Bài giảng Giá trị thời gian của tiền tệ

Chương II: GIÁ TRỊ THỜI GIAN CỦA TIỀN TỆ TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNGKHOA QUẢN TRỊ KINH DOANH Giảng viên: Đào Thị ThươngEmail:thuongdt@ftu.edu.vn Tại sao? Tiền có giá trị theo thời gian Giả sử bạn có 100 triệu USD, bạn sẽ làm gì với số tiền này??? Mục tiêu của chương Tính toán được giá trị hiện tại của một khoản tiền, chuỗi tiền xuất hiện trong tương lai Tính toán được giá trị tương lai của một khoản tiền hiện tại, chuỗi tiền Xác định được lãi suất k Ứng dụng các công cụ để tính toán lãi suất trả góp, lập lịch trả nợ, định giá trái phiếu cổ phiếu Nội dung 1. Giá trị tương lai của tiền tệ 2. Giá trị hiện tại của tiền tệ 3. Xác định lãi suất 4. Một số ứng dụng Giá trị tương lai (Future Value): FV Giá trị hiện tại (Present Value): PV Tỷ suất sinh lời, lãi suất chiết khấu: k Kỳ hạn: n Một số thuật ngữ 1. Giá trị tương lai của tiền tệ 1.1. Giá trị tương lai của một khoản tiền 1.2. Giá trị tương lai của một chuỗi tiền đều 1.3. Giá trị tương lai của một chuỗi tiền biến đổi 1.1. Giá trị tương lai của một khoản tiền Tính lãi đơn Tính lãi kép Một khoản tiết kiệm 100 USD, gửi trong vòng 5 năm, lãi suất 6%/năm, tính lãi đơn Lãi hàng năm= 100 x 0.06 = $6 Tính lãi đơn Việc tính lãi căn cứ trên số tiền gốc Ví dụ: Tính lãi đơn Hiện tại Tương lai 1 2 3 4 5 Lãi 6 6 6 6 6 Giá trị 100 106 112 118 124 130 Giá trị của 100 USD vào cuối năm thứ 5 là = 130 USD Tính lãi đơn Ví dụ: Tính lãi kép Hiện tại Tương lai 1 2 3 4 5 Lãi 6.00 Giá trị 100 106.00 106=100+ 100x6% = 100(1+6%) Tính lãi kép Việc tính lãi căn cứ trên số tiền cuối kỳ trước Ví dụ: Tính lãi kép Hiện tại Tươnglai 0 1 2 3 4 5 Lãi 0 6.00 6.36 Giá trị 100 106.00 112.36 112,36=100(1+6%) + 6%x100 (1+6%) = 100(1+6%)(1+6%) = 100(1+6%)2 Tính lãi kép Tính lãi kép Công thức FV: Giá trị tương lai (Future Value) PV: Giá trị hiện tại (Prensent Value) k: Tỷ suất sinh lời n: Kỳ hạn (thường là năm) 1.1. Giá trị tương lai của một khoản tiền Ví dụ Bạn gửi tiết kiệm ở ngân hàng Vietcombank số tiền là 30 triệu đồng, kỳ hạn 5 năm. Ngân hàng đưa ra lãi suất tiết kiệm dành cho kỳ hạn này là 10%/năm. Vậy sau 5 năm bạn sẽ được Ngân hàng thanh toán cho bao nhiêu? 1.1.Giá trị tương lai của một khoản tiền Đặt FVF (k,n)= (1+k)n FVF (k,n) là thừa số giá trị tương lại của một khoản tiền (Tra Bảng) FV= PV x FVF(k,n) 1.1. Giá trị tương lai của một khoản tiền Ví dụ : Nếu thay mức lãi suất là 15% thì số tiền là bao nhiêu? 1.1. Giá trị tương lai của một khoản tiền Lãi suất Quan hệ giữa lãi suất và tiền tệ 1.1. Giá trị tương lai của một khoản tiền Ví dụ Phải mất bao nhiêu năm để tổng sản phẩm quốc nội (GDP) của Việt Nam tăng gấp 2 lần hiện nay nếu nền kinh tế chúng ta phấn đấu giữ tốc độ tăng trưởng đều hàng năm là 8%? 1.1. Giá trị tương lai của một khoản tiền 1.2. Giá trị tương lai của một chuỗi tiền đều Chuỗi tiền đều (annuity): sự xuất hiện của những khoản tiền bằng nhau với những kỳ hạn bằng nhau Ví dụ: Mua nhà trả góp, đóng tiền bảo hiểm nhân thọ… Ký hiệu: CF: Dòng tiền cấu thành FVA(annuity): Giá trị tương lai của một chuỗi tiền đều cuối kỳ hạn FVAD (annuity due): Giá trị tương lai của một chuỗi tiền đều đầu kỳ hạn 1.2. Giá trị tương lai của một chuỗi tiền đều 0 1 2 3…… n-1 n CF CF CF CF CF CF(1+k)n-n CF(1+k)n-(n-1) CF(1+k)n-3 CF(1+k)n-2 CF(1+k)n-1 1.2. Giá trị tương lai của một chuỗi tiền đều 1.2. Giá trị tương lai của một chuỗi tiền đều Giá trị tương lai của một chuỗi tiền đều là tổng giá trị các giá trị tương lai của các dòng tiền cấu thành tại từng kỳ hạn: FVAn = CF + CF (1+k) + CF (1+k)2 +….+ CF(1+k)n-1 1.2. Giá trị tương lai của một chuỗi tiền đều Dãy số trong ngoặc là một cấp số nhân có công bội q = (1+k) >1 1.2. Giá trị tương lai của một chuỗi tiền đều 1.2. Giá trị tương lai của một chuỗi tiền đều FVFA (k,n) là thừa số giá trị tương lai của chuỗi tiền đều (Tra Bảng) FVAn = CF x FVFA(k,n) 1.2. Giá trị tương lai của một chuỗi tiền đều Ví dụ : Cuối mỗi năm bạn có thể tiết kiệm và gửi vào ngân hàng 200 triệu. Tính giá trị tương lai của dòng tiền này trên vào năm cuối năm thứ 5, biết lãi suất ngân hàng đưa ra là 8%/ năm. 1.2. Giá trị tương lai của một chuỗi tiền đều 200 200 200 200 200 200 200(1+k) 200 1+k)2 200(1+k)3 200 (1+k)4 1.2. Giá trị tương lai của một chuỗi tiền đều Ví dụ 2: Tính dòng tiền đều khi biết giá trị tương lai Một người muốn có số tiền học phí 30.000 USD cho con trai đi du học vào 5 năm sau thì anh ta phải gửi tiết kiệm hàng năm một khoản cố định là bao nhiêu? Biết lãi suất tiền gửi là 6%/năm? 1.2. Giá trị tương lai của một chuỗi tiền đều Lưu ý: Trường hợp dòng tiền xuất hiện vào đầu kỳ hạn (annuity due): Dòng tiền xuất hiện sớm hơn 1 kỳ hạn. Khi đó, giá trị tương lai của chuỗi tiền đều đầu kỳ hạn bằng với giá trị tương lai của chuỗi tiền đều cuối kỳ hạn được tương lai hoá thêm 1 kỳ hạn nữa 1.2. Giá trị tương lai của một chuỗi tiền đều 1.2. Giá trị tương lai của một chuỗi tiền đều FVADn = CF x FVFA(k,n) x(1+k) FVADn= FVAn x (1+k) Giá trị tương lai của chuỗi tiền đều với dòng tiền xuất hiện đầu kỳ hạn 1.2. Giá trị tương lai của một chuỗi tiền đều Ví dụ: Một người quyết định dành tiền để mua nhà sau 5 năm nữa. Hiện tại người đó có 20000$, và người đó quyết định trong vòng 4 năm vào cuối mỗi năm sẽ tiết kiệm được khoản tiền 20000$ như vậy. Nếu lãi suất tiết kiệm là 8%/năm thì sau 5 năm người này có thể mua nhà với số tiền tối đa là bao nhiêu? 1.2. Giá trị tương lai của một chuỗi tiền đều Các dự án sản xuất kinh doanh thường đem lại cho các chủ đầu tư những khoản thu nhập hay phát sinh chi phí không giống nhau qua các thời kỳ Tính tổng giá trị tương lai của các dòng tiền cấu thành 1.2. Giá trị tương lai của một chuỗi tiền biến đổi Ví dụ Công ty Nam Phong dự định mở rộng 1 xưởng sản xuất bánh kẹo. Công ty dự kiến đầu tư liên tục trong 5 năm vào cuối mỗi năm với giá trị tương ứng với các năm là 50 triệu đồng, 40 triệu, 25 triệu, 10 triệu, 10 triệu; lãi suất tài trợ là 10%/năm. Tính tổng giá trị đầu tư của dự án trên theo thời giá của năm thứ 5? 1.2. Giá trị tương lai của một chuỗi tiền biến đổi 2. Giá trị hiện tại của tiền tệ Mục đích: Trong đầu tư dài hạn, các nhà đầu tư có khuynh hướng đưa các thu nhập dự tính về hiện tại để tính toán, so sánh và đánh giá các dự án đầu tư Đánh giá các phương án mua trả góp, gửi bảo hiểm nhân thọ, nộp quỹ hưu trí…. 2.1. Tính giá trị hiện tại của một khoản tiền 2.2. Tính giá trị hiện tại của một chuỗi tiền đều 2.3. Tính giá trị hiện tại của một chuỗi tiền đều vô tận 2.4. Tính giá trị hiện tại của một chuỗi tiền biến đổi 2. Giá trị hiện tại của tiền tệ Từ công thức xác định giá trị tương lai của một khoản tiền: 2.1. Giá trị hiện tại của một khoản tiền Đặt PVF(k,n) = PVF(k,n) là thừa số giá trị hiện tại của một khoản tiền (Tra bảng) PVn = FVxPVF(k,n) 2.1. Giá trị hiện tại của một khoản tiền Mối quan hệ giữa thừa số giá trị tương lai (FVF) và thừa số giá trị hiện tại (PVF): FVF (k,n) = 2.1. Giá trị hiện tại của một khoản tiền Ví dụ : Hiện tại bạn phải mở tài khoản tiết kiệm là bao nhiêu cho khoản tiền 200 triệu sẽ nhận được ở thời điểm 10 năm sau? Biết lãi suất gửi tiết kiệm là 12%/ năm. 2.1. Giá trị hiện tại của một khoản tiền 2.2. Giá trị hiện tại của chuỗi tiền đều CF CF CF CF 2.2. Giá trị hiện tại của chuỗi tiền đều Giá trị hiện tại của một chuỗi tiền đều là tổng giá trị hiện tại của các dòng tiền cấu thành bằng: Giá trị trong ngoặc đơn là một cấp số nhân với công bội Suy ra: 2.2. Giá trị hiện tại của chuỗi tiền đều Đặt PVFA (k,n)= Tra Bảng PVA = CF x PVFA(k,n) 2.2. Giá trị hiện tại của chuỗi tiền đều Ví dụ Tính giá trị của một căn hộ chung cư nếu nó được bán trả góp với lãi suất 10%/năm và thời gian là 10 năm, mỗi năm trả 250.000.000 đồng. Việc trả tiền được tiến hành vào cuối năm. 2.2. Giá trị hiện tại của chuỗi tiền đều Ví dụ Tính giá trị của một căn hộ nếu nó được bán trả góp với lãi suất 10%/năm và thời gian là 10 năm, mỗi năm trả 250.000.000 đồng. Việc trả tiền được tiến hành vào đầu năm. 2.2. Giá trị hiện tại của chuỗi tiền đều PVAD = CFxPVFA(k,n) (1+k) Lưu ý: Với dòng tiền xuất hiện ở đầu kỳ hạn, ta có công thức tính giá trị hiện tại như sau: 2.2. Giá trị hiện tại của chuỗi tiền đều 2.3. Giá trị hiện tại của chuỗi tiền đều vô hạn Các dòng tiền cấu thành xuất hiện vĩnh viễn, không có thời hạn: Công ty cổ phần trả cổ tức ưu đãi, Một mảnh đất dùng để cho thuê… 2.3. Giá trị hiện tại của chuỗi tiền đều vô hạn Ví dụ : Bạn đang sở hữu một ngôi nhà hàng năm mang về cho bạn số tiền từ việc cho thuê nhà hàng năm là 150 triệu. Các loại thuế phải nộp cho nhà nước như thuế nhà đất và thuế thu nhập hàng năm là 15 triệu. Ngoài ra thì hàng năm, bạn phải sơn sửa nhà vào cuối mỗi năm với kinh phí dự trù 10 triệu/năm. Với lãi suất yêu cầu là 10%, bạn sẽ bán ngôi nhà trên với giá bao nhiêu? 2.3. Giá trị hiện tại của chuỗi tiền đều vô hạn PV= 2.4. Giá trị hiện tại của chuỗi tiền biến đổi Ví dụ: Bạn cần mua 1 chiếc ô tô mới. Đại lý bán ô tô đưa ra 2 giá như sau: Phương án 1: Thanh toán ngay 1,3 tỷ VND tiền mặt Phương án 2: Thanh toán ngay 500 triệu, và trả 450 triệu đồng vào cuối năm thứ nhất và 400 triệu đồng vào cuối năm thứ 2. Lãi suất chiết khấu là 8%/năm Bạn nên lựa chọn phương án nào? 2.4. Giá trị hiện tại của chuỗi tiền biến đổi 3. Tính lãi suất Tính lãi suất với kỳ ghép lãi bằng 1 năm Tính lãi suất với kỳ ghép lãi nhỏ hơn 1 năm Mối quan hệ giữa giá trị thời gian của tiền tệ và tỷ lệ lạm phát Lãi suất đối với một khoản tiền Lãi suất đối với dòng tiền đều (lãi suất trả góp) 3.1. Tính lãi suất với kỳ ghép lãi bằng 1 năm k = Từ công thức xác định giá trị tương lai của một khoản tiền , suy ra 3.1. Tính lãi suất với kỳ ghép lãi bằng 1 năm Ví dụ: Giả sử một ngân hàng cho một khách hàng cá nhân vay 20.000.000 VNĐ và nhận được 45.755.150 VNĐ sau 5 năm, kỳ ghép lãi theo năm. Tìm lãi suất của khoản vay trên? 3.1. Tính lãi suất với kỳ ghép lãi bằng 1 năm Ví dụ xác định lãi suất với dòng tiền : Ngân hàng ACB có đưa ra gói tiết kiệm như sau: bạn gửi vào ngân hàng vào cuối mỗi năm 50 triệu đồng trong vòng 10 năm. Ngân hàng sẽ trả cho bạn 966,85 triệu đồng. Vậy lãi suất mà ngân hàng trả cho bạn là bao nhiêu? 3.1. Tính lãi suất với kỳ ghép lãi bằng 1 năm Xác định FVFA hoặc PVFA  tra bảng Sử dụng số liệu trên nhưng số tiền nhận được là 995 triệu đồng chẵn Cách 1: Phương pháp thử và sai (Trial and error) Sử dụng máy tính để thử các giá trị k sao cho 14%< k<15% để sao cho FVF (k,10) đạt gần giá trị 19.9 nhất Cách 2: Phương pháp hình học B1: Xác định FVFo B2: Tra bảng để tìm hai giá trị FVF1(k1,10), FVF2 (k2,10) gần với FVFo nhất sao cho k1<ko<k2 (ko là giá trị cần tìm) 3.1. Tính lãi suất với kỳ ghép lãi bằng 1 năm 3.1. Tính lãi suất với kỳ ghép lãi bằng 1 năm Ví dụ : Ngân hàng A thông báo lãi suất tiền gửi 12 tháng là 10%/năm, kỳ nhập lãi vào gốc là nửa năm 1 lần Ngân hàng B thông báo lãi suất tiền gửi 12 tháng là 11%/năm, kỳ nhập lãi là hàng năm. Hỏi gửi tiết kiệm ở đâu lợi hơn? 3.2. Tính lãi suất có kỳ ghép lãi nhỏ hơn 1 năm Giá trị tương lai của khoản đầu tư với kỳ ghép lãi nhỏ hơn 1 năm Tính giá trị tương lai của một khoản đầu tư sau n năm với thời hạn nhập lãi vào gốc m lần trong năm Công thức tính lãi suất thực tế Ko: lãi suất thực tế (Effective Annual Rate- EAR) K’: lãi suất thông báo (Annual Percentage Rate- APR) Tính lãi suất có kỳ ghép lãi nhỏ hơn 1 năm 3.2. Tính lãi suất có kỳ ghép lãi nhỏ hơn 1 năm Ví dụ: Ngân hàng Vietcombank công bố lãi suất tiền gửi là 9%/năm. Tính lãi suất thực tế mà ngân hàng trả cho bạn nếu kỳ ghép lãi lần lượt theo nửa năm 1 lần, theo quý, theo tháng và hàng tuần và hàng ngày 3.2. Tính lãi suất có kỳ ghép lãi nhỏ hơn 1 năm Công thức Fisher (Quan hệ giữa lãi suất thực tế, lãi suất danh nghĩa và tỷ lệ lạm phát) Lãi suất thực tế = Lãi suất danh nghĩa – Tỷ lệ lạm phát 3.3. Mối quan hệ giữa giá trị thời gian của tiền tệ và tỷ lệ lạm phát CPI: số đơn vị tiền tệ có thể mua được rổ hàng hóa, dịch vụ tiêu biểu Tỷ lệ lạm phát: Tốc độ tăng CPI qua các năm Lãi suất thực tế: lãi suất đã tính đến ảnh hưởng của lạm phát 3.3. Mối quan hệ giữa giá trị thời gian của tiền tệ và tỷ lệ lạm phát Ví dụ 4.1: Lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ là 2,5%/năm. Tỷ lệ lạm phát là 1,5%. Lãi suất thực tế = 2,5-1,5= 1% Ví dụ 4.2: Trong giai đoạn 1922-1923, kinh tế Đức trải qua giai đoạn lạm phát phi mã 1200%/năm. Lãi suất tiền gửi lúc đó là 5%/năm Áp dụng CT Fisher: Lãi suất thực tế= (1+0,05)/(1+12) -1= -0,9192  Không thể áp dụng CT 2 3.3. Mối quan hệ giữa giá trị thời gian của tiền tệ và tỷ lệ lạm phát Áp dụng: Sử dụng lãi suất thực tế để tính giá trị hiện tại của một khoản tiền Bạn muốn 1 năm sau nhận được 100 USD với lãi suất ngân hàng là 10%/năm. Giả sử tỷ lệ lạm phát là 7%/năm. Tính giá trị hiện tại của khoản tiền trên. 3.3. Mối quan hệ giữa giá trị thời gian của tiền tệ và tỷ lệ lạm phát 4. Một số ứng dụng 4.1. Xác định lãi suất trả góp 4.2. Lập lịch trả nợ 4.3. Định giá trái phiếu 4.4. Định giá cổ phiếu Áp dụng đối với việc tính lãi suất của một khoản vay trả góp hoặc thuê mua máy móc thiết bị. Khoản tiền vay được hoàn trả tại những thời điểm định trước, với số tiền bằng nhau Tính lãi suất trả góp (lãi suất đối với chuỗi tiền đều) 4.1. Tính lãi suất với kỳ ghép lãi bằng 1 năm Bước 1: Xác định PVFA(k,n) = PVA/CF Bước 2: tra bảng hoặc áp dụng công thức hình học 4.1. Tính lãi suất với kỳ ghép lãi bằng 1 năm Ví dụ : Một doanh nghiệp xem xét khả năng đi thuê tài chính một dây chuyền sản xuất trị giá 15.000 USD. Người cho thuê yêu cầu doanh nghiệp phải trả vào cuối mỗi năm là 3757 USD trong thời gian 5 năm. Công ty đưa ra quyết định thế nào khi biết cũng có thể vay ngan hàng số tiền trên và trả đều trong 5 năm lãi suất là 9%/năm? Tính lãi suất trả góp (lãi suất đối với chuỗi tiền đều) 4.1. Tính lãi suất với kỳ ghép lãi bằng 1 năm Mục đích: Lập kế hoạch trả nợ, theo dõi công nợ (phân biệt gốc, lãi phải trả) 4.2. Lập lịch trả nợ đối với khoản vay trả đều Ví dụ: Một doanh nghiệp dự định thực hiện dự án đầu tư với quy mô đầu tư ban đầu là 4,2 tỷ vnđ. Tuy nhiên doanh nghiệp chỉ có thể tài trợ bằng vcsh cho dự án này là 2,7 tỷ, số tiền thiếu còn lại doanh nghiệp được ngân hàng tài trợ với lãi suất theo năm là 12%. Và số tiền này doanh nghiệp sẽ thanh toán dần cho ngân hàng trong 5 năm thực hiện dự án với các khoản tiền được trả bằng nhau mỗi năm bao gồm cả gốc và lãi B1: Tính số tiền phải trả mỗi năm Áp dụng công thức CF= PVAn/PVFA(k,n) B2: Lập bảng theo dõi 4.2. Lập lịch trả nợ đối với khoản vay trả đều 4.2. Lập lịch trả nợ đối với khoản vay trả đều Ví dụ: Cũng với khoản vay trên nhưng ngân hàng yêu cầu doanh nghiệp trả dần trong vòng 5 năm vào cuối mỗi năm, mỗi năm trả gốc bằng nhau. Lập lịch trả nợ, bao gồm gốc, lãi của doanh nghiệp đó? 4.2. Lập lịch trả nợ đối với khoản vay trả đều 4.2. Lập lịch trả nợ đối với khoản vay trả đều 4.3. Định giá trái phiếu Khái niệm Trái phiếu (bond) là chứng khoán xác nhận nghĩa vụ của chủ thể phát hành sẽ thanh toán số lợi tức và gốc (mệnh giá trái phiếu) vào những thời hạn xác định cho người sở hữu trái phiếu. . Một số thuật ngữ Lãi suất coupon Thời gian đáo hạn Mệnh giá trái phiếu (par value) Đặc điểm Hoàn gốc vào thời hạn xác định (thường là lúc trái phiếu đáo hạn) Có lãi suất cố định, hoặc có phương pháp cụ thể để xác định lãi suất Lãi được khấu trừ vào thu nhập chịu thuế của công ty, tạo ra khoản tiết kiệm thuế nhờ lãi vay Khi giải thể hoặc thanh lý công ty, trái chủ sẽ được thanh toán nợ trước khi công ty trả lại tài sản cho các chủ sở hữu. Phân loại Theo chủ thể phát hành Trái phiếu Chính phủ Trái phiếu công ty Theo thứ tự ưu tiên thanh toán Trái phiếu cao cấp (unsubordinated/senior): Khi công ty phá sản, trái chủ nắm giữ trái phiếu cao cấp được ưu tiên thanh toán trước. Trái phiếu thứ cấp (subordinated): trái chủ chỉ được thanh toán sau khi công ty đã thanh toán cho trái phiếu cao cấp. Phân loại Theo lãi suất coupon Lãi suất cố định: lãi suất coupon không thay đổi cho đến khi đáo hạn Lãi suất thay đổi: việc xác định mức lãi suất cụ thể phụ thuộc vào một số nguồn lãi suất cơ bản như lãi suất liên ngân hàng Lãi suất bằng 0 (không có lãi) Theo tính chất đảm bảo Bond (có tài sản đảm bảo) Denbenture (không có tài sản đảm bảo) Phân loại Theo việc hoàn trả gốc : Trái phiếu có thể thu hồi trước hạn (Callable bond) Trái phiếu có thể bán trước hạn cho nhà phát hành (Puttable bond) Trái phiếu chuyển đối (Convertible bonds) Chú ý: Đặc điểm của từng loại??? Định giá trái phiếu Trái phiếu có lãi suất coupon khác 0 Trái phiếu có lãi suất coupon bằng 0 Trái phiếu có kỳ ghép lãi nhiều lần trong năm Trái phiếu có lãi suất coupon khác 0 V = = C .PVFA(k,n) + k: Tỷ suất sinh lời mong đợi của trái phiếu n: số kỳ được hưởng lãi cho đến ngày trái phiếu đáo hạn Lãi = C = Mệnh giá x Lãi suất coupon M: mệnh giá trái phiếu Ví dụ: Bạn mua trái phiếu chính phủ kỳ hạn 5 năm và đã nắm giữ trái phiếu này 2 năm. Lãi suất cổ phiếu trả cho bạn hàng năm là 8% trên mệnh giá 100000 đồng. Do cần tiền nên bạn phải bán trái phiếu, biết thị trường có lợi suất yêu cầu đối với loại trái phiếu này là 9%. Vậy bạn có thể bán trái phiếu này với mức giá bao nhiêu trên thị trường Trái phiếu có lãi suất coupon bằng 0 V = k: Tỷ suất sinh lời mong đợi của trái phiếu n: kỳ hạn của trái phiếu M: mệnh giá trái phiếu Ví dụ: Tập đoàn HP tiến hành đấu giá loại trái phiếu mệnh giá 100 USD với lãi suất bằng 0 để huy động vốn dài hạn cho dự án mới có thời gian tồn tại là 7 năm. Toàn bộ số tiền huy động cho dự án bằng cách phát hành trái phiếu sẽ được thanh toán khi đáo hạn vào năm thứ 5 của dự án. Vậy HP có thể phát hành đợt trái phiếu này với mức giá bao nhiêu, biết lợi suất yêu cầu của các nhà đầu tư với loại trái phiếu này là 10% Trái phiếu có kỳ ghép lãi nhiều lần trong năm V = m: số lần ghép lãi trong năm k: Tỷ suất sinh lời mong đợi của trái phiếu n: số năm cho đến kỳ trái phiếu đáo hạn Tiền lãi = Mệnh giá x Lãi suất coupon Trái phiếu có kỳ ghép lãi nhiều lần trong năm Ví dụ: Trái phiếu có mệnh giá 100 USD, lãi suất coupon bằng 10%, đáo hạn trong sau 7 năm nữa. Lãi được trả theo quý. Với tỷ suất mong đợi là 12%, trái phiếu này trị giá bao nhiêu? 4.4. Cổ phiếu Khái niệm Cổ phiếu (share, stock) là chứng khoán xác nhận quyền sở hữu một hoặc một số cổ phần trong công ty của người nắm giữ cổ phiếu. Một số thuật ngữ Cổ tức Cổ đông Mệnh giá Thị giá Đặc điểm Cổ phiếu không có thời gian đáo hạn hay Công ty không có nghĩa vụ hoàn vốn cho cổ đông trừ trường hợp phá sản Cổ tức không cố định, phụ thuộc vào tình hình kinh doanh của công ty và quyết định của Hội đồng quản trị Chi phí (rủi ro) cao hơn trái phiếu Doanh nghiệp không cần tài sản đảm bảo khi phát hành Cổ tức không được khấu trừ vào thu nhập chịu thuế của công ty Phân loại Dựa vào quyền lợi dành cho cổ đông Cổ phiếu phổ thông Cổ phiếu ưu đãi Phân loại Cổ phiếu phổ thông Là loại cổ phiếu chính của công ty Cổ tức không cố định Nhận lại tài sản thanh lý, phá sản sau cùng Cổ đông phổ thông là người chủ thực sự của công ty cổ phiếu và được hưởng quyền quyền biểu quyết, ứng cử vào Hội đồng quản trị (nếu đủ tiêu chuẩn),quyền đối với tài sản của công ty, quyền tiếp cận thông tin về công ty, quyền chuyển nhượng cổ phiếu, được ưu tiên mua với giá ưu đãi đối với các cổ phiếu mới phát hành. Phân loại Cổ phiếu ưu đãi (cổ tức) Được hưởng một cổ tức cố định hàng năm dù cho công ty có làm ăn có lãi hay không Được ưu tiên chia cổ tức trước cổ đông cổ phiếu thường. Được ưu tiên phần chia tài sản còn lại của công ty khi thanh lý giải thể Hạn chế so với cổ phiếu phổ thông: Không được quyền tham gia quản lý công ty Khi lợi nhuận của công ty tăng lên thì cổ tức không vì thế mà tăng lên Định giá cổ phiếu Cổ phiếu ưu đãi Cổ phiếu phổ thông Định giá cổ phiếu Cổ phiếu ưu đãi V = Ví dụ: Công ty Mai Linh dự định phát hành cổ phiếu ưu đãi cổ tức với mệnh giá là 100000 đồng và được hưởng lãi suất hàng năm là 12%/ mệnh giá. Lợi suất yêu cầu đối với loại trái phiếu này là 15%. Xác định giá cổ phiếu ưu đãi của công ty Mai Linh Định giá cổ phiếu Cổ phiếu phổ thông Định giá theo mô hình cổ tức tăng trưởng ổn định Định giá khi cổ tức tăng trưởng với các tốc độ khác nhau qua các giai đoạn Định giá cổ phiếu không tăng trưởng cổ tức Định giá cổ phiếu phổ thông Cổ phiếu có cổ tức tăng trưởng ổn định g: tốc độ tăng trưởng cổ tức, g = constant (g<k) k: tỷ suất sinh lời kỳ vọng của cổ phiếu : mức chia cổ tức hiện tại V = Định giá cổ phiếu phổ thông Ví dụ: Cổ phiếu phổ thông của công ty AC vừa được trả cổ tức là $1,15 . Với mức tăng trưởng cổ tức hàng năm của cổ phiếu này được kỳ vọng ở mức 8% năm, và lợi suất yêu cầu của nhà đầu tư là 13,4%/năm. Trị giá của cổ phiếu này là bao nhiêu?? Định giá cổ phiếu phổ thông Mô hình tăng trưởng theo giai đoạn: : tốc độ tăng trưởng cổ tức trong giai đoạn 1 g2: tốc độ tăng trưởng cổ tức trong giai đoạn 2, g2= constant (g2<k) k: tỷ suất sinh lời kỳ vọng của cổ phiếu Do: mức chia cổ tức hiện tại V = Định giá cổ phiếu phổ thông Ví dụ: Cổ phiếu của tập đoàn AP đang được giao dịch trên thị trường với mức giá bao nhiêu biết. Tập đoàn vừa trả cổ tức cho cổ đông là 2500đ, và trong 3 năm tiếp theo tập đoàn sẽ tăng trưởng ở mức 12% năm, sau đó sẽ tăng trưởng ổn định ở mức 8% năm. Lợi suất yêu cầu của thị trường đối với cổ phiếu này là 15% Định giá cổ phiếu phổ thông Cổ phiếu không tăng trưởng cổ tức: giống định giá cổ phiếu ưu đãi