng taùc ñoäng cuûa laïm phaùt lieân quan ñeán vieäc taùi thoáng nhaát nöôùc Ñöùc, ñaõ taïo neân moät söï caêng thaúng treân toaøn boä ERM. Nhaèm gìn giöõ uy tín cuûa caùc quoác gia vaø cam keát cuûa moät hoïc thuyeát tyû giaù hoái ñoaùi coá ñònh trong ERM nhaèm tieán ñeán moät ñoàng tieàn chung chaâu AÂu ñaõ daãn söï can thieäp tyû giaù moät caùch göôïng gaïo. Nhöõng ñoàng tieàn cuûa caùc nöôùc thaønh vieân ERM ñaõ ñöôïc giao dòch ôû möùc saøn cuûa bieân ñoä cho pheùp do söï taán coâng cuûa caùc nhaø ñaàu cô tieàn teä treân thò tröôøng ngoaïi hoái. Söï taán coâng taäp trung vaøo ñoàng lira cuûa YÙ vaø ñoàng baûng Anh trong nöûa ñaàu thaùng 9. Ngaøy 16 thaùng 9, chính phuû Anh ñaõ thoâng baùo taêng laõi suaát cô baûn töø 10 leân 12% nhaèm thuùc ñaåy caùc nhaø ñaàu cô mua ñoàng baûng. Maëc duø vaäy vaø ngay sau ñoù trong cuøng ngaøy, laõi suaát laïi taêng laàn nöõa leân 15%, caùc nhaø ñaàu cô vaãn tieáp tuïc baùn ñoàng baûng. Vaøo 7 giôø toái, Anh ñaõ tuyeân boá ruùt khoûi ERM vaø laõi suaát trôû laïi möùc 10%. Caùc quoác gia ERM khaùc, chaúng haïn nhö YÙ, coù ñoàng tieàn ñaõ vöôït quaù bieân ñoä cho pheùp trong suoát ngaøy ñoù vaãn duy trì trong heä thoáng nhöng vôùi moät bieân ñoä roäng hôn hoaëc ñieàu chænh möùc ngang giaù trung taâm. 1/3/2013 10 Trong nhieàu naêm sau ngaøy thöù tö ñen toái, ñoàng baûng ñöôïc giao dòch vôùi giaù ôû döôùi möùc cuûa bieân ñoä döôùi trong ERM. Vaøo muøa xuaân naêm 1995 ñoàng baûng nguïp saâu ôû möùc 2,20 mark Ñöùc. Töø möùc naøy trôû ñi, ñoàng baûng baét ñaàu phuïc hoài vaø coù thôøi ñieåm noù ñaït möùc 3,20 mark Ñöùc. Caùc nhaø phaân tích cho raèng söï kieän “ngaøy thöù tö ñen toái” ñaõ chöùng toû raèng ñoù laø moät ñieàu toát cho neàn kinh teá Anh xeùt trong daøi haïn vì laõi suaát ñaõ ñöôïc taïo ñieàu kieän ñeå tieán ñeán giaù trò töï nhieân cuûa noù. Heä thoáng tyû giaù con raén tieàn teä - Coøn goïi laø neo tyû giaù coù ñieàu chænh hay laø caùc ngang giaù tröôït. - Trong heä thoáng naøy, moät quoác gia aán ñònh moät ngang giaù cho ñoàâng tieàn cuûa mình vaø cho pheùp moät thay ñoåi nhoû xoay quanh ngang giaù, chaúng haïn nhö coäng tröø 1% so vôùi ngang giaù. Heä thoáng tyû giaù con raén tieàn teä A 1,98 2,0 F G D C B S($/£) Thaùng 1 2 3 Möùc traàn Möùc saøn Heä thoáng tyû giaù thaû noåi coù quaûn lyù  Heä thoáng naèm ñaâu ñoù giöõa coá ñònh vaø thaû noåi töï do.  Gioáng heä thoáng tyû giaù thaû noåi töï do ôû ñieåm caùc tyû giaù ñöôïc cho pheùp dao ñoäng haøng ngaøy vaø khoâng coù caùc bieân ñoä chính thöùc.  Gioáng heä thoáng tyû giaù coá ñònh ôû ñieåm caùc chính phuû coù theå vaø ñoâi khi ñaõ can thieäp ñeå traùnh ñoàng tieàn nöôùc hoï khoâng ñi quaù xa theo moät höôùng naøo ñoù. Tyû giaù hoái ñoaùi coá ñònh Con raén tieàn teä Thaû noåi coù quaûn lyù Daûi baêng tyû giaù Thaû noåi töï do Tính linh hoaït taêng daàn cuûa caùc heä thoáng tyû giaù Can thieäp cuûa chính phuû trong heä thoáng tyû giaù hoái ñoaùi coù quaûn lyù Caùc lyù do cuûa vieäc can thieäp:  Laøm dòu bôùt caùc bieán ñoäng tyû giaù hoái ñoaùi  Thieát laäp caùc bieân ñoä tyû giaù hoái ñoaùi aån  ÖÙng phoù vôùi caùc xaùo troän taïm thôøi 1/3/2013 11 Can thieäp cuûa chính phuû trong heä thoáng tyû giaù hoái ñoaùi coù quaûn lyù  Can thieäp tröïc tieáp  Can thieäp giaùn tieáp thoâng qua chính saùch cuûa chính phuû  Can thieäp giaùn tieáp qua caùc haøng raøo cuûa chính phuû Can thieäp tröïc tieáp Phöông phaùp can thieäp tröïc tieáp cuûa NHTW ñeå buoäc ñoàng noäi teä giaûm giaù laø baùn noäi teä ra thò tröôøng, ñoåi ñoàng noäi teä laáy caùc ngoaïi teä khaùc trong thò tröôøng ngoaïi hoái.  Can thieäp khoâng ñaït muïc tieâu  Can thieäp ñaït muïc tieâu  Can thieäp khoâng voâ hieäu hoùa  Can thieäp voâ hieäu hoùa Can thieäp ñaït muïc tieâu vaø khoâng ñaït muïc tieâu Can thieäp ñaït muïc tieâu khi söï can thieäp cuûa NHTW phaùt huy taùc duïng hoaëc thaäm chí taùc ñoäng maïnh ñeán thò tröôøng theo nhöõng muïc tieâu maø NHTW mong muoán. Can thieäp khoâng ñaït muïc tieâu thì ngöôïc laïi khi nhöõng can thieäp cuûa NHTW khoâng phaùt huy taùc duïng (do möùc ñoä hay khaû naêng can thieäp khoâng ñuû maïnh). Can thieäp khoâng voâ hieäu hoùa so vôùi can thieäp voâ hieäu hoùa NHTW can thieäp vaøo thò tröôøng hoái ñoaùi maø khoâng ñieàu chænh söï thay ñoåi trong möùc cung tieàn teä ñöôïc goïi laø can thieäp khoâng voâ hieäu hoùa. NHTW can thieäp voâ hieäu hoùa baèng caùch aùp duïng ñoàng thôøi caùc giao dòch trong thò tröôøng ngoaïi hoái vaø caùc hoaït ñoäng treân thò tröôøng môû. Can thieäp giaùn tieáp thoâng qua chính saùch cuûa chính phuû NHTW coù theå taùc ñoäng ñeán giaù trò ñoàng noäi teä moät caùch giaùn tieáp baèng caùch taùc ñoäng ñeán caùc yeáu toá coù aûnh höôûng ñeán ñoàng noäi teä. Thí duï, NHTW coù theå coá gaéng haï thaáp laõi suaát noäi teä ñeå laøm naûn loøng caùc nhaø ñaàu tö nöôùc ngoaøi trong vieäc ñaàu tö vaøo chöùng khoaùn trong nöôùc, do ñoù taïo aùp löïc giaûm giaù ñoàng noäi teä. Can thieäp giaùn tieáp qua caùc haøng raøo cuûa chính phuû Chính phuû cuõng coù theå taùc ñoäng moät caùch giaùn tieáp ñeán caùc tyû giaù hoái ñoaùi baèng caùch aùp ñaët caùc haøng raøo ñoái vôùi taøi chính vaø maäu dòch quoác teá. Thí duï, neáu chính phuû Myõ muoán taêng giaù ñoàng ñoâ la, hoï coù theå ñaùnh thueá treân haøng nhaäp nhaèm laøm giaûm nhaäp khaåu. Haønh ñoäng naøy seõ laøm giaûm nhu caàu cuûa Myõ ñoái vôùi caùc ngoaïi teä vaø taïo moät aùp löïc taêng giaù ñoàng ñoâ la. 1/3/2013 12 Traû ñuõa söï can thieäp giaùn tieáp qua caùc haøng raøo cuûa chính phuû Chính phuû caùc nöôùc khaùc coù theå gaëp khoù khaên do caùc haøng raøo naøy vaø seõ traû ñuõa laïi baèng caùc haøng raøo cuûa hoï Keát quaû, caû hai nöôùc coù theå cuøng bò thieät haïi vaø moái quan heä giöõa hai chính phuû xaáu ñi. Taùc ñoäng cuûa chính phuû ñeán tyû giaù Thueá quan, haïn nghaïch Caùc chính saùch taøi khoaù vaø tieàn teä cuûa chính phuû Tyû leä laõi suaát töông öùng Tyû leä laïm phaùt töông öùng Möùc ñoä thu nhaäp quoác gia töông öùng Doøng chaûy voán quoác teá Tyû giaù hoái ñoaùi Thöông maïi quoác teá Söï can thieäp cuûa chính phuû Söùc huùt cuûa caùc haøng hoaù mua baùn quoác teá Caùc luaät thueá Söùc huùt cuûa caùc chöùng khoaùn giao dòch quoác teá Chính phuû mua vaø baùn tieàn teä Ảnh hƣởng của tỷ giá đối với các chính sách của chính phủ  Chính phủ có thể tác động tỷ giá hối đoái bằng nhiều cách, tỷ giá hối đoái có thể tác động đến chính sách của chính phủ. Đôi khi chính phủ tác động tỷ giá hối đoái bằng một cách thức sẽ bổ sung cho các chính sách hiện hữu. Chế độ tỷ giá của Việt Nam sau khi gia nhập WTO  Thách thức  Diễn biến chế độ tỷ giá và can thiệp của NHNN  Lựa chọn chế độ tỷ giá trong tiến trình hội nhập Chế độ tỷ giá của Việt Nam sau khi gia nhập WTO  Từ giữa năm 2007 đến nay chỉ số giá tiêu dùng đột ngột tăng cao và tăng liên tục ngoài mong đợi. Bức tranh toàn cảnh nền kinh tế VN khiến các nhà làm chính sách rất nhiều khó khăn trong việc tìm ra hƣớng đi thích hợp để kiềm chế lạm phát.  Từ cuối năm 2006 đến giữa đầu năm 2007, nền kinh tế VN nổi lên với nhiều sự kiện, chỉ tiêu đầy hứa hẹn. VN chính thức là thành viên của tổ chức thƣơng mại thế giới (WTO). Tốc độ tăng trƣởng GDP đứng thứ hai châu lục. Kim ngạch xuất khẩu tăng đều từ 20 đến 25%. Dòng vốn đầu tƣ nƣớc ngoài và kiều hối liên tục tăng lên đạt các kỷ lục mới. Kiểm soát lạm phát hiện nay là một trong những mục tiêu cấp bách hàng đầu của Chính phủ.  Nguyên nhân quan trọng tác động đến lạm phát hiện nay đó là VN còn bất cập trong các chính sách đối ứng với cú sốc bên ngoài, trong đó có chính sách tỷ giá. Định hƣớng chính sách tỷ giá không phù hợp so với biến động của kinh tế thế giới dẫn đến kết quả là: lƣợng cung tiền tăng đột biến; chi phí cho sản xuất trong nƣớc tăng cao. Đây là hai nguyên nhân chủ yếu dẫn tới lạm phát cao tại VN. Chế độ tỷ giá của Việt Nam sau khi gia nhập WTO  Tỷ giá hối đoái (gọi tắt là tỷ giá) là tỷ lệ trao đổi giữa hai đồng tiền của hai nƣớc; hay nói cách khác là giá của một đồng tiền này tính bằng một đồng tiền (quốc gia) khác. Tỷ giá có thể đƣợc xác định bởi thị trƣờng trong chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi, đƣợc gọi là tỷ giá thị trƣờng. Tỷ giá cũng có thể đƣợc xác định bởi các cơ quan hữu trách trong chế độ tỷ giá hối đoái cố định.  Trong chính sách tỷ giá cố định, sau khi đƣợc quy định, tỷ giá không thay đổi trong một thời gian tƣơng đối dài. Nếu tỷ giá thấp, nghĩa là đồng nội tệ đƣợc định giá quá cao, ảnh hƣởng đến xuất khẩu, có thể dẫn đến tình trạng đất nƣớc bị thâm hụt cán cân thanh toán. Lúc đó Chính phủ có thể phá giá đồng tiền, cố định mức độ tỷ giá hối đoái ở mức thấp hơn làm cho hàng nhập khẩu đắt hơn và hàng xuất khẩu rẻ hơn. Ngƣợc lại, nếu đồng tiền trong nƣớc bị định giá quá thấp, xuất khẩu có lợi sẽ đạt thặng dƣ cán cân thanh toán, nhà nƣớc có thể tăng giá đồng nội tệ, cố định tỷ giá ở mức mới cao hơn, làm cho nhập khẩu rẻ hơn. Trong chính sách tỷ giá thả nổi, tỷ giá tự do biến động hàng ngày, nó xuống giá hoặc lên giá cùng với những biến động của thị trƣờng, góp phần làm cho cán cân thanh toán liên tục ở trạng thái cân bằng. 1/3/2013 13 Chế độ tỷ giá của Việt Nam sau khi gia nhập WTO  Tỷ giá hối đoái đóng vai trò chính trong thƣơng mại quốc tế. Chính vì vậy, tỷ giá hối đoái đƣợc sử dụng để điều tiết chính sách khuyến khích xuất khẩu hay nhập khẩu hàng hóa của một nƣớc.  Hiện nay, VN theo đuổi chính sách tỷ giá linh hoạt, với biên độ dao động chưa đáng kể, chưa đủ thích ứng với môi trường bên ngoài.  Chính sách tỷ giá hiện nay đã ảnh hƣởng hạn chế nhất định đối với nền kinh tế. Nếu mở rộng biên độ dao động, làm cho tỷ giá linh hoạt hơn, đồng thời mở rộng các thành phần tham gia vào việc xác định tỷ giá, thì tính thị trƣờng của tỷ giá sẽ cao hơn sẽ góp phần gia tăng hiệu quả kiềm chế lạm phát trong tình hình hiện nay. Chế độ tỷ giá của Việt Nam sau khi gia nhập WTO  Ở các nƣớc châu á có cùng chung chiến lƣợc phát triển dựa vào xuất khẩu nhƣ VN, đồng USD liên tục giảm giá. Đồng tiền của các nƣớc châu á tăng giá so với đồng USD khiến cho các mặt hàng xuất khẩu của các nƣớc này trở nên đắt đỏ hơn đối với ngƣời tiêu dùng ở Mỹ.  Vì lẽ đó, VN không quá lo ngại đối với vấn đề VND lên giá sẽ làm cho giá cả hàng hóa xuất khẩu đắt hơn.  Thứ nhất, đa số các đồng tiền trong khu vực đều tăng giá so với đồng USD.  Bên cạnh đó, sự sụt giảm lƣợng hàng hóa xuất khẩu sang Mỹ có thể bù lại bằng việc xuất khẩu sang châu Âu, châu Phi và Mỹ Latinh. Mặt khác, các doanh nghiệp làm hàng xuất khẩu ở VN cũng đƣợc hƣởng lợi từ việc đồng nội tệ tăng giá vì điều này sẽ giúp họ mua dầu mỏ, yếu tố đầu vào rẻ hơn. Tăng cường linh hoạt tỷ giá và tăng giá VND ở thời điểm hiện nay  Tỷ giá linh hoạt giúp hạn chế tăng cung tiền, tác nhân gây lạm phát trong thời gian qua  Khi VN gia nhập WTO, lƣợng vốn đầu tƣ nƣớc ngoài vào VN tăng đột biến (năm 2007 đã tới 20 tỉ USD). Về nguyên tắc, khi luồng vốn nƣớc ngoài đầu tƣ vào VN tăng, VN Đồng (VND) sẽ lên giá để tạo ra điểm cân bằng. Tuy nhiên, NHNN VN phát hành VND mua lại lƣợng ngoại tệ này với mục đích kìm tỉ giá của VND với đồng Đô la Mỹ (USD) thấp hơn điểm cân bằng nhằm nâng cao tính cạnh tranh của hàng xuất khẩu về giá cả. Giữ VND yếu là một hình thức trợ giá cho hàng xuất khẩu, tuy nhiên, mặt trái của chính sách này là do phải tung VND ra mua khối lƣợng ngoại tệ lớn, lƣợng cung tiền của VN từ năm 2005 đến nay tăng tổng cộng 135%. Đây là mức tăng rất lớn, là tác nhân quan trọng đối với lạm phát trong thời gian qua. Nếu linh hoạt tỷ giá, khi tỷ giá thị trƣờng thích hợp, Nhà nƣớc sẽ quyết định mua USD và sẽ đƣợc lợi khi bỏ ra số lƣợng VND ít hơn để mua USD rẻ bổ sung vào quỹ dự trữ ngoại hối quốc gia. Tăng cường linh hoạt tỷ giá và tăng giá VND ở thời điểm hiện nay  Tỷ giá linh hoạt giúp VND theo kịp phản ứng của thị trƣờng khi USD đang mất giá mạnh trên toàn cầu  Vài năm gần đây, do thâm hụt thƣơng mại khổng lồ, đồng USD đã mất giá đáng kể so với những đồng ngoại tệ mạnh khác.).  Qua việc neo tỉ giá, VND cũng giảm trung bình 15% so với các ngoại tệ mạnh khác. Chính sách VND yếu mặc dù có thể thúc đẩy xuất khẩu nhƣng đồng thời lại góp phần gây nên “lạm phát chi phí đẩy” vào VN. Sản xuất tại VN hiện nay phụ thuộc rất lớn vào các nguyên vật liệu nhập khẩu nhƣ xăng dầu, xi măng, sắt thép, máy móc…  Sự mất giá của USD trên thế giới hay nói cách khác là sự tăng giá thành của các mặt hàng nhập khẩu thiết yếu cho sản xuất tính bằng VND là nguyên nhân chủ yếu dẫn đến chi phí sản xuất trong nƣớc tăng, kéo theo giá cả hàng hóa tăng theo. Việc VND mất giá so với các ngoại tệ làm tăng giá thành của hàng nhập khẩu, khiến cán cân thƣơng mại bị thâm hụt lớn.  Nếu tỷ giá linh hoạt hơn, nếu VND mạnh hơn sẽ phản ánh đúng hƣớng biến động của thị trƣờng thế giới Tăng cường linh hoạt tỷ giá và tăng giá VND ở thời điểm hiện nay  Còn ở VN hiện nay thì ngƣợc lại, VND bị neo cứng nhắc với đồng USD đang mất giá toàn diện trên thế giới là một trong những nguyên nhân chính gây ra nhập khẩu chi phí đầu vào cao. Nếu linh hoạt tỷ giá thì VND sẽ lên giá vừa chống lạm phát vừa có nhiều tác dụng tích cực khác. Những nhà đầu tƣ nƣớc ngoài đang giữ vốn bằng VND lên giá sẽ không có ý định rút vốn ra khỏi VN. Bên cạnh đó, trong điều kiện nền kinh tế VN chƣa hấp thu hiệu quả dòng vốn đầu tƣ nƣớc ngoài, nếu VND lên giá sẽ có thể giảm lƣợng ngoại tệ chảy vào VN. Nó có tác dụng chọn lọc những nguồn đầu tƣ lâu dài thực sự có hiệu quả cao, hạn chế đƣợc những nguồn ngắn hạn mang tính đầu cơ rủi ro lớn. Tất nhiên về dài hạn, VN sẽ có chính sách phù hợp để có thể thu hút vốn nƣớc ngoài khi kinh tế vĩ mô ổn định mà điều kiện cần là lạm phát trong tầm kiểm soát. Tăng cường linh hoạt tỷ giá và tăng giá VND ở thời điểm hiện nay  Chính sách tỷ giá linh hoạt, tăng giá VND: Giúp hạn chế và sàng lọc nguồn vốn đầu tƣ gián tiếp nƣớc ngoài trong bối cảnh nền kinh tế chƣa hấp thu hiệu quả nguồn vốn vào  VN hiện nay có một số triệu chứng nhƣ Thái Lan tiền khủng hoảng 1997 nhƣ: yếu kém về hệ thống tài chính, bong bóng bất động sản, tỷ giá neo,… . Tuy nhiên, yếu tố châm ngòi cho khủng hoảng tại Thái Lan năm 1997 là ngƣợc lại so với hiện tại ở VN. Lúc đó, kinh tế Mỹ mới phục hồi, lãi suất USD đƣợc nâng để chống lạm phát, đồng USD lên giá trên toàn thế giới. Do Thái Lan cố định đồng Baht so với đồng USD, nên đồng Baht lên giá toàn diện so với các ngoại tệ khác. Thái Lan không linh hoạt thay đổi tỷ giá dẫn đến thâm hụt thƣơng mại,…. Khi Thái Lan tuyên bố thả nổi tỷ giá, lập tức đồng Baht bị mất giá gần 50%, các nhà đầu tƣ nƣớc ngoài đang giữ vốn bằng đồng Baht hoảng loạn, rút vốn ra khỏi Thái lan khiến cho đồng Baht càng mất giá trầm trọng và khủng hoảng kinh tế xảy ra. 1/3/2013 14 Tăng cường linh hoạt tỷ giá và tăng giá VND ở thời điểm hiện nay  Chính sách tỷ giá linh hoạt tạo cơ hội phát triển thị trƣờng sản phẩm phái sinh nhằm phòng ngừa rủi ro khi giao dịch thanh toán quốc tế và đầu tƣ nƣớc ngoài  Hiện nay, trên thế giới đang giao dịch rất nhiều loại sản phẩm phái sinh nhƣ: Option, Forward, Swap, Future. VN cần phát triển và nâng cao chất lƣợng của các nghiệp vụ kinh doanh và bảo hiểm tỉ giá, đặc biệt là nghiệp vụ hoán đổi tiền tệ (Swap). Tuy nhiên, do VN duy trì chính sách neo tỷ giá khá lâu đã khiến thị trƣờng các nghiệp vụ phái sinh không có cơ hội để phát triển. Hậu quả là doanh nghiệp đã không đƣợc sử dụng những sản phẩm có thể bảo hiểm rủi ro trong các hợp đồng làm ăn, trong đó có rủi ro về tỷ giá. Trong điều kiện đồng tiền VN chƣa đƣợc tự do chuyển đổi trên thị trƣờng, nếu cầu lớn hơn cung thì giá sẽ vƣợt trần, còn nếu cung lớn hơn cầu thì giá đó nằm dƣới giá sàn của NHNN qui định. Từ đó, các doanh nghiệp sẽ có xu hƣớng mua bán USD ở bên ngoài để thanh toán dù biết đó là một hành động vi phạm pháp luật. Vì thế, Nhà nuớc cần thực thi chính sách tỷ giá linh hoạt, cho phép các nhà đầu tƣ có cơ hội vận dụng những công cụ phòng ngừa rủi ro ngoại hối, giảm thiểu tác động tiêu cực do biến động của tỷ giá hối đoái, thúc đẩy mở rộng đầu tƣ nƣớc ngoài. Tăng cường linh hoạt tỷ giá và tăng giá VND ở thời điểm hiện nay  Thực tế, việc tăng giá đồng nội tệ không trực tiếp gây ra rối loạn thị trƣờng tiền tệ mà chủ yếu do cách vận dụng các chính sách của quốc gia nhƣ: cố định tỷ giá, đầu tƣ sai không hiệu quả, chậm tiến hành cải cách cơ cấu,… Hiện nay các nƣớc phát triển đã thực hiện chế độ tỷ giá thả nổi, trên 55% các quốc gia đang phát triển cũng đã đi theo hƣớng này. Dĩ nhiên, các quốc gia cần phải đạt những điều kiện nhất định mới có thể tự do hoá tỷ giá và tăng giá đồng nội tệ. Việc tăng giá đồng nội tệ cần cân nhắc tác động của nó:  Tăng giá nội tệ có thể làm tăng nhập siêu, đặc biệt là nhập những hàng hoá xa xỉ, không phải là đáp ứng nhu cầu thiết yếu của đời sống.  Tăng giá nội tệ sẽ ảnh hƣởng trực tiếp đến xuất khẩu, gây khó khăn cho các doanh nghiệp khi canh tranh về tỷ giá trên trƣờng quốc tế, có thể mất thị phần.  Dù VN hiện đang nhập siêu, nhƣng đa phần hàng hoá nhập về là các yếu tố sản xuất. Việc nhập khẩu giá rẻ sẽ giúp chi phí máy móc, nguyên vật liệu cho sản xuất rẻ, góp phần xoa dịu lạm phát. VN cũng có thể dùng các biện pháp hành chính để can thiệp vào danh mục hàng hoá nhập khẩu trong giai đoạn hiện nay để tránh nhập những hàng hoá tiêu dùng xa xỉ, không thiết yếu. Việc tăng giá VND hiện nay, theo tôi, là hợp xu thế chung của thế giới, khi mà USD ngày càng mất giá, sẽ không ảnh hƣởng lớn đến thị phần xuất khẩu ở VN. Bên cạnh đó, dù linh hoạt chính sách tỷ giá, Nhà nƣớc vẫn giữ vai trò điều tiết nền kinh tế. VN cần thúc đẩy các kênh đầu tƣ để thu hút lƣợng USD nhằm giảm bớt tác dụng phụ của chính sách tỷ giá hối đoái. Mặt khác, khi tỷ giá hối đoái giảm, các ngân hàng cần mở thêm dịch vụ mua vàng trực tiếp bằng USD đối với các nhà đầu tƣ trong nƣớc, tạo điều kiện thu hút lƣợng USD trong dân chúng, giảm bớt nhu cầu VND. Điều này sẽ làm giảm bớt áp lực lạm phát và tính bất ổn cho nền kinh tế. Tăng cường linh hoạt tỷ giá và tăng giá VND ở thời điểm hiện nay  Điều chỉnh TGHĐ theo quan hệ cung cầu ngoại tệ trong bối cảnh một số nƣớc Châu Âu đang rơi vào cuộc khủng hoảng nợ công, còn Trung quốc lại nâng giá đồng nhân dân tệ? Để khuyến khích xuất khẩu, hạn chế nhập khẩu, thì xử lý TGHĐ có phải là biện pháp hữu hiệu? Khắc phục đƣợc yếu tố kỳ vọng VND mất giá?  Lý thuyết IS-LM và tỷ giá VND ở thời điểm hiện nay  IS – LM ? Bài tập  Theo sách